2024年汽车行业策略报告：配置确定性高增长：国际化和智能化

敬请参阅最后一页特别声明 1 配置确定性高增长：国际化和智能化 ——2024 年汽车行业策略报告 核心观点： 整车：结构亮点突出，电动化和出海增长确定性高，中国汽车产业 GNP 时代开启。 23 年汽车批售 2553 万，同比+10.2%，超年初市场预期，主要源自出口增量和国内市场以价换量，电动车批售 886.4万辆，同比增长 36.3%，渗透率 34.7%。预计 24 年乘用车批售 2650 万辆，同比+5%。电动化和出口是国内批售口径数据核心增量： 1）电动化：城市 NOA 和新车型驱动下，我们预计电车批售 1140 万辆，同比+31%，渗透率 43%； 2）出海：我国汽车出口目的地市场较为均衡，24 年遍地开花趋势有望延续，且电车作为国产优势产品导出正在加速，预计出口量 480 万台，同比+25.4%。广义出海口径下，我们必须要提示，随着 25 年多个主机厂产能出海的落地，只统计中国批发数据，会低估中国汽车供应链的实际增速。汽车产业正逐步从 GDP 过渡到 GNP 时代。 国际化：我们认为，国际化主要有三个层次的投资机会：国产替代、T 链、产能出海。 1）国产替代：国内终端结构性价格战压力仍然会在中期持续（由可能的消费疲软+油电竞争引发），车企降本压力下国产替代诉求增强。另外一个原因是：近年来车企研发周期的大幅缩短，改变了行业的游戏规则和比较优势，国内企业的响应速度优势构成了强大的竞争力，格局较好的优质赛道有座椅、被动安全等； 2）T 链：新品周期驱动下，T 链是 24 年潜力较大的赛道，目前 T 链标的估值并无溢价、供应链价格体系稳定、产品周期明确向上；3）产能出海：中国汽车产业出海，经历了 1.0 到 2.0 时代的跨越，1.0 时代产能靠并购、客户靠零散争取，2.0 时代自建产能+主机厂邀请。2.0 时代，时代的贝塔属性更为厚重，实现盈利的时间和范围都会大幅度改善。 智能化：关注产品周期和 0-1-N 方向。 1）整车：城市 NOA +产品周期 2 维选股法。城市 NOA 是未来几年主机厂的胜负手，选配率已经超过 50%，城市 NOA 算法领先的车企将逐步获取竞争优势；产品周期是成长性的另外一个重要指标，24 年看，华为系、新势力乃至部分传统车厂，供给端看都将迎来车型供给大年，重点关注华为系等。 2）L3 催化的 0-1-N 方向：如激光雷达、传感器清洗、底盘智能化等。此外，随着 AI 的发展，座舱交互能力在快速提升，对显示的发展提出了新要求，产品将从平面化到立体化。目前座舱的互动有屏幕、HUD、机器人等，未来的互动升级方向将是新的显示技术，关注后续龙头车企的技术路线更新。 投资建议 我们认为，24 年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。 1、国际化：我们认为，国际化主要有三个层次的投资机会：T 链、国产替代、产能出海。新品周期驱动下，T 链是24 年潜力较大的赛道，推荐新泉股份、岱美股份等；国产替代方向的优质赛道座椅和被动安全，推荐松原股份等；产能出海推荐爱柯迪等。 2、智能化：整车环节看，24 年主要看城市 NOA 竞争力较强+产品周期向上的标的。汽零环节看，关注激光雷达、传感器清洗赛道 1-N 和 0-1，推荐恒帅股份等，同时关注座舱交互的变化。 风险提示 行业竞争加剧；汽车消费需求不及预期；智能化进度不及预期；汽车出海不及预期 行业深度研究(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、整车：结构亮点突出，出海和电动化增长确定性高 ............................................... 5 1、总量：24 年增长趋势有望持续 ............................................................. 5 2、出海：产品力高势能，24 年继续高增 ....................................................... 7 3、新能源：NOA 和成本驱动下，24 年渗透率迈向 44% ........................................... 15 二、国际化：三大逻辑全面演绎 .................................................................. 18 1、国产替代趋势最确定 .................................................................... 19 2、静待新品周期，T 链是 24 年潜力方向 ...................................................... 27 3、产能出海：新一轮时代的贝塔 ............................................................ 27 三、智能化：关注产品周期和 0-1 方向 ............................................................ 37 1、整车：城市 NOA+产品周期 ................................................................ 37 2、汽零：关注 L3 和座舱新交互 ............................................................. 38 四、投资建议 .................................................................................. 47 五、风险提示 .................................................................................. 47 图表目录 图表 1： 2021-23 年乘用车批售数据（万辆） ....................................................... 5 图表 2： 2021-23 年乘用车出口数据（万辆） ....................................................... 5 图表 3： 部分国内车企销量预测（辆） ............................................................ 5 图表 4： 中高端市场占比稳步提升 ................................................................ 6 图表 5： 0-10 万元国产品牌占比 .................................................................. 6 图表