电子1月周专题：设备行业持续景气，估值水平相对偏低

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 电子 1 月周专题（1.15—1.19） 设备行业持续景气，估值水平相对偏低 ➢ 设备公司陆续发布业绩预增公告 最近，半导体设备公司陆续发布业绩预告或订单情况的公告。其中，北方华创、中微公司、盛美上海、至纯科技、中科飞测发布业绩预增或新增订单的公告，精测电子发布业绩预减公告。从国内半导体设备行业来看，23年半导体设备行业营业收入、新增订单持续维持高增，少数企业受其他领域业务影响净利润有所下滑。 ➢ 行业景气度仍然较高 2023 年全球半导体设备市场销售额短暂收缩，25 年有望出现大幅反弹。根据 SEMI 数据，受周期下行等影响，预计 2023 年全球半导体设备销售额下滑 6.3%至 1009 亿美元，而 2024 年行业恢复增长、25 年有望迎来反弹，销售额同比增长 18%至 1240 亿美元。23 年以来，国家大基金陆续对国内 Fab加大投资力度，国家大基金的投资有望加快国产 Fab 建设，国产 Fab 建设有望在 24 年迎来较大规模扩产，设备行业仍然具有较高的景气度。 ➢ 当前估值水平相对偏低 从 2015 年至今，美股三大半导体设备企业（AMAT、LAM、KLAC）的 PE 最高可达 40x，最低至 8x 左右，行业平均 PE 在 20x，当前 PE 在 25x 左右。反观国产设备行业，行业（6 家公司如图表 12 和 13）仍处于高增速发展阶段，估值仍具有提升空间。2023-2025 年行业归母净利润同比增速分别为44%、36%、32%，平均 PE 分别为 49x、36x、27x。相比海外企业，国内半导体企业估值略高于全球头部厂商，但是从 24 年 PEG 来看，国内 24 年平均PEG 约为 1.06，估值相对偏低。 ➢ 专题投资建议 尽管 23 年半导体行业整体景气度较弱，但是半设备公司依靠品类不断扩张，以及下游客户国产化意愿较强，国产设备企业仍然取得较快增长。24年设备公司仍有望持续加大产品覆盖度、加快新产品导入节奏，加之国内头部存储厂商的招标扩产进行中，我们持续看好半导体设备公司投资价值，建议关注：北方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技、微导纳米、盛美上海等。 ➢ 电子行业投资建议 1）Vision Pro 预售开启，建议关注 MR 代工企业立讯精密，零部件公司长盈精密/领益智造/兆威机电等，设备相关标的杰普特/深科达/易天股份/华兴源创/荣旗科技等。 2）国产设备行业持续景气，估值相对偏低，建议关注：北方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技、微导纳米、盛美上海等。 3）OLED 渗透率有望加速提升，根据 Omdia，智能手机 OLED 渗透率从 2018年的 29%提升至 2022 年的 48%，建议关注 OLED 面板企业：维信诺。 风险提示：下游客户资本支出不及预期；新增产能不及预期；宏观经济不及预期。 证券研究报告 2024 年 01 月 21 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人：王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 相关报告 1、《电子：从生产力工具的角度看 Vision Pro》2024.01.06 2、《电子：供需端双击推进 AI PC 产业发展》2024.01.03 -30%-13%3%20%2023/12023/52023/92024/1电子沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 多数设备公司发布业绩预增公告 ...................................... 3 1.1 刻蚀：市占率/收入规模快速提升 ............................... 3 1.2 清洗：收入 OR 订单稳步高增长 ................................. 4 1.3 量检测：国产替代需求迫切 .................................... 5 2. 行业持续景气，估值相对偏低 ........................................ 6 2.1 行业景气度仍然较高 .......................................... 6 2.2 当前估值水平相对偏低 ........................................ 7 3. 风险提示 ......................................................... 8 图表目录 图表 1： 2019-2023 年北方华创营业收入及同比增速 ........................ 3 图表 2： 2019-2023 年北方华创归母净利润及同比增速 ...................... 3 图表 3： 2019-2023 年中微公司营业收入及同比增速 ........................ 4 图表 4： 2019-2023 年中微公司归母净利润及同比增速 ...................... 4 图表 5： 2019-2024 年盛美上海营业收入及同比增速 ........................ 5 图表 6： 2019-2023 年中科飞测营业收入及同比增速 ........................ 6 图表 7： 2019-2023 年中科飞测归母净利润及同比增速 ...................... 6 图表 8： 全球半导体设备销售额（十亿美元） ............................. 7 图表 9： 全球不同半导体设备销售额（十亿美元） ......................... 7 图表 10： 2023 年大基金对晶圆制造领域投资情况（不完全统计） ............ 7 图表 11： 2015 年至今美股三大半导体设备厂商 PE 估值变化 ................. 8 图表 12： 国内半导体设备公司 PE 估值 ................................... 8 图表 13： 国内半导体设备公司归母净利润同比增速 ........................ 8 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业周报 1. 多数设备公司发布业绩预增公告 最近，半导体设备公司陆续发布业绩预告或订单情况的公告。其中，北方华创、中微公司、盛美上海、至纯科技、中科飞测发布业绩预增或新增订单的公告，精测电子发布业绩预减公告。 1.1 刻蚀：市占率/收入规模快速提升 刻蚀设备是半导体三大核心设备之一，国内主要是北方华创、中微公司两大企业供应刻蚀设备，2023 年两大公司营业收入、新签订单均获得大幅增长，主要原因：国产刻蚀设备获得下游认可，市占率