商贸零售行业定期报告-2023年12月社零数据点评：服务消费强于商品消费

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 商贸零售 2024 年 01 月 17 日 商贸零售行业定期报告 推荐 （维持） 2023 年 12 月社零数据点评：服务消费强于 商品消费 事项：  社零总额：2023 年 12 月社零 43550 亿元，名义同比+7.4%（较前值-2.7pct），两年复合增速+2.7%，低于预期，其中餐饮、纺织服装、金银珠宝增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+7.9%。1~12 月社零 471495 亿元，名义同比+7.2%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.3%。  按消费类型分，12 月份餐饮收入 5405 亿元，同比+30.0%（较前值+4.2pct），两年复合增速+5.7%，其中限额以上+37.7%（较前值+13.1pct），两年复合增速+12.7%（较前值-1.7pct）；商品零售 38145 亿元，同比+4.8%（较前值-3.2pct），两年复合增速+2.3%，其中限额以上+4.8%（较前值-4.2pct），两年复合增速+2.3%（较前值+0.9pct）。限额以上商品零售与大盘持平，餐饮跑盈大盘，其中餐饮已连续 4 月同比增速改善，继续改善。1~12 月餐饮收入 52890 亿元，同比+20.4%，商品零售 418605 亿元，同比+5.8%。 评论：  必选品相对稳定。12 月 CPI 环比-0.5%，同比-0.3%（较上月+0.2pct），其中食品烟酒价格同比-2.0%，环比+0.6%。粮油食品（当月同比+5.8%，较上月同比+1.4pct，21-23 年同期 CAGR+8.1%，下同）、饮料（同比+7.7%，+1.4pct，+6.6%）、烟酒（同比+8.3%，-7.9pct，+0.2%）、日用品（同比-5.9%，-9.4pct，-7.6%），必选品中，日用品增速转负，粮油食品、饮料、烟酒稳定。  纺织服装、金银珠增速环比持续改善，化妆品仍显弱势。12 月化妆品（同比+9.7%，+13.2pct，-5.9%），金银珠宝（同比+29.4%，+18.7pct，+2.8%），纺织服装（同比+26.0%，+4.0pct，+5.0%），通讯器材（同比+11.0%，-5.8pct，+3.0%），可选品受益去年同期低基数，需求回暖；考察两年复合增速，同比角度金银珠宝、纺织服装、通讯器材跑赢大盘，化妆品增速为负，需求端羸弱；环比角度，除化妆品外，可选品增速环比增长，景气度略修复。  地产链消费依旧疲弱，汽车增速环比下滑。12 月家电（同比-0.1%，-2.8pct，-6.8%），家具（同比+2.3%，+0.1pct，-1.8%）、装潢建材（同比-7.5%，+2.9pct，-8.2%）；根据乘联会数据，12 月乘用车零售辆同比增长 8.5%，汽车消费端（同比+4.0%，-10.7pct，+4.3%），石油及制品（同比+8.6%，+1.4pct，+2.7%），汽车增速较上月下降。  12 月网上零售额增速 10.7%。1~12 月网上零售额 154264 亿元，累计同比+11.0%；12 月网上零售额 14693 亿元，同比+10.7%，较上月持平。  12 月实物网上零售渗透率约为 27.6%。1~12 月实物网上零售额 130174 亿元，累计同比+8.4%（较前值+0.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别 31.1%、27.6%、35.2%；12 月实物网上零售额 12465 亿元，当月同比+8.0%，较上月增速-0.2pct。实物商品网上零售额中，1~12 月吃、穿和用类商品累计同比+11.2%/+10.8%/+7.1%，增速稳定。  1~12 月非实物网上零售 24090 亿元，累计同比+32.3%。12 月同比+29.2%，环比-5.7pct。  线下消费复苏进行时。12 月【社零总额-网上零售额】28857 亿元，同比+5.8%（较上月-3.9pct）。  风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 110 0.01 总市值(亿元) 7,896.36 0.96 流通市值(亿元) 6,998.81 1.10 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.6% -7.1% -10.6% 相对表现 -2.2% 9.4% 11.4% 相关研究报告 《2023 年 11 月社零数据点评：餐饮持续向好，增速突出 》 2023-12-16 《奢侈品集团 Q3 业绩跟踪：Q3 环比增长放缓，龙头韧性犹存》 2023-12-15 《2023 年 10-11 月电商数据点评：双月同比增速4%，1-11 月累计增速放缓至 8.6%》 2023-12-14 -22%-13%-5%4%23/0123/0323/0623/0823/1124/012023-01-17~2024-01-17商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1、社零总体数据 ※ 12 月社会消费品零售总额 43550 亿，名义同比+7.4%，除汽车外同比+7.9% ※ 1~12 月社会消费品零售总额 471495 亿，名义同比+7.2%，除汽车外同比+7.3% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，12 月城镇/乡村消费品零售总额，同比+7.2%/+8.9% ※ 分类型，12 月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+4.8%/+30% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 12 月限额以上单位消费品零售额 17885 亿元，同比+6.6% ※ 12 月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+4.8%/+37.7% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费：粮油食品+5.8%、饮料+7.7%、烟酒+8.3%、日用品-5.9% ※ 可选消费：服装+26%、化妆品+9.7%、金银珠宝+29.4%、通讯器材+11% 商贸零售行业定期