大类资产追踪月报：A股市场普遍震荡，北向资金流出量扩大

金融工程| 证券研究报告 — 月报 2024 年 1 月 1 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师：郭策 (8610) )66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：宋坤笛 (8610) )83949524 kundi.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070004 大类资产追踪月报 A 股市场普遍震荡，北向资金流出量扩大 本月（2023.12.1-2023.12.29）A 股主要宽基指数普遍震荡，其中沪深 300 下跌 1.86%，中证 500 下跌 2.09%，中证 1000 下跌 3.18%。资金方面，北上资金本月净流出 129.26 亿元，其中电力设备、电子、有色流入规模居前，流入规模分别为 62.3 亿元、34.7 亿元和 22.1 亿元，食品饮料、银行、非银流出规模居前，流出规模分别为 55.1 亿元、53.7 亿元和 42.6 亿元；截至 12 月 29 日融资融券余额为 1.66 万亿，较上月末减少 130.13 亿元；行业方面，本周有色金属、通信、综合领涨，涨幅分别为 1.97%、1.04%和 0.62%。债券市场长端利率下行，7 天回购利率下行。 资产概览  A 股市场普遍震荡，海外权益市场普遍上涨，债券市场普遍上涨，商品市场走势分化。权益市场方面，A 股市场普遍震荡，其中沪深 300 下跌1.86%，中证 500 下跌 2.09%，中证 1000 下跌 3.18%；海外权益市场普遍上涨，其中纳斯达克指数上涨 5.52%，德国股票上涨 3.31%，英国股票上涨 3.75%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨 1.13%，中证企业上涨 0.76%。商品市场走势分化，南华商品指数本月下跌 1.12%，螺纹钢上涨 2.27%，铜上涨 1.09%，铝上涨 8.82%，黄金上涨 0.76%，原油下跌 5.66%。 最新观点  宏观影响因素方面，本月主要正贡献来自价格、经济增长类因子；本月主要负贡献来自国际金融、货币利率类因子。  北上资金本月为净流出。北上资金本月净流出 129.26 亿元，上月净流出17.76 亿元。分行业看，电力设备、电子、有色流入规模居前，其中电力设备、有色由负转正；食品饮料、银行、非银流出规模居前，其中食品饮料由正转负。机构调研数据看本月关注度较高的是机械、电子、基础化工、医药、计算机等行业。  融资买入活跃度上涨。截至 12 月 28 日融资买入额占融资余额比为4.54%，位于最近三个月后 78.33%分位。截至 12 月 28 日融资融券余额为1.66 万亿，较上月末减少 130.13 亿元。  债券市场长端利率下行，7 天回购利率下行。长端利率本月下行 11.27 bp至 2.56%，前一月下行 2.58bp 至 2.67%；短端利率本月下行 25.71 bp 至2.08%，前一月上行 13.16bp。7 天回购利率本月下行 40.22 bp 至 2.25%，上月下行 14.42bp 至 2.65%，滚动 20 日均值处今年以来中位数水平。国债利差上行 14.44bp、国开债期限利差上行 21.50bp，3M 中短期票据-3M国开债信用利差本月上行 10.13bp。  商品市场走势分化。南华商品指数本月下跌 1.12%，其中工产品指数下跌0.27%，农业品指数下跌 3.51%，SHFE 螺纹钢上涨 2.27%，LME 铜上涨1.09%，LME 铝上涨 8.82%。COMEX 黄金本月上涨 0.76%。南华黄金指数较 COMEX 黄金近六个月表现趋同。NYMEX 原油本月下跌 5.66%。 风险提示  投资者需注意模型失效的风险。 2024 年 1 月 1 日 大类资产追踪月报 2 1、资产概览 A 股市场普遍震荡，海外权益市场普遍上涨，债券市场普遍上涨，商品市场走势分化。权益市场方面，A 股市场普遍震荡，其中沪深 300 下跌 1.86%，中证 500 下跌 2.09%，中证 1000 下跌 3.18%；海外权益市场普遍上涨，其中纳斯达克指数上涨 5.52%，德国股票上涨 3.31%，英国股票上涨 3.75%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨 1.13%，中证企业上涨 0.76%。商品市场走势分化，南华商品指数本月下跌 1.12%，螺纹钢上涨 2.27%，铜上涨 1.09%，铝上涨 8.82%，黄金上涨 0.76%，原油下跌 5.66%。从相关性看，目前股债跷跷板效应有所上升，商品与权益的相关性走势分化。具体各大类资产周度、月度收益表详见附录图表 29。 图表 1. 各大类资产本月收益率 -1.68-1.86-2.09-3.18-1.58-1.62-1.60-2.051.191.130.760.16-1.12 -0.27-3.51-3.440.76-5.662.271.098.82-3.390.03-1.52-0.834.424.845.523.753.183.31-0.074.73-8-6-4-20246810上证50沪深300中证500中证1000科创50创业板中小板万得全A中证全债中证国债中证企业货基指数南华商品南华工业品指数南华农产品指数CRB现货黄金原油螺纹钢铜 铝 大豆恒生指数恒生中国港股通标普500道琼斯纳斯达克英国股票法国股票德国股票日本股票韩国股票%A股债券商品港股海外 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 各大类资产滚动 50 周相关性 399006.SZH11001.CSIHSI.HISPX.GIGC.CMXCL.NYMCA.LME创业板指中证全债恒生指数标普500CMX黄金NMM原油LME铜000300.SH沪深3000.85-0.120.750.380.200.250.49399006.SZ创业板指-0.070.570.370.030.290.40H11001.CSI中证全债-0.030.200.00-0.280.01HSI.HI恒生指数0.580.390.170.61SPX.GI标普5000.140.110.43GC.CMXCMX黄金0.070.32CL.NYMNMM原油0.32 资料来源：万得，中银证券 2024 年 1 月 1 日 大类资产追踪月报 3 2、A 股 A 股本月普遍震荡，北上资金为净流出，融资买入活跃度上升。  A 股市场普遍震荡，其中沪深 300 下跌 1.86%，中证500 下跌 2.09%，中证 1000 下跌 3.18%。（图表 3）  北上资金本月为净流出。北上资金本月净流出 129.26亿元，上月净流出 17.76 亿元。截至 12 月 28 日融资融券余额为 1.66 万亿，较上月末减少 130.13 亿元。（图表 4/5/6）  融资买入活跃度上涨，截至 12 月 28 日融资买入额占融资余额比为 4.54%，位于最近三个月后 78.33%分位。（图表 7） 图表 3. 主要指数近两月涨跌