量化观市：跨年行情值得期待，重点关注成长板块

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 经济面上，过去一周 11 月工业企业利润数据公布，工业企业利润总额累计同比数额稳步改善，报-4.4%，较上个月上行 3.2%。另外 12 月 31 日公布了 12 月国内制造业 PMI。数据较上个月略微下滑 0.4%，报 49%。但我们从细项中发现较好的是，虽然制造业 PMI 总指数近 3 个月在下滑，但是生产经营活动预期细项其实是在稳步提升。生产经营活动预期反应的是经营企业对未来 3 个月生产经营活动整体水平的预期。稳步提升的数据说明企业家仍保持对于未来经营活动改善的信心。我们也期待后续更多的宽信用的政策出台，提振国内整体经营活动市场情况。由于以 12 月制造业 PMI数据为代表的经济景气度数据仍未回暖，未来一周我们预期资金会倾向在小盘板块中进行配置。 另一方面，我们观测到海外美国三大股指(标普 500、纳斯达克 100 和道琼斯指数)都出现了 4 小时级别的 MACD 顶背离，上涨动能有所衰减。而十年美债利率则是出现了 4 小时级别的 MACD 底背离，下跌动能衰减。截止 2024 年 1 月 1日，美国联储基金利率期货隐含美联储明年的降息次数已经大于 5 次，基本已经充分定价了明年的降息预期。若未来一周美联储官员的发言或者美联储会议纪要中表露出鹰派的态度，叠加美股上涨动能减弱的情况，很有可能触发美股的回调和美债利率触底反弹。所以总体来看，我们预估节后一两天市场还是会惯性上涨，但后续受到外围市场的影响，国内风险偏好提升的进程可能会略微受阻，从而给到更高盈亏比的进场机会。 而流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 19290 亿元，到期 6720 亿元，整体通过公开市场操作净投放 12570 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.867%和 2.2513%，较上周分别上升 10.5BP 和 16.16BP。1 个月 SHIBOR 和 3个月 SHIBOR 分别报 2.482%和 2.53%，较上周分别下降 1.9BP 和 7.4BP。而且我们预期随着存款利率的下调，明年能有较为明显宽货币的预期，后续国内流动性能有所回升。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们推荐切换回对于小盘的配置。而且由于宽信用短期进展较慢但预期流动性能宽松，所以我们对于成长板块较为看好。综合来看我们未来一周推荐小盘成长板块。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号 1 月份的权益配置观点为谨慎偏多，配置比例为 25%，较 12 月份来看有所提升。拆分来看，模型对 12 月份经济增长层面维持谨慎观点，信号强度为 0%；模型对货币流动性层面信号强度提升至 50%。该择时策略 2023 年年度收益率为-3.18%，同期 Wind 全 A 收益率为-5.19%。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、有色金属、建材、电力设备及新能源、家电及食品饮料。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为 1.71%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益 2.17%，超额收益为-0.46%。回顾 23 年来看，我们的周频价量行业轮动模型在 23 年这个多数以基本面为基础的行业轮动模型表现欠佳的年份依然表现出色。行业轮动策略组合 23 年收益率为-1.65%，相较行业等权配置收益率的-4.57%，有明显超额收益率(3.11%)。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部 A 股、沪深 300、中证 500 和中证 1000）。从 IC 结果可以得出，上周一致预期、市值、成长和质量因子在全部 4 个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。过去一周，分化市场结构开始回拢。市场从价值因子的偏好回归到体现过往成长性的成长因子和体现未来成长性的一致预期因子上面。而且可以看到随着过去一周后三天的大涨，市场的风险偏好整体有所提升，与成交量和换手率相关度高的技术因子和低波因子在过去一周表现不佳，市场追逐前期高波动的板块标的。但是我们预期这样的现象不会持续，若未来一周等到市场回到调整阶段，我们预期市场资金又会回归到对于低成交量、低换手率和低波动率板块的关注，所以我们建议未来一周还是维持对量价类因子（技术和低波因子）的配置，另外由于短期宽信用程度快速回暖的可能性不大且有流动性宽松预期，所以成长因子也是我们推荐的配置方向。 从 IC 结果可以看出正股成长、正股一致预期的上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周转正股一致预期取得了正的多空收益。过去一周转债市场偏好正股一致预期能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡阶段结束前，预期后续正股一致预期因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 6 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 6 1.4 北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 8 二、行业配置视角................................................................................ 9 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 9 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ........................................................... 10 三、量化因子视角..................................