普蕊斯(301257)SMO行业龙头，赋能临床研发

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 01 月 11 日 公司深度研究 买入 / 首次 普蕊斯(301257) 目标价: 72.02 昨收盘:60.00 医药 其他医药医疗 SMO 行业龙头，赋能临床研发 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本(百万股) 61.16 总市值/流通(百万元) 3,670.00 12 个月内最高/最低价 85.61/50.00 相关研究报告 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523060002 报告摘要 聚焦 SMO 领域，赋能临床研发。普蕊斯是国内领先的 SMO 企业，可为客户提供一站式临床试验现场管理外包服务。截至 2023Q3，公司已累计参与 2800+个国际和国内 SMO 项目，推动 130+个产品在国内外上市，帮助申办方高效快速地推进临床试验的落地和执行，赋能新药研发。 SMO 市场空间不断扩容，市场份额有望向龙头集中。受益于临床试验政策的出台以及国内药企的创新转型，国内 SMO 行业市场规模快速增长，预计 2030 年将达到 350 亿元，CAGR 为 18.3%。此外，相较于发达国家日本 SMO 行业的高集中度，我国 SMO 市场份额有望进一步向龙头集中。 订单与人员共振，驱动未来高成长。近年来，公司新签及在手订单快速增长，未来业绩确定性强，2023H1 新签及在手订单分别为 6.29、17.54亿元，同比增长 32.94%、35.88%。同时，公司不断加大人员招聘以及机构覆盖力度，截至 2023Q3，公司拥有员工 4019 人，其中业务人员超过 3800人，已覆盖 850 家临床试验机构，可覆盖 1300 家。 具备多项核心优势，赋能临床试验推进。1）客户结构多元，过往项目经验丰富；2）培训、管理及质控体系完善，保证项目高质量交付；3）信息化建设行业领先，确保临床研究高效推进。 投资建议：我们预计 2023 年-2025 年公司营收为 7.86/10.17/12.61亿元，同比增长 34.13%/29.31%/24.00%；归母净利为 1.28/1.70/2.22 亿元，同比增长 76.25%/32.91%/30.65%，我们给予 2024 年预测归母净利 26倍 PE，对应目标市值 44.2 亿元，目标价 72.02 元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险提示：解禁及减持的风险、新签订单不及预期的风险、SMO 行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 586 786 1,017 1,261 营业收入增长率（%） 16.55% 34.13% 29.31% 24.00% 归母净利（百万元） 72 128 170 222 净利润增长率（%） 25.35% 76.25% 32.91% 30.65% 摊薄每股收益（元） 1.35 2.09 2.77 3.62 市盈率（PE） 35.50 28.75 21.63 16.56 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)(6%)8%22%36%50%23/1/1123/3/2423/6/423/8/1523/10/2624/1/6普蕊斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 SMO 行业龙头，赋能临床研发 目录 一、 普蕊斯：聚焦 SMO 领域，龙头快速成长 ............................................. 4 (一) 聚焦 SMO 领域，项目经验丰富 ...................................................... 4 (二) 业绩快速增长，收入利润高增速 .................................................... 6 二、 SMO 行业空间不断扩容，市场份额有望向龙头集中 ................................... 8 (一) SMO 赋能临床研发，价值日益凸显 .................................................. 8 (二) 历经多年高质量发展，日本 SMO 行业集中度高 ....................................... 11 (三) 政策驱动叠加研发转型，国内 SMO 市场不断扩容 ..................................... 12 三、 订单与人员共振，驱动未来高成长 ............................................... 15 (一) 需求：新签订单高增长，执行项目数量丰富 ......................................... 15 (二) 供给：人员储备充足，机构覆盖全面 ............................................... 16 四、 具备多项核心优势，赋能临床试验推进 ............................................ 18 (一) 获得客户广泛认可，过往项目经验丰富 ............................................. 18 (二) 培训、管理及质控体系完善，保证项目高质量交付 ................................... 19 (三) 信息化建设行业领先，赋能申办方新药研发 ......................................... 20 五、 盈利预测与投资建议 ........................................................... 21 (一) 盈利预测 ...................................................................... 21 (二) 投资建议 ...................................................................... 22 六、 风险提示 ..................................................................... 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 SMO 行业龙头，赋能临床研发 图表目录 图表 1： 公司主营业务 ................................................................. 4 图表