休闲服务行业OTA一季报综述：新兴市场高增长，欧美地区成长放缓

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 OTA 一季报综述：新兴市场高增长，欧美地区成长放缓核心内容： 发达市场稳健，Booking、Expedia 增长放缓 欧美市场发展相对成熟，整体增速较低。Booking、Expedia 两大OTA 巨头在 2019Q1 的 GMV 分别为 254.1、294.09 亿美元，增速分别为 1.6%、8%；营收分别为 28.37、26.09 亿美元，增速分别为-3.11%、4.03%。 携程受益于新兴市场，成长潜力较大 携程受益于“海外扩张”及“国内下沉”战略，规模正在快速提升。2019 年 Q1，携程的 MAU 达到 2.1 亿，环比增长 5%，实现营收 82 亿元，同比增长 21.29%。国际业务占比已经提升至 35%，预计增速不低于 30%；低星酒店间夜量增速达到 60%，较 2018年的 50%再次提速。 国内新业态发展良好，成长性强于传统 OTA 当国内在线旅游市场中，同程艺龙及美团点评等业态依托流量优势，表现出强于传统 OTA 企业的成长能力。2019 年 Q1，同程艺龙整体及美团点评在线旅游业务（含到店）的 GMV 分别达到 359、464 亿元，增速分别为 23.8%、15.1%；收入端分别实现 17.83、44.92 亿元，同比分别增长 17.5%、43.16%。 各方抢滩低线城市市场，渠道下沉战略取得成效 截止 2018 年 H1，在在线酒店市场，三线及以下城市用户规模已经超过一、二线城市之和，且在新增用户中，三线及以下城市占比超过 70%。国内 OTA 加码布局低线城市旅游市场：1）携程、途牛采用线下门店布局低线城市市场；2）同程艺龙、美团点评则通过线上流量方式加速获客。 布局新媒体，内容端有望成下一流量入口 内容端影响出行决策以及行程后的社交行为，因此，优质的内容不仅将成为 OTA 的增量流量获得渠道，还能提升 OTA 平台的月活跃用户数量水平。携程在 2018 年末上线“旅拍”、同程艺龙与马蜂窝合作切入内容社交领域。 投资建议：OTA 市场向龙头集中趋势明显，看好作为国内 OTA 第一的携程以及具备良好成长性的新业态代表同程艺龙及美团。 风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动风险；汇率波动风险；上游供应商议价能力提升。 维持 买入 贺燕青 heyanqing@csc.com.cn 010-85159268 执业证书编号：S1440518070003 李铁生 litieshengzgs@csc.com.cn 18511588701 执业证书编号：S1440519010001 陈语匆 chenyucong@csc.com.cn 18688866096 执业证书编号：S1440518100010 发布日期： 2019 年 05 月 31 日 市场表现 相关研究报告 -27%-17%-7%3%13%2018/5/282018/6/282018/7/282018/8/282018/9/282018/10/282018/11/282018/12/282019/1/282019/2/282019/3/312019/4/30休闲服务上证指数休闲服务 20957794/36139/20190531 16:46 1 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、三大 OTA 巨头 PK：携程略超预期，Booking、Expedia 增速放缓 ............................................................... 3 （一）Booking、Expedia 经营稳健，扩张瓶颈出现 ..................................................................................... 3 1、GMV 及营收增速放缓，住宿业务占比较大 .................................................................................... 3 2、营销支出占比高，盈利能力有所提升.............................................................................................. 5 （二）携程成长优势凸显，盈利水平有望提升............................................................................................ 6 1、扩张向好，保持高速增长 ................................................................................................................. 6 2、净利同比大幅增加 ............................................................................................................................. 7 二、国内 OTA 企业 PK：新业态成长性强，集中布局非一线城市 .................................................................... 10 （一）提升转化率，发挥低成本流量优势 ................................................................................................. 10 1、流量转换红利期，收入快速提升 ................................................................................................... 10 2、盈利能力提升，强化竞争优势 ....................................................................................................... 11 （二）挖掘非一线城市市场，探索增量空间.............................................................................................. 12 三、投资建议及风险提示 ..................................................................................................................................... 13 图目录 图 1： 两大巨头 GMV 增速放缓 ...............