纺服-零售行业1月投资月报：冷冬迟临催化销售，出口持续回温

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业月报 8 ma＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 纺服及零售 推荐 （ 维持 ） 相关报告 12月投资月报：《N型复苏进入第3折》_20231209 港股纺服行业2024年年度策略:《N型复苏进入第3折，业绩和估值共振》 11月投资月报：《消费动能环比修复》_20231109 8月投资月报：《促消费政策密集落地》_20230808 7月投资月报：《消费持续修复 ， 质 价 比 引 领 品 牌 复 苏 》_20230709 港股纺服行业2023年中期策略_《质价比引领运动品牌消费复苏之路》_20230625 5月投资月报：《五一延续消费旺势》_20230509 3月投资月报：《马拉松赛事重启，运动赛道景气强韧性》 2月投资月报：《春节消费复苏趋 势 延 续 ， 回 调 提 供 加 仓 机会》 1月投资月报:《元旦客流呈现明显修复态势》 港股纺服行业2023年年度策略:《震荡有底，先抑后扬》 港股纺服行业2022年中期策略_《K型复苏，高成长具备稀缺性》 深度报告:《子不语:数字赋能的多品牌跨境电商》 深度报告_《维珍妮:进入三重收获期，稳健经营特性彰显》 12月投资月报:《防控措施优化，消费场景有望更早恢复》 11月投资月报：《大促过半，国际品牌热度回暖》 ＃emailAuthor＃ 海外纺服及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 市场行情：2022 年 7 月，恒生指数下跌 7.8%，恒生必需性消费指数下跌 6.4%，非必需性消费指数下跌 8.8%。纺服、零售板块中，重点个股多数下跌，仅周大福（+5.1%）和裕元集团（+2.2%）上涨，泡泡玛特（-52.5%）、江南布衣（-18.5%） 和 申 洲 国 际 （-13.2%） 表 现 较 差 。 海 外 市 场 表 现 较 好 的 是 维 密（+32.1%）、On（+23.1%）和潘多拉（+20.4%）；表现较差的为家乐福（-1.5%）和 Adidas（-0.6%）。 市场行情： 2023 年 12 月，恒生指数上涨 0.03%，恒生必需性消费指数下跌2.1%，非必需性消费指数上涨 0.6%。重点个股中，好孩子国际（+30.9%）、江南布衣（+9.7%）和晶苑国际（+9.0%）表现较好，天虹国际集团（-16.6%）、泡泡玛特（-13.6%）和安踏体育（-7.0%）表现较差。海外市场表现较好的是Lululemon（+9.6%）、Footlocker（+4.8%）和 VF（+3.9%），表现较差的是 On（-10.9%）、维密（-7.0%）和 Adidas（-5.2%）。 淘系 12 月数据跟踪：1）国产品牌 FILA/安踏/李宁/特步/361 度销售额同比分别+18.1%/-1.4%/-9.0%/+3.6%/+50.1%； 国 际 品 牌 Nike/Adidas 销 售 额 同 比 分 别+5.8%/-34.0%；2）热销单品折扣跟踪：12 月末环比双十二活动期间，Nike 折扣减轻 25ppt 至 74 折，Adidas 折扣减轻 23ppt 至 80 折，FILA 折扣加深 3ppt 至 65折，李宁折扣减轻 4ppt 至 57 折，安踏折扣减轻 3ppt 至 68 折，特步折扣加深 1ppt至 42 折，361 度折扣加深 1ppt 至 52 折。 抖 音12月 数 据 跟 踪 ：1）Nike/Adidas/Puma销 售 额 同 比 分 别+345.2%/+13.9%/+35.7%。2）国产品牌 FILA /安踏 /李宁/特步/361 度销售额同比分别+119.0%/+214.1%/+73.5%/-2.2%/+5.4%。3）波司登/鸭鸭/雅鹿销售额同比+ 140.6%/+11.6%/-35.0%。 价格跟踪: 12 月，棉花 328 级现货均价 16287 元/吨，环比-3.3%；10 支气流纺纱纱线均价 15109 元/吨，环比-3.4%。 代工制造商跟踪：2023 年 11 月，裕元制造端（新台币计）/丰泰/儒鸿/钰齐/志强营收同比+4%/-6.5%/+3.6%/+17.5%/+17.3%；较 2019 年，裕元制造端（新台币计）/丰泰/儒鸿/钰齐同比-15.4%/+14.5%/+25.5%/+30.7%。 港股重要公告&新闻: 1）安踏 23Q4 主品牌流水同比+10-20%；FILA 流水同比+25-30%；Amer Sport 提交美股上市申请；安踏国际一体化运营中心开工；2）李宁耗资 21 亿港元于中国香港购楼发展国际化业务；公司承诺未来 6 个月内回购不超过30亿港元；3）特步耗资6100万美元收购索康尼及迈乐 合资公司剩余股权；4）滔搏 FY24Q3 流水同比+10-20%低段；5）LILANZ 23Q4 流水同比+35%。 海外要闻：1）Nike FY24Q2 收入同比+0.5%；2）Lululemon FY24Q3 收入同比+19%；3）Adidas 大中华区本土产品比例将提升至 75%。 观点更新：看多消费回归，推荐安踏体育、波司登、申洲国际、滔搏、特步国际、361 度。海外经验显示，消费复苏会经历 N 字型的一波三折，中国亦呈现出切入第三折——消费自发回归——的特征，消费动能环比修复中。展望明年，2024 年是全球各国体育赛事大年（法国奥运会、欧洲杯、韩国青奥会等），品牌普遍轻装上阵，产品创新看点颇多，成长性预期有望改善。 品牌服饰板块估值处于较高性价比水平。在消费环境回暖和 Q4 折扣略深的帮助下，品牌明年有望轻装上阵，大部分品牌也给出了较为乐观的 2024 年增长指引。从情绪修复和估值切换的角度，看多板块，海外运动龙头平均 PEG 在 1.3 左右，国内运动品牌龙头公司多数 PEG＜1，对应 2024 年预期 PE 估值——安踏16x，李宁 10x，波司登 12x，特步 7x，361 度 6x，业绩和情绪共振，把握布局机遇。 风险提示：消费复苏不及预期，宏观经济波动风险，行业政策风险。 ＃title＃ 冷冬迟临催化销售，出口持续回温 ——纺服&零售 1 月投资月报 ＃createTime1＃ 2024 年 1 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业月报 目 录 1、 市场行情 ............................................................................................................. - 3 - 2、 行业跟踪 ............................................................................................................. - 5 - 3、 行业重要公告及新闻 .............................................