汽车行业月报（2019年5月）：4月销量跌幅扩大，补贴退坡拖累行业利润

[Table_Yemei0] 行业研究•月度报告 2019 年 05 月 28 日 [Table_Title1] 汽车行业月报（2019 年 5 月）—— 4 月销量跌幅扩大，补贴退坡拖累行业利润 [Table_summary1] ■ 4 月汽车销量大幅下跌，乘用车降幅扩大，商用车小幅增长，经销商库存压力加大。1-4 月销量 835.3 万辆，同比下降 12.1%；4 月销量 198 万辆，同比下降14.6%，是 2018 年 7 月以来销量同比连续负增长的第十个月；乘用车降幅反转扩大，SUV 销量持续下降；货车与客车增速持续下滑。汽车库存再次增加，经销商库存预警指数仍位于警戒线之上，汽车行业整体销售压力持续。 ■ 新能源汽车 1-4 月累计销量 36 万辆，同比增长 60%，其中 4 月销量增速为18%。受补贴退坡的影响，新能源车市的刺激消费逐渐减弱，新能源汽车 4 月销量增速相比 3 月大幅下降。新能源乘用车 4 月销量同比增长 24.7%，带动新能源汽车整体销量上涨；商用车同比下降 28.7%，增速大幅放缓并转负。 ■ 新能源汽车销量增长拉升产业链企业收入，补贴退坡拖累企业利润，下游业绩承压，中游龙头集中度持续提升，上游盈利能力最强。2018 年与 2019 年 Q1产业链总营收同比增长，利润持续下滑。下游整车和充电桩盈利能力下降严重，但修复迹象已经显现；预计二季度利润环比小幅下降，行业洗牌加速，后补贴时代市场份额重于业绩。中游盈利能力下降，主要受电机企业大额商誉减值拖累，宁德时代龙头地位稳固，动力电池企业成长性和盈利性领跑中游产业，预计 2019全年动力电池装机量继续保持 30%以上的高增长。上游盈利能力最强，利润下滑主要受正极材料拖累，2019 年一季度再次下滑则主要是受钴锂资源企业影响；负极材料稳定高增长，预计 2019 年负极和锂电设备继续维持较高增速，正极材料加速末尾淘汰。 ■ 车辆购置税有关政策发布有望提振汽车销量，新能源公交车“以奖代补”支持力度不减。5 月 24 日财政部发布《关于车辆购置税有关具体政策的公告》中按照实际售价计税或将有效降低购车税费负担，车市有望迎来触底复苏。《2019 年新能源汽车标准化工作要点》更强调安全性和能耗，对于新能源汽车管理的环节与场景也有所扩大。《关于支持新能源公交车推广应用的通知》中“以奖代补”实际上是在财政允许范围内维持了补贴政策，后补贴支持政策以非财政体系为主，重在优化新能源汽车发展环境。吉利和戴姆勒再成立合资公司，定名“蔚星科技有限公司”，双方汽车领域合作频频，未来有可能延伸至其他领域。 [Table_Author1] 成骏 行业研究员 ：0755-83169269 ：chengjun@cmbchina.com 相关研究报告 《汽车行业月报（2019 年 4 月）——3 月销量边际改善，威马性能领跑造车新势力》 2019. 4.26 《2019 年新能源汽车补贴政策点评——整体补贴退坡约 55%，补贴依赖度与毛利率下降》 2019. 4.02 《汽车行业 3 月报——车市或将延续低迷，新能源车产业链关注电池与材料》 2019. 3.26 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究•月度报告 1/3 目 录 1．乘用车降幅扩大，商用车小幅增长 ................................................................. 1 1.1 总体数据：4 月汽车销量大幅下跌 ................................................................ 1 1.2 乘用车：降幅扩大，SUV 销量持续下降 ........................................................... 1 1.3 商用车：货车增速与客车增速持续下滑 ........................................................... 2 2．经销商库存压力再次加大 ......................................................................... 4 3．新能源汽车销量增速大幅收窄 ..................................................................... 4 3.1 新能源汽车 4 月销量同比增长仅 18% ............................................................. 4 3.2 乘用车带动整体销量上涨，商用车增速大幅放缓 ................................................... 6 4．新能源汽车产业链上市公司 2018 年报与 2019 年一季报盈利能力分析 .................................... 7 4.1 概况：销量增长拉升收入，补贴退坡拖累利润 ..................................................... 7 4.2 下游：补贴退坡，整车业绩承压 ................................................................ 10 4.3 中游：电池板块领跑，宁德时代一家独大 ........................................................ 12 4.4 上游：上游盈利能力最强，负极与锂电设备增长强劲 .............................................. 16 5．汽车行业重要事件评析 .......................................................................... 19 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究•月度报告 2/3 图目录 图 1：汽车月度销量（万辆） .............................................................................................................................................................................. 1 图 2：汽车销量月度同比（%） ....................................................................................................................................................................