汽车行业2018年报及2019年一季报点评：行业虽低迷，反转仍可期

1 Ta证券研究报告 行业点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 行业虽低迷，反转仍可期 汽车行业 2018 年报及 2019 年一季报点评 投资要点：  乘用车：跌幅收窄，下半年有望企稳复苏 乘用车板块18年下半年和19年年初，受高基数效应和宏观经济下行影响，汽车销量周期下行，18Q4销量增速跌至谷底，19Q1仍保持负增长，但降幅收窄。业绩端也有望触底回升。长期看，我国汽车销量增长空间仍然很大，中短期，我国汽车销量未来将由低速增长转为微增长，行业成长性弱化，周期性将更加明显。当前为未来2-3年周期的底部。我们判断下半年在基数效应消除，宏观基本面企稳的背景下，汽车销量增速有望进入回升通道。标的方面，我们推荐公司新品周期与行业周期叠加，弹性较大的长安汽车（000625）和新品周期强劲，销量稳健的长城汽车（601633）。  商用车：重卡高位微增长，下半年将平稳回落 19年下半年商用车重卡销量或将进入下行通道，但由于排放治理余威犹存，且行业将进入新一轮排放升级周期，重卡行业销量或将维持在90-100万辆左右水平，推荐重卡核心零部件供应商，拥有重卡黄金产业链标的潍柴动力（000338）。  商用车：电动趋势确立，产品升级打开成长空间 受益于政策引导、技术进步以及车企重视程度明显提升等，新能源汽车特别是新能源乘用车产销预计将继续保持较快增长，19年销量增速预计仍是前高后低，上半年补贴退坡过渡期内，新能源汽车销量预计将保持高增长，全年销量有望超过160万辆。电动化趋势确立，中、日、韩电池企业相继进入新一轮扩产周期，整车企业为了保证产业链话语权，扶持第二供应商态度积极，二线电池企业在新一轮扩产周期中，成长空间及弹性较大，建议关注亿纬锂能（300014）和国轩高科（002074）。中游材料推荐恩捷股份（002812），湿法隔膜技术达到全球先进水平，相继进入LG化学、三星、松下等客户供应链，国内客户为宁德时代、国轩高科等。未来几年，在海外客户迅速上量，国内客户销量快速增长下，公司有望产销两旺，快速成长。上游原材料端，行业库存持续去化，需求稳定增加，当前位置处于中长期底部区域，建议关注相关标的等。  零部件：推荐细分领域优质成长个股 在乘用车市场有望触底回升的背景下，当前周期底部，坚定推荐板块优质个股。有以下投资主线，1）随着自动变速箱渗透率将快速提升，自动变速箱将迎来国产化拐点，我们推荐独立第三方CVT+AT变速箱供应商万里扬（002434）、精锻科技（300258）、双环传动（002472）；2）替代升级，我们推荐客户群由自主向合资以及全球车企拓展，产品由传统换热器向新能源热管理升级的银轮股份；3）轻量化，推荐进入特斯拉供应链的轻量化底盘结构件供应商拓普集团（601689）。  风险提示：车市低迷超预期；宏观经济下行超预期。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2019 年 05 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 夏纾雨 分析师 执业证书编号：S0590517090004 电话：85607670 邮箱：xiasy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 彭福宏 研究助理 电话：0510-85613713 邮箱： pengfh@glsc.com.cn 王昆 研究助理 电话：0510-85607670 邮箱：wangkun@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《4 月乘用车销量继续下行，需求偏弱》 《汽车》 2019.05.14 2、《4 月重卡销量超 12 万辆，同比小幅下降》 《汽车》 2019.05.13 3、《排放升级周期到来，上海 7 月将实施国六》 《汽车》 2019.04.30 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-27%-14%-1%2018-052018-092019-012019-05汽车沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1. 乘弱商强，乘用车最黑暗时期已过 .................................... 4 1.1. 乘用车：跌幅收窄，下半年有望企稳复苏 .................................................. 4 1.2. 商用车：重卡高位微增长，下半年将平稳回落 .......................................... 6 1.3. 新能源汽车：电动化趋势确立，后补贴时代由政策走向市场 ..................... 7 2. 汽车板块行情回顾 .................................................. 8 3. 整车板块：竞争日趋激烈，业绩承压 .................................. 9 3.1. 乘用车：行业渐触底，进入中期布局期 ..................................................... 9 3.2. 卡车板块：板块整体表现低迷，重卡景气度超预期 ................................. 11 3.3. 客车板块：补贴退坡，板块业绩承压 ....................................................... 11 4. 新能源汽车板块：补贴退坡，产业链持续承压 ......................... 13 5. 汽车零部件板块：业绩跌幅收窄，静待行业复苏 ....................... 14 5.1. A 股汽车零部件行业总体分析 .................................................................. 14 5.2. A 股汽车零部件板块公司分析 .................................................................. 17 6. 小结及标的推荐 ................................................... 18 7. 风险提示 ......................................................... 19 图表目录 图表 1：国内汽车销量季度数据 ....................................................................................... 4 图表 2：国内乘用车季度销量数据 ........