社会服务行业周报：景区持续性关注春节假期数据，优选具备安全边际-增量空间的标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●社会服务 2024 年 01 月 07 日 [Table_Title] 景区持续性关注春节假期数据，优选具备安全边际&增量空间的标的 核心观点： [Table_Summary]  板 块 表现： 本周 SW 社服行业涨跌幅为 -1.1%，领先沪深 300 指数 1.8pct，在所有 31 个行业中涨跌幅排名第 13 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区（+3.2%），酒店餐饮（ -2.2%），教育（-2.3%），专业服务（ -3.2%）。  重 点 公告&事件：（1）元旦假期海南 离岛免税购物金额 4.75 亿元；（2）国家移民管理局：元旦假期日均出入境 172.6 万人次；（3）教育部印发通知部署做好 2024 年寒假期间校外培训治理工作。  板 块 跟踪： 教 育 ：监管持续推动清理变相违规培训，合规上市企业受益逻辑 清晰。近日教育部印发通知，部署各地教育行政部门认真做好寒假期间校外培训治理工作，严厉打击各类变相违规培训。此次通知延续教育监管部门的目标及要求，即至2024 年 6 月，“学科类隐形变异培训防范治理的长效机制得到健全 ”，“隐形变异培训得以全面清除 ”。重申前期观点，考虑当前供需格局全面优化，我们预计聚焦 K9 新素养+高中个性化教育服务的教培公司将充分受益 ，推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方 -S、好未来 等。 免税：2023 年海南离岛免税销售仍在修复，等待政策与国内消费复苏信号。据海口海关，2023 年海南离岛免税销售金额 437.6 亿元/同比+25%，免税客单价 6478 元/同比-22%；元旦假期，离岛免税销售金额 4.75 亿元/同比+13%,人均消费 7228 元/同比-26%，表明免税消费依旧疲软。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏。中长期看，我们认为免税行业底层逻辑未变，中 国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。 旅 游 ：元旦出游数据边际改善，持续性需跟踪春节数据变化。本周旅游及景区板块大涨，主要受元旦假期国内出行人次、收入恢复率环比中秋国庆假期改善驱动。但考虑到元旦假期相对较短，我们认为更具指引意义的数据仍需关注春节假期情况。重申年度策略观点，我们认为国内游市场将回归疫情前约 10%的常态化增速，对于具备内生增长动力和外延扩张预期的旅游标的不必悲观，优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。 酒店：12 月中下旬 RevPAR 逐步回升，关注经济预期改善后的板块估值修复。12.24-12.30 国内酒店整体 RevPAR 恢复至 19 年同期 118%，恢复率环比上周+14pct，中高端酒店经营数据更优，预计主要为圣诞 假期需求带动。携程数据显示，元旦国内酒店订单量同比 +177%，亲子房订单同比 +131%，我们认为今年国内休闲游市场仍有望对酒店行业需求形成一定支撑 。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级 +连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐 饮 ：重点看好功能性餐饮赛道。11 月餐饮收入同比 +25.8%，增速环比+8.7pct，其中限额以上单位餐饮收入同比 +24.6%，环比+6.6pct，行业边际 大幅改善主要受同期低基数背景下 消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们 [Table_IndustryName] 社会服务 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-01-05 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河社服】行业月报：12 月月报暨元旦数据点评：国内游数据边际改善，出境游快速修复 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%社会服务沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 建议重视兼具需求刚性 +渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。  风 险 提示： 宏观经济持续下行的风险；行业监管政策变化 的风险；新业务拓展不及预期的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 目 录 一、行业数据 ................................................................................................................................................... 4 （一）社零：11 月社零增速环比回升，餐饮消费持续改善 ....................................................................................................4 （二）离岛免税：海南核心机场航班量恢复率环比回升 .........................................................................................................5 （三）酒店：RevPAR 恢复率环比回升，中高档酒店经营数据更优 ......................................................................................5 （四）餐饮：12 月餐饮品牌拓店节奏加快 .................................................................................................................................7 （五）博彩：12 月澳门博彩毛收入恢复率环比大幅提升 ........................................................................................................8 二、行业要闻 ......................................................