电力行业科创板研究之威胜信息：深耕电力物联网，发展空间广阔

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 科创板研究之威胜信息：深耕电力物联网，发展空间广阔 公司深耕电力物联网，近年业绩稳健提升 公司系国内领先的智慧公用事业领域的物联网综合应用解决方案提供商，以提供智慧能源管理完整解决方案为核心，逐步向智慧消防、智慧路灯等领域拓展。公司的主要产品均围绕电力及公用事业物联网展开，包括感知层（电监测终端及水气热传感终端）、网络层（通信模块及通信网关）、应用层（智慧公用事业管理系统）等。受益于电网智能化建设、电力建设投资的增长，以及公司并购以通信模块业务为核心的子公司珠海中慧，公司近年来营收及业绩呈稳健增长，年复合增长率分别达 23.56%和48.3%。 通信网关贡献主要利润，高科技产品占比提升 公司主营业务产品包括电监测终端、水气热传感终端、通信网关、通信模块以及电、水、气、热等智慧能源管理、智慧消防、智慧路灯等应用管理系统，主营业务产品贯穿了物联网感知层、网络层与应用层。公司通信网关、通信模块等网络层及电监测终端、水气热传感终端等感知层业务为主要毛利来源。2017 年通信网关业务贡献的毛利润大幅提升，推动公司毛利快速增长。近年来随着技术含量较高的产品销售占比提升、新型产品不断投入市场，整体上公司主营产品售价呈现稳中有升的趋势。 公司毛利率与可比公司同一水平，费用率有优势 公司 2016 年毛利率低于可比公司，主要系通信网关、电检测终端等产品生产尚处研发或优化中影响。随着公司相关产品的成熟，之后公司毛利率水平显著提升，基本上与同行业上市公司处于同一水平。油运公司整体规模较大且地处中部地区，职工薪酬费用较低，公司期间费用率保持稳定且低于同行上市公司，体现出一定的竞争优势。 募集资金解决产能瓶颈，未来定位电力物联网综合方案提供商 公司目前产能已接近饱和，此次募集资金将用于高科技产品的扩产及物联网应用的研发，有望进一步提升公司的竞争力。未来公司有望依托自身领先的技术、完善的物联网生态圈关系网和广阔的市场空间等竞争优势进一步做大做强，努力成为国内一流的电力物联网综合方案提供商。 维持 买入 万炜,CFA wanwei@csc.com.cn 021-68821626 执业证书编号：S1440514080001 研究助理：高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600 研究助理：任佳玮 renjiawei@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2019 年 05 月 30 日 市场表现 相关研究报告 19.05.16 电力:第二批降电价政策出台，发电企业不含税电价不受影响 19.05.16 电力:可再生能源电力消纳保障机制四易其稿终落地 -19%-9%1%11%2018/5/302018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/312019/2/282019/3/312019/4/30电力上证指数电力 1 电力 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司基本情况及股权结构 公司系国内领先的智慧公用事业领域的物联网综合应用解决方案提供商，以提供智慧能源管理完整解决方案为核心，逐步向智慧消防、智慧路灯等领域拓展。公司的主要产品均围绕电力及公用事业物联网展开，包括感知层（电监测终端及水气热传感终端）、网络层（通信模块及通信网关）、应用层（智慧公用事业管理系统）等。 公司间接控股股东威胜控股（03393.HK）现为香港联合交易所主板上市公司，实控人为吉为。公司整体股权结构如下图所示： 图 1：威胜信息股权结构 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 公司致力于以物联网技术重塑电、水、气、热等能源的管理方式， 以提供智慧能源管理完整解决方案为自身的核心发展战略。受益于电网智能化建设、电力建设投资的增长，以及公司并购以通信模块业务为核心的子公司珠海中慧，公司近年来营收呈稳健增长，从 2016 年的 6.80 亿元增至 2018 年的 10.38 亿元，年复合增长率达 23.56%。近年来物联网行业迎来快速发展期，公司在积极开拓市场的同时合理管控相关成本，推动归母净利润从 2016 年的 0.81 亿元增至 2018 年的 1.77 亿元，年复合增长率达 48.3%；公司扣非后归母净利润复合增速达72.44%。 2.25%其他股东威胜控股（3393HK）威胜信息星宝投资吉为吉喆长沙朗佳企业管理咨询安化县明启企业管理咨询安化县瑞通企业管理咨询安化县卓和企业管理咨询威佳创建威胜集团湖南威铭能源科技有限公司湖南喆创科技有限公司珠海中慧微电子有限公司珠海慧信微电子有限公司6.00%3.00%17.00%2.25%2.25%100%100%94.18%100%40.74%24.26%100%100%47.38%52.62%100% 2 电力 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图 2：公司近年营收变化（单位：亿元） 图 3：公司近年归母净利润变化（单位：亿元） 资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 公司主营业务成本由材料成本、人工成本、制造费用（折旧及耗电）及外协成本构成。近年来材料成本占总成本的比例均在 90%以上。近年来材料成本、人工成本、制造费用占总成本比例较为稳定，公司毛利率整体上保持稳中有增。 2018 年度公司的销售、管理、研发和财务费用分别为 6198 万元、2946 万元、7408 万元和-648 万元。2017年管理费用的增加主要系公司非同一控制下合并珠海中慧导致管理人员数量的增加以及战略需要产生的股改、评估等咨询服务费增加所致。2018 年公司各项费用率均有所回落，体现出公司较强的成本管控能力。 图 4：公司近年利润率变化 图 5：公司近年费用率变化 资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%024681012201620172018营收营收同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%00.40.81.21.62201620172018归母净利润同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%201620172018毛利率净利率-2%0%2%4%6%8%10%201620172018销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 3 电力 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司主营业务情况 公司为聚焦于智慧公用事业领域的物联网综合应用解决方案提供商，技术储备覆盖了物联网架构各层级的关键技术。公司主营业务产品包括电监测终端、水气热传感终端、通信网关、通信模块以及电、水、气、热等智慧能源管理、智慧消防、智慧路灯等应用管理系统，主营业务产品贯穿了物联网感知层、网络层与应用层。 公司主导设计了模块化用电信息采集终端、采用 ARM 平台与 Linux 操作系统的能源数据采集终端、兼容多厂家多型号产品的通信中继产品等多款行业领先产品。截至 2018 年 12 月 31 日，公司共参与制定国家行业标准1