通信2024年度投资策略：需求恢复、资本支出和技术升级共驱行业增长

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 通信 2024 年度投资策略 需求恢复、资本支出和技术升级共驱行业增长 ➢ 通信行业全年跑赢，行业持仓升至超配 全年申万通信指数涨幅排名第一。1-4 月电信运营商高股息带来估值提升，AI 大模型推出、800G 光模块产生订单和收入，指数上涨；5 月国内出台对AI 的规范和监管政策,指数调整；6 月 AI 应用推出、对 2024 年 800G 光模块需求预期向好、英伟达 1QFY24 业绩超预期，指数上涨。7 月至 12 月华为、5G-A、星网、算力租赁等结构性行情轮动。行业持仓从低配转升至超配。 ➢ IDC、物联网、军工通信等需求复苏 公有云需求恢复拉动 IDC 上架率提升，典型公司连续四季度营收环比增长，而净利润表现一般，反映需求复苏但上架率低。物联网平台需求恢复拉动通信模组出货量增长，展望 2024 年 PC 换机潮及 AIPC 升级，预计全年全球PC 出货正增长，带动通信模组出货上升。家电及电动工具需求恢复带动智能控制器需求。军事装备需求恢复拉动军工通信设备需求。 ➢ 电信、交通、铁路、电力等领域增强资本支出 电信运营商资本支出结构偏向骨干网 400G OTN 和算力网建设，400G OTN 开始部署明确。算力网建设是实现数字化转型和 AI 核心技术自主研发的基础，预计 2024 年运营商算力/产业数字化资本开支仍将高增。智慧交通资本支出向 V2X 推进，V2X 发展处在从零到一加速构建阶段。铁路资本支出向 5G-R 推进，电力新能源资本支出拉动相应的信息化及控制系统需求。 ➢ 数据要素、AI 及卫星互联网政策推动和技术升级带来增量 新业态及技术升级带来新的投资机会。数据要素推动基础设施、公共数据授权运营、数商及应用的新投资机会。AI 推动 IDC 向 AIDC 演进，液冷市场有望保持高增长；公有云向算力云演进，看好数字经济发达省份省级国有资本及部分央企布局 AI 基础设施。机器人对通信和连接部件要求提升。星网的建设推动星载、地面、终端的新需求及上游芯片、射频、模组的升级。 ➢ 投资建议 建议关注：1）高股息及数据要素应用标的，例如中国移动、中国联通等；2)需求恢复、大概率能够兑现业绩的低估值标的，例如移远通信、润泽科技等；3)资本支出利好的上中游标的，例如德科立、烽火通信等；4)关键环节国产替代逐步渗透的标的，例如源杰科技、盛科通信等；5)AI 算力租赁及关键设备标的，例如浙文互联、紫光股份等；6)卫星互联网设备及应用标的，例如海格通信、三维通信等。 风险提示：需求恢复不及预期的风险；资本开支不及预期的风险；政策落地及技术升级不及预期的风险；企业经营不及预期的风险等。 建议关注标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中国移动 6.31 6.79 7.42 15.64 14.54 13.32 8.13% 买入 移远通信 0.33 2.68 3.94 160.09 19.70 13.42 11.06% 买入 德科立 1.13 1.65 2.29 42.73 29.29 21.09 31.44% 买入 源杰科技 0.61 0.93 1.37 240.99 159.74 107.77 5.11% —— 紫光股份 0.76 1.01 1.17 24.69 18.74 16.10 15.74% 买入 海格通信 0.29 0.37 0.46 43.46 34.59 27.94 19.23% 买入 三维通信 0.20 0.26 0.31 36.38 27.68 23.42 22.94% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2024 年 01 月 02 日收盘价 证券研究报告 2024 年 01 月 04 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：S0590523120003 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 联系人：李宸 邮箱：lichyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《通信：算力基建，网络先行》2024.01.01 2、《通信：OCS 部署有利于 AI 发展和算力需求增长》2023.12.21 -20%7%33%60%2023/12023/52023/92024/1通信沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 行业整体变化 ..................................................... 5 1.1 行业涨幅排名第一，基金持仓超配 .............................. 5 1.2 需求恢复、资本支出和技术升级共驱行业成长 ..................... 6 2. IDC、物联网、军工通信等需求复苏 ................................... 7 2.1 IDC 行业供给短期过剩，长期需求推动行业增长 ................... 7 2.2 物联网模组有望恢复增长 ..................................... 10 2.3 智能控制器下游去库存尾声渐近 ............................... 11 2.4 军工通信受益中期调整后主装备重回增长........................ 14 3. 电信、交通、铁路、电力等领域增强资本支出 ......................... 15 3.1 电信运营商资本开支偏向骨干网 OTN 和算力网建设 ................ 15 3.2 自动驾驶新政落地，车路协同有望加速发展 ...................... 18 3.3 5G-R 试验频率批复打开铁路通信成长空间 ....................... 21 3.4 智能电网投资规模扩大 ....................................... 22 4. 数据要素、AI 及卫星互联网政策推动和技术升级带来增量 ............... 22 4.1 数据要素开始落地实践 ....................................... 23 4.2 AI 需求带动“云-管-端”产品全面升级 ......................... 25 4.3 卫星互联网打通“星-地-端”全链路 ........................... 35 5. 投资建议：维持行业“强于大市”评级 ............................... 39 5.1 高股息及数据要素应用标的 ................................... 39 5.2 需求恢复、业绩兑现概率高的低估值标的........................ 39 5.3 资本支出