商贸零售行业周报：性价比趋势下，关注“人、货、场”变化带来的机会

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 商贸零售 2023 年 12 月 31 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《海龟爸爸获路威凯腾投资，关注儿童 防 晒 市 场 机 遇 — 行 业 周 报 》-2023.12.24 《社会消费表现平淡，关注零售企业折 扣 赛 道 布 局 — 行 业 周 报 》-2023.12.17 《医美化妆品 11 月月报：欧莱雅小蜜罐 2.0 添加重组胶原蛋白，优质中国成分热度有望进一步提升—行业点评报告》-2023.12.16 性价比趋势下，关注“人、货、场”变化带来的机会 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） 张思敏（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  消费复苏有曲折，但“人、货、场”升级继续，关注新消费趋势下的机会 2023 年，尽管消费复苏进程低于预期，但我们仍然看到了零售企业整体经营的显著修复，以及背后零售“人、货、场”多方面演进升级，新趋势带来了新机会。（1）人：面对新的经济周期与消费环境，一方面消费者需求趋于理性务实，在品质不下降前提下追求极致性价比满足感；另一方面消费者更加关注颜值、品质和情感方面需求，“颜价比”、“质价比”、“情价比”成为新的购买决策关键因素。（2）货：产品研发重要性提升，成分及功效不断创新及优化，例如化妆品新原料、医美新材料等不断涌现，油皮护肤功效衍生、医美材料逐渐趋向兼具功效和安全性；竞争格局方面，近年来本土认可趋势叠加友好发展环境，优质国货品牌有望抓住机遇，从“翻红”到“长红”。（3）场：一方面国内线上化趋势未改、抖音渠道仍存在增长机会，我国出海企业背靠制造端优质资源，未来有望受益于海外消费降级趋势提升市场份额；另一方面低价成为传统零售行业新核心议题，折扣零售业态贴合消费趋势，2023 年以来成为各企业竞相布局领域。我们认为，疫情后整体消费环境发生变化，“人、货、场”仍在持续演进升级，把握消费趋势、创新模式产品、提升全链路经营效率，将是零售企业未来竞争的核心要义。  行业关键词：能量精华、仅退款、MaiLi Precise、秩序次抛、消费促进年 【能量精华】珀莱雅推出能量系列全新单品“能量精华”。 【仅退款】淘宝、京东等先后新增“仅退款”相关规定条款。 【MaiLi Precise】华东医药旗下 MaiLi Precise 完成中国临床首例受试者入组。 【秩序次抛】可复美推出针对油痘肌的“秩序次抛”。 【消费促进年】商务部计划将 2024 年定为“消费促进年”。  板块行情回顾 2023 年零售板块（商贸零售指数）报收 1969.32 点，全年行业下跌 31.30%，跑输上证综指（全年下跌 3.70%）27.60 个百分点，表现在 31 个一级行业中位居第30 位。全年来看，零售各细分板块中商业物业经营表现较好。个股方面，汇通能源（+173.1%）、南京商旅（+102.6%）、焦点科技（+91.6%）2023 年涨幅靠前。  投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达等，受益标的丸美股份、润本股份； 投资主线二（医美）：行业短期稳步恢复、长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份，受益标的锦波生物、科笛-B； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝品牌开店及订货会情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等； 投资主线四（跨境电商）：头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -38%-29%-19%-10%0%10%19%2023-012023-052023-09商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：“人、货、场”演进升级，新趋势带来新机会 ..................................................................................................... 6 2.1、 行业动态：零售“人、货、场”演进升级，关注新趋势下的机会 .............................................................................. 6 2.2、 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 9 2.2.1、 红旗连锁：实控人变更为四川省国资委，便利超市龙头砥砺前行 ............................................................. 11 2.2.2、 水羊股份：EDB 持续放量前景广阔，美妆行业仍存机遇 ............................................................................ 11 2.2.3、 华凯易佰：拟收购通拓科技，从品牌运营等多方面补强主业 ..................................................................... 12 2.2.4、 周大福：经营提质带动盈利能力提升，品牌战略稳步推进 ......................................................................... 12 2.2.5、 周大生：三季度扣非归母净利润+12.3%，渠道规模稳步扩张 .................................................................... 13 2.2.6、 福瑞达：化妆品业务三季度表现亮眼，人事调整落地助力转型 ...........................................