储能行业2024年度策略：平价时代，聚焦工商储和美储弹性

证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远储能行业2024年度投资策略平价时代，聚焦工商储和美储弹性太平洋证券研究院 新能源团队首席刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师刘淞 执业资格证书登记编号：S11905230300022023年12月20日证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.中国市场：1）大储，招标持续高景气，2024年装机无忧；2023年1-11月中标为34.1GW/91.3GWh，同比+147%/143%。强配储能持续加码，预计2024年招标将继续高增长。2）工商业储能，原材料价格下降叠加收益模式不断丰富，经济性有望大幅提升。重视工商业储能0-1投资机会，典型区域浙江省2023年1-11月工商业储能备案容量为1.38GW/3.61GWh，同比高增275%/161%。3）预计2024年中国储能新增装机规模77.2GWh,同比增长80.1%。2.美国市场：1）2024年随着利率下行以及IRA细则落地后法案的进一步实施，美国大储装机需求释放有望边际向好。2）虽然短期并网延期问题仍需解决，但ITC的10年税收减免和加州、德州等各州储能规划将保障美国大储长期成长空间。3）预计2024年美国储能新增装机规模38GWh，同比增速67.5%。3.欧洲市场：1）压力测试期即将过去，静待春暖花开。行业去库仍在进行，基于REPowerEU将为欧洲储能市场提高长期动力以及德国户储装机高景气（2023年1-10月装机为3.77GWh，同比增速138%），看好欧洲户储市场中长期成长性。2）预计2024年欧洲户储新增规模12.9GWh,同比增长47.5%。4.光储平价将成为引领下一轮新能源向上周期的驱动因素，我们看好工商业储能催化和美欧市场反转，重点关注国内大储持续高景气，继续推荐三大方向 ：1）核心成长：阳光电源、宁德时代、比亚迪等。 2）具有较大扩展能力的细分龙头：苏文电能、思源电气、华自科技、芯能科技、科陆电子、通润装备等。3）逆变器等：德业股份、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技、上能电气、固德威、锦浪科技等。5.风险提示：下游需求不及预期风险，政策力度不及预期风险，行业竞争加剧风险报告摘要证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录Contents12中国：2024大储强配加码，看好工商储奇点已现4欧洲：户储去库持续，装机维持高景气，中长期行业成长确定性强3美国：大储装机需求释放有望边际向好，看好国内厂商加速出海5产业链:工商储关注具有优质客户资源的集成商，大储看好美国市场弹性标的行业回顾与展望：2023年受原材料和需求波动板块承压，2024年是光储平价向上周期开启的关键一年56投资建议：看好工商业储能催化和美欧市场反转，重点关注国内大储持续高景气7风险提示证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.12023年板块阶段性承压，2024年看好国内工商业储能等新场景带来的需求释放，海外压力测试后的需求回升。我们选取了储能电池、PCS、大储集成/EPC、工商业储能、户储共五个环节共计26家储能板块的上市公司搭建储能指数，可以看到2023年行业逻辑基本围绕产业链竞争带来的供给价格通缩和海外市场需求波动展开。展望2024年，我们看好国内电力市场改革加速下，工商业储能等新场景带来的需求释放；看好海外美国储能市场中中国企业的出海机会，同时关注欧洲市场去库后的需求回升。行情复盘： 2024年看好国内工商业储能等新场景带来的需求释放，海外压力测试后的需求回升资料来源：Wind、太平洋研究院整理图：2022年1月至2023年12月储能指数波动情况0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002022-01-042022-01-122022-01-202022-01-282022-02-142022-02-222022-03-022022-03-102022-03-182022-03-282022-04-072022-04-152022-04-252022-05-062022-05-162022-05-242022-06-012022-06-102022-06-202022-06-282022-07-062022-07-142022-07-222022-08-012022-08-092022-08-172022-08-252022-09-022022-09-132022-09-212022-09-292022-10-142022-10-242022-11-012022-11-092022-11-172022-11-252022-12-052022-12-132022-12-212022-12-292023-01-092023-01-172023-02-012023-02-092023-02-172023-02-272023-03-072023-03-152023-03-232023-03-312023-04-112023-04-192023-04-272023-05-102023-05-182023-05-262023-06-052023-06-132023-06-212023-07-032023-07-112023-07-192023-07-272023-08-042023-08-142023-08-222023-08-302023-09-072023-09-152023-09-252023-10-112023-10-192023-10-272023-11-062023-11-142023-11-222023-11-302023-12-08沪深300储能指数欧洲天然气、电价阶段性顶部出现光伏报价下跌，储能招标量高增，市场预期2023年行业需求持续向好，指数反弹美国IRA细则公布国内储能招投标量持续增长，但同质化低价竞争情况严重，产业链利润压缩。美国大储并网延期情况仍然较为严重俄乌冲突导致能源价格上涨欧洲户储持续去库中证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1储能板块市盈率和机构持仓占比下滑显著，配置价值凸显。截至2023年三季报，2023年储能板块各环节市盈率下滑显著，基金持仓占比下降，配置性价比提升，其中大储集成/EPC为23x、户储为22x、PCS为17x。资料来源：Wind、太平洋研究院整理（剔除2022Q1大储集成/EPC环节由于科陆电子和智光电气净利润波动的异常值）图：板块市盈率下滑图：板块基金持仓占比下降资料来源： Wind、太平洋研究院整理行情复盘：市盈率和机构持仓占比下滑显著，配置价值凸显-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2202