电子行业：行业周期探底，把握结构性机会

1 Ta证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_Summary 行业周期探底，把握结构性机会 电子行业 投资要点：  营收增速回落，2019Q1企稳 2018 年电子行业上市公司营业收入合计 9186 亿元，同比增长 20.36%。行业增速同比大幅下滑，我们认为其主要原因是电子行业处在新旧动能转换周期中，消费电子需求放缓，新应用仍在建设中，同时叠加中美贸易摩擦需求抑制。2019 年一季度电子行业营业收入 2164 亿元，同比增长 22.12%，初现企稳态势。我们预计随着 5G 建设的推进，电子行业将重获动能。  半导体自主可控势在必行 受下游需求疲弱影响，半导体板块营收增速有所放缓，半导体行业进入周期下行。但我们认为长期来看国内半导体行业仍具备广阔的成长空间：一方面由于国家政策扶持，各类产业基金持续投入；另一方面自主可控，国产替代需求强烈，都促使半导体产业向国内转移。  创新带动电子制造回暖 2018 年以来受智能机库存调整的影响，电子制造板块营收增速放缓。我们认为随着 5G 逐步商用，新应用的推广，各类终端数量将快速增长，电子制造行业营收增速将有所回升。  电子元件抗周期波动强 电子元件作为电子行业的基础，抗周期波动能力强，也最能反应整个电子行业的景气度，电子元件行业增速自 18 年 1 季度以来持续增长，一方面由于原材料涨价及供需关系导致部分产品价格上涨，另一方面国内厂商扩产，产业持续向国内转移导致。  光学光电子供需关系仍未缓解 光学光电子仍处于周期底部，行业供过于求情况为改善，导致价格持续下跌。我们认为未来随着 mini LED、超高清视频等应用兴起，供给过剩有望逐步缓解，带动行业回暖。  建议关注创新驱动及自主可控带来的机会 对于 2019 年电子行业下半年投资思路：我们认为电子行业处在周期下行中，下半年随着 5G 的逐步商用，有望拉动行业需求，特别是对各类电子元件产品的需求，电子元件行业将持续向好。经过多年的技术积累，国内企业已不再是在中低端产品上红海厮杀的角色，已经在多个领域技术上与国外企业可以一决高下。 同时建议关注 5G 新应用、MiniLED、MicroLED、8K+5G 从需求侧带来的成长机会，无论是电子制造还是光学光电子都将受新应用拉动，行业见底回暖。同时贸易摩擦反复，中国作为全球最大的半导体消费市场，自主可控迫在眉睫，建议关注国产替代空间。  风险提示 半导体国产替代进度不达预期，光学光电子新应用商用不达预期，消费电子出货量不达预期，电子元件价格波动剧烈，贸易摩擦反复，汇率大幅波动。 Table_First|Table_ReportDate 2019 年 05 月 16 日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 顾玮玮 分析师 执业证书编号：S0590519020001 电话：0510-85607670 邮箱：guww@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 邵宽 研究助理 电话：0510-85607875 邮箱：shaok@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《贸易摩擦反复，IC 税收优惠政策延续》 《电子》 2019.05.14 2、《大尺寸面板市占率剧增，国内厂商改变行业格局》 《电子》 2019.05.07 3、《Mini Led 引领新型显示，各大厂加大布局》 《电子》 2019.04.30 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%5%20%35%17-0517-0918-0118-05电子(申万)沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 1 2018 年电子行业营收增速回落，19 年 1 季度放缓 ........................... 3 1.1 2018 营收增速回落，2019Q1 企稳 ............................................................... 3 1.2 行业周期下行，整体盈利能力下滑 ............................................................. 4 2 电子各子行业分析 ...................................................... 6 2.1 半导体国产替代自主可控 ........................................................................... 6 2.2 电子制造 2019Q1 逐步回暖 ......................................................................... 7 2.3 电子元件抗周期波动能力强 ...................................................................... 10 2.4 光学光电子供需关系仍未缓解 .................................................................. 12 3 电子行业投资策略 ..................................................... 14 3.1 半导体关注自主可控国产替代 .................................................................. 14 3.2 光学光电子关注新应用拉动需求端增长 ................................................... 14 3.3 电子制造关注新产品应用市场渗透率提升 ................................................ 14 3.4 电子元件关注 5G 落地拉动产品需求 ......................................................... 14 4 风险提示 ............................................................ 15 图表目录 图表 1：电子行业年度营收及增速 ................................................................................... 3 图表 2：电子行业季度营收及增速 ............................................................