2023年11月工业企业效益数据点评：需求回暖与成本改善，工企利润有望延续改善势头

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 3月企业效益有所改善，多重因素下经营压力不减――2022年3月工业企业效益数据点评.d oc 需求回暖与成本改善，工企利润有望延续改善势头 ――2023 年 11 月工业企业效益数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 12 月 27 日 [Table_Summary] 事件： 2023 年 12 月 27 日，统计局公布了工业企业效益数据，11 月份规上工业企业利润同比增长 29.5%，延续正增长态势。 点评： 2023年 1-11月，规上工业企业利润同比增速降幅继续收窄 3.4个百分点至-4.4%，延续恢复态势。其中，11 月规上工业企业利润当月同比进一步扩大，增长 29.5%。从量、价、成本三因素拆分来看，量端，在 11 月生产节奏加快，同时产销衔接水平维持高位背景下，营收端继续改善，营收当月同比回升 3.6 个百分点至 6.1%。价格端，在国内外需求不足的压制下，11 月 PPI 当月同比回落 0.4 个百分点至-3.0%，价格端对工业企业利润的改善形成拖累。成本端，11 月规上工业企业每百元营业收入中的成本为 83.92 元，较去年同期减少 0.62 元；与此同时，11 月营收利润率为 7.15%，较去年同期提高 1.29 个百分点，对工业企业利润的改善形成拉动。 从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润累计增速均呈现改善，其中私营企业利润累计同比由负转正。具体而言，国有企业、私企、股份制企业、外资及港澳台投资企业的利润累计同比分别回升 3.7、3.5、3.9、1.5 个百分点至-6.2%、1.6%、-3.1%、-8.7%。 在 1-11 月工业企业数据中，24 个行业实现了利润总额的累计同比增长，比上月多 6 个行业，伴随基数的进一步走低，更多行业企业盈利增速实现转正。在累计利润增速实现增长的行业中，黑色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，有色金属冶炼和压延加工业利润增幅超过 20%。未来，伴随冬季极寒天气的影响和燃料成本的回落，电力、热力生产和供应业的利润仍有进一步扩张的空间。 综合而言，11 月规上工业企业利润增速进一步抬升，主要由量端和成本端改善拉动，而价格端的拖累还需关注内外需的改善情况。展望而言，12 月伴随基数的走低，以及需求端在万亿国债逐步落地下仍有支撑，工业企业利润增速将延续改善态势。 风险提示： 1、政策效果不及预期。万亿国债超预期发行，市场对基本面预期有所修复。不过其落地节奏及效果仍待观察，若最终政策效果不及预期，内需扩大效果受限，则基本面预期面临再次下修风险。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 5 2、海外衰退超预期风险。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；美联储 10月虽暂停加息，但降息周期的启动或仍需等待至 2024 年年中左右，高利率环境维持时间较长或带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响。 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 5 图 1：工业企业利润累计同比增速 图 2：营业收入累计增速和工业增加值累计增速 -50.000.0050.00100.00150.00200.00规模以上工业企业:利润总额:累计同比% -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00规模以上工业企业:营业收入:累计同比规模以上工业增加值:累计同比% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：PPI 当月同比增速 图 4：规模以上工业企业营收累计利润率 -6.00-1.004.009.0014.00PPI:当月同比% 3.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.00规模以上工业企业:营业收入利润率:累计值%% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：不同类型企业营收和利润的累计同比 图 6：利润累计增速排名前/后 10 的行业 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00营收增速利润增速% -200 -150 -100 -50050100150200250300黑色金属冶炼和压延加工业电力、热力生产和供应业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业有色金属冶炼和压延加工业木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业化学纤维制造业电气机械和器材制造业橡胶和塑料制品业燃气生产和供应业水的生产和供应业石油和天然气开采业计算机、通信和其他电子设备制造业农副食品加工业石油、煤炭及其他燃料加工业医药制造业其他制造业非金属矿物制品业煤炭开采和洗选业化学原料和化学制品制造业其他采矿业11月行业利润总额累计同比（%） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 5 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告由渤海证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，仅供本公司的客户使用。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为本公司客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发送，并仅为提供信息而发送，不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后表现的依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证