港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2023 年 12 月 22 日 2 港股市场一周回顾 22/12/2023  红海的紧张局势 原油期货和航运运价指数期货已开始反应  中央经济工作会议提出“先立后破” 新经济对总体经济贡献趋势如何  全国发展和改革工作会议本周在京召开 明年工作方向有五个要点  大型国有银行突降存款利率 今年第三次下调存款利率  关注内地寿险公司每年 1 月保费收入季节性高峰现象对资本市场的影响  中国零售市场季节性现象 投资者需要关注 一、 红海的紧张局势 原油期货和航运运价指数期货已开始反应 红海周围有八个国家。以色列位于红海北部，红海北部与地中海相连。也门位于红海南部，红海南部与亚丁湾相连。 红海的战略重要性或经济价值归功于苏伊士运河，它连接红海和地中海，为欧洲和亚洲或南半球国家之间提供了一条捷径。 红海地缘政治风险将影响欧洲与世界其它地区特别是中东、中国和其它亚洲及南半球地区之间的航运路线。风险传导机制是通过航线中断导致能源等基础商品断供风险。 航线中断包括航线运价可能上涨和航线暂停。 目前，市场担心能源供应将受到不利影响。供给风险的升级已经推高了原油期货价格，其不利影响将波及全球。不利影响规模将取决于红海紧张局势持续时间和实际发展情况。 不过，石油期货市场对市场预期也很敏感。如果投资界持谨慎态度，原油期货也会做出相应反应。 运输成本的增加和对供应中断的担忧推高原油期货价格。在原油期货市场，2024 年 2 月期货大幅上涨。布伦特原油 2024 年 2 月期货从 12 月 12 日至 12 月 21 日上涨近 8% 至约 79 美元/桶；美国 WTI 原油 2024 年 2 月期货也从 12 月 12 日至 12 月 21 日上涨近 7% 至约 74 美元/桶；中国上海 INE 原油 2024 年 2 月期货也从 12 月 14 日至 12 月 21 日上涨近 7% 至约 567 元人民币/桶。 根据 Drewry 世界集装箱指数数据，上海至荷兰鹿特丹港集装箱每 40 英尺集装箱运费基准费率已从 11 月底的 1171 美元上涨至 12 月 21 日的 1667 美元，12 月前三周上涨约 42%。上海至意大利热那亚港集装箱每 40 英尺集装箱运费基准费率已从 11 月底的 1397 美元上涨至 12 月 21日的 1956 美元，12 月前三周上涨约 40%。 若红海紧张局势不断升级，红海航运服务供应将减 3 少，将进一步推升运价。近几周海运运价的大幅上涨将不可避免地影响中国出口商和欧洲进口商的盈利能力。 据上海国际能源交易中心（INE）数据显示，2024 年 4 月集装箱运价（欧洲服务航线）指数期货合约价从 11 月末至 12 月 21 日上涨近 47%。这反映出期货市场预期红海紧张局势可能不是短期问题，紧张局势可能会持续数月，因此明年 4 月集运指数期货大幅上涨。期货价格上涨也暗示，如果期货交易商判断正确， 2024 年第一季度中欧航运成本将大幅上涨，这将是中国进出口业负面因素。 从贸易总额来看，欧盟和英国合计是中国第二大贸易伙伴，仅次于东盟。2023 年 1-11 月，中国对欧盟和英国的贸易顺差分别为 2006.9 亿美元和 528.4 亿美元。1-11 月，中国对欧盟和英国出口分别为 4585.1 亿美元和 709.7 亿美元，分别下降 11.0%和 4.3%。中国自欧盟和英国进口分别为 2578.3 亿美元和 181.3 亿美元，分别下降 1.0%和 9.9%。 当然，期货市场交易者的判断可能并不正确，或者仍然低估了不利影响。然而，未来几周，期货市场对红海紧张局势的反应将影响市场对明年第一季度航运成本和能源价格的整体预期，以及全球通胀预期。 别忘了一季度还会发生另一个问题，那就是 OPEC+ 此前宣布一季度大幅削减原油产量。如果一季度 OPEC+ 真的削减原油产量，加上红海局势持续紧张，能源价格进一步上涨的可能性是存在的。这种情况对原油资源股有利，但对全球通胀和经济不利。 读者需密切关注红海紧张局势、未来几周航运运价指数期货和原油期货的发展。我们的意思并不是建议读者交易期货，而是观察期货市场的反应，可以洞察市场的预期变化。 4 二、 中央经济工作会议提出“先立后破” 新经济对总体经济贡献趋势如何 经济要“先立后破”是一个容易理解的字眼，但做起来却很难。难点在于如何一方面推动新经济发展，另一方面平抑新经济发展替代旧经济带来的波动。 2016-18 年，供给侧改革非常成功，淘汰旧产能，让新增产能有空间增长。当时，内外经济蓬勃发展，需求增长面提升产能利用率，供给面减少旧产能，新增产能利用率快速提升。2022-23 年，全球形势发生了变化。主要发达国家的高通胀压力抑制了需求。供给侧改革仍要继续，但要保留一些旧产能，避免旧经济向新经济转型过程中出现过度波动。更重要的是，目前新经济对稳定经济增长的贡献还不够大，所以旧经济对稳定经济增长的贡献仍然很重要。我们收集了一些国家统计局的数据来说明新经济对经济总量贡献的现状。 我们参考统计局对新经济是指“三新”经济，包括以新产业、新业态、新商业模式为核心内容的经济活动的集合。 “三新”经济增加值衡量的是一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内从事“三新”经济生产活动创造的增加值。 图表 1：“三新”经济 “三新”经济 具体表现 1.新产业指应用新科技成果、新兴技术而形成一定规模的新型经济活动。  新技术应用产业化直接催生的新产业  传统产业采用现代信息技术形成的新产业  由于科技成果、信息技术推广应用，推动产业的分化、升级、融合而衍生出的新产业 2.新业态指顺应多元化、多样化、个性化的产品或服务需求，依托技术创新和应用，从现有产业和领域中衍生叠加出的新环节、新链条、新活动形态。  以互联网为依托开展的经营活动  商业流程、服务模式或产品形态的创新  提供更加灵活快捷的个性化服务 3.新商业模式指为实现用户价值和企业持续盈利目标，对企业经营的各种内外要素进行整合和重组，形成高效并具有独特竞争力的商业运行模式。  将互联网与产业创新融合  把硬件融入服务  提供消费、娱乐、休闲、服务的一站式服务 来源：国家统计局、农银国际证券 据国家统计局，2022 年，“三新”经济增加值为 210084 亿元，名义价格或现价比上年增长6.5%，比同期 GDP 现价增速高 1.2 个百分点；相当于 GDP 的比重为 17.36%，比 2021 年提高0.11 个百分点。统计数据反映“三新”经济名义值对总体经济价值的贡献不足两成，名义增长率为中个位数。虽然 2023 年的“三新”经济增加值统计数据要到 2024 年年中才会公布，但从 2022年的规模来看， “三新”经济对总体经济的贡献并不高，旧经济对经济的贡献仍然很大。 5 此外，资本市场可能会有一种错觉，认为新经济应该进入快速增长轨道。统计数据表明两个现象，一是新经济增速也出现较大波动，这意味着新经济在发展中也遇到了各种挑战和阻力。其次，与 2016-2019 年的年均增速相比，新经济 2019-202