医药生物行业2024年投资策略：全球化与银发经济驱动医药新成长

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 医药生物行业 2024 年投资策略 全球化与银发经济驱动医药新成长  中国企业出海具有更多比较优势 近年随着产业升级及加速迭代，中国医疗及医药产品具有较强的全球比较优势，地缘政治影响阶段性弱化，对医药和医疗产品的出海恢复都有较强的促进。相关产业链配套、人才池及零部件原材料的本土化供应，有助于提升医药、器械全球化的成本及交付优势。  新银发经济推动非医保市场发展 根据国家信息中心数据，2020 年中国银发经济规模约 5.4 万亿元，2022 年中国建国以来三次婴儿潮中人口数量最多的人群步入 60 岁，催生新银发经济。新银发人群消费者画像消费能力和习惯有较大变化，他们受益于改革开放，享有较为完善的教育，受教育程度显著提升；互联网经济的兴起使得他们对于信息的触达率大幅提升；经历了国内经济迅猛增长的时代，掌握社会较多财富，银发经济市场可期。  海外市场有望成为医药新蓝海市场 2017-2019 年期间，我国医疗器械出口金额年复合增速为 13.30%，高于总体出口（5.09%），上市公司占主导地位。产品结构已经从低值耗材进阶到中高端器械如 CT、核磁、超声和体外诊断，中高端产品已有一些实质突破。而创新药通过授权引出，初探海外蓝海市场。全球市场有望对冲单个市场的需求风险，同时扩大了可及市场规模，能够支持企业更加长期的发展。  非医保市场有望成为医药消费新驱动 2022 年我国居民人均医疗保健支出为 2120 元，占比消费支出 8.6%，2013-2022 年 CAGR 为 9.82%，是所有消费支出细分类型里增长最快的一类，消费支出结构持续向医疗支出倾斜。我们认为医疗需求是最确定的消费需求之一，拉动非医保市场如疫苗、家用医疗器械、中医药等慢病领域有优势的品种、医疗服务等。  投资建议 2020-2023 年医药行业分别经历多次股价调整，经过 3 年估值消化，2024年有望成为最具有配置性价比的行业之一，主要有如下原因：医药需求：需求刚性抗周期，随着中国老龄化趋势，需求结构也在提升；医药供给：早期投资遇冷，产能出清，竞争加速医药产业升级；医药创新：中国创新药持续专利授权引出，标志着中国创新走向全球。悲观情绪和基本面触底，技术创新和出海，医保外市场有望成为新动能。  推荐标的汇总 风险提示：贸易摩擦风险；行业政策风险；研发不及预期；国产替代不及预期；销售不及预期风险。 证券研究报告 2023 年 12 月 21 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 分析师：夏禹 执业证书编号：S0590518070004 邮箱：yuxia@glsc.com.cn 分析师：许津华 执业证书编号：S0590523070004 邮箱：xujh@glsc.com.cn 相关报告 1、《医药生物：ADC 出海为何屡迎高光时刻？》2023.12.17 2、《医药生物：为何口服 SERD 药物有望成为大单品？》2023.12.10 -20%-10%0%10%2022/122023/42023/82023/12医药生物沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 医药出海打造第二成长曲线 .......................................... 5 1.1 医疗器械：全球市场有望打开成长空间........................... 5 1.2 药品：创新药出海有望成为主旋律 ............................. 21 2. 新银发经济推动非医保市场发展 ..................................... 34 2.1 医疗支出在老龄化背景下持续增长 ............................. 34 2.2 新时代中老年人“治未病”需求持续提升 .......................... 38 2.3 非医保市场有望受益老龄化趋势 ............................... 42 3. 相关标的 ........................................................ 47 3.1 百克生物：首个国产带疱疫苗快速放量.......................... 47 3.2 国际医学：“综合医疗+特色专科”的医疗服务稀缺标的 ............. 48 3.3 恒瑞医药：多元化创新药布局，创新药出海潜力大 ................ 49 3.4 华大智造：测序龙头海外或加速放量 ........................... 49 3.5 华润三九：聚焦健康消费领域的自我诊疗龙头 .................... 50 3.6 金斯瑞生物科技：深耕生命科学全产业链，打造三位一体产业龙头 .. 51 3.7 康缘药业：深耕智能制造的中药创新领军企业 .................... 52 3.8 迈瑞医疗：出海谱写器械龙头新篇章 ........................... 53 3.9 三诺生物：专注血糖管理，CGM 贡献成长新动力 ................ 53 3.10 太极集团：数字化转型赋能的中药 OTC 龙头 .................... 54 3.11 鱼跃医疗：家用医疗器械龙头，聚焦三大核心业务 ................ 55 3.12 智飞生物：新增带疱疫苗代理，打造第二成长曲线 ................ 56 4. 风险提示 ........................................................ 57 图表目录 图表 1： 目前部分已进行集采的品种 ..................................... 5 图表 2： 集采政策梳理（以骨科为例） ................................... 6 图表 3： 2018-2023Q1-3 骨科各公司营收 ................................. 7 图表 4： 2018-2023Q1-3 骨科各公司净利率 ............................... 7 图表 5： 大博医疗股价涨跌幅情况 ....................................... 7 图表 6： 爱康医疗股价涨跌幅情况 ....................................... 7 图表 7： 2017-2030E 年全球和中国医疗器械市场规模 ...................... 8 图表 8： 近一年中国集装箱出口情况 ....