2024年汽车行业投资策略：骑乘产业周期曲线，需求与技术两手抓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 84 [Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车行业深度报告 2023 年 12 月 20 日 [Table_Title] 骑乘产业周期曲线，需求与技术两手抓 ——2024 年汽车行业投资策略 [Table_Summary] 报告要点：  内外市场共同推动,行业空间持续扩张 受国内报废替换周期带动以及海外竞争优势牵引，中国汽车市场空间持续扩容。预计 2024 年乘用车批发销量 2750 万左右，同比增长 5.4%左右。海外出口持续同时海外建厂趋势渐起，出海成为重要方向。  电动智能车与自动驾驶分属不同产业周期，二分法观察相关投资 电动智能汽车属于燃油车后的产业第二曲线，目前处于成长期，即将步入后期大众化市场，渐进式创新与消费者体验相结合为核心特征，消费者痛点带动和爆款产品引领是投资指示器；机器人与自动驾驶属于电动智能之后产业第三曲线，当前处于培育期，颠覆式创新与商业模式探索为核心特征，政策、技术、场景突破以及头部企业落地为投资指示器。  智能电动从早期大众到后期大众，关注消费者痛点和爆款引领 2022 年以来电动智能汽车开启早期采用者向早期大众转型之路，跨越“鸿沟”，结构调整，内部格局剧烈变化。2024-2025 年逼近 50%渗透率的电动智能汽车将迎来早期大众相后期大众的转型期，格局冲击将再次到来。从大众化消费者的特征以及该阶段企业应对的策略来看，以技术为基底，解决消费者痛点，提升消费者体验，提高性价比，或转换战场出海成为主要发展方向。建议关注 800V 高压平台、插混平台等解决消费者使用核心痛点的发展方向以及消费者高感知度的，包括智能座舱在内的座舱与内外饰升级，智能辅助驾驶升级等，同时关注爆款车型的持续性引领作用，高成本控制力的竞争优势以及出海赛道的持续培育。  高级别自动驾驶与机器人属于“第三曲线”，业务培育持续进步 高级别自动驾驶与移动机器人本质上属于不同场景的机器人，从技术采用生命周期看，属于智能电动汽车以后的第三曲线，市场空间广阔，当下均属于培育期，商业模式与盈利模式仍在探索之中。技术、政策、场景突破以及头部企业落地都将带来催化效应。建议单车智能、V2X、人型机器人赛道同步关注。  国内市场格局特征叠加产业周期所处阶段，卷价格仍将持续 中国汽车市场具有经济重要性，受多方力量影响，下游产业发展存在大而不倒现象，出清较慢，叠加智能电动消费市场进入大众化阶段，且临近早期大众向后期大众转型“鸿沟”，未来两年行业激烈竞争仍将持续；自动驾驶方面，由于前期与电动智能车同步抢跑，资本催化创业企业众多，当前处于格局优化与逐步出清状态，内卷仍然持续，但格局接近触底阶段，关注优秀企业格局好转后跟随“第三曲线”提升。 投资建议： 从历史经验看，汽车二级市场跟随销量波动规律较为明显。24 年行业销量继续爬升，且企业全球竞争力提升，新技术与新车发布持续，预计二级市场仍将有所表现。建议关注行业整体向上趋势。 投资策略上，建议骑乘产业周期曲线，把握电动智能汽车“第二[Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究- 2023 年汽车行业投资策略：把握熊彼特创新，决胜结构化市场》 《国元证券行业研究-把握智能电动下半场，投资安徽汽车产 业链》 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-5109-7188 邮箱 yangweixiao@gyzq.com.cn 联系人 刘乐 电话 021-5109-7188 邮箱 liule@gyzq.com.cn -14%-8%-2%5%11%12/203/216/209/1912/19汽车与汽车零部件沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 84 曲线”成长中后期特征，关注解决消费者痛点、提升消费者体验，提高性价比，或转换战场出海的技术、产品与企业，关注头部与爆款车型引领。当前阶段关注 800V 高压平台、插混平台等解决消费者使用核心痛点的发展方向以及消费者高感知度的，包括智能座舱在内的座舱与内外饰升级，智能辅助驾驶升级等技术方向。关注特斯拉、华为、理想、比亚迪等领先车企的持续带动作用，以及吉利、奇瑞、小米等新锐的产品爆发机会对产业链的带动。800V 高压平台方面建议关注均胜电子、香山股份、银轮股份、兴瑞科技、欣锐科技、威迈斯、盛弘股份等。混动平台方面建议关注川环科技、贝斯特、隆盛科技、东安动力、万里扬等。座舱升级方面建议关注均胜电子、德赛西威、华阳集团、华安鑫创、上声电子、星宇股份、科博达、继峰股份、上海沿浦等。领先车企和产品带动建议关注整车端赛力斯、江淮汽车、理想汽车、比亚迪、长安汽车、吉利汽车等；零部件端建议关注三花智控、沪光股份、保隆科技、瑞鹄模具、美力科技等。出海产业链建议关注整车端宇通客车、金龙客车等；零部件端爱柯迪、嵘泰股份、岱美股份、拓普集团、旭升集团、新泉股份等。 技术赛道层面，建议把握自动驾驶与人型机器人“第三曲线”培育期特征，关注政策、技术、场景以及领先车企落地的催化作用，单车智能、V2X、人型机器人赛道同步关注。单车自动驾驶建议关注核心域控制器领域领先企业德赛西威、经纬恒润等，关注执行层必备冗余线控底盘领先企业伯特利、耐世特、亚太股份、拓普集团等，底盘域高可感知部件空气悬架领域保隆科技、中鼎股份等；V2X 建议关注路侧终端 RSU 设备、车载终端 OBU 设备提供商万集科技、千方科技等，整体关注检测企业中国汽研、华依科技等。人型机器人方面建议关注直线执行器核心企业拓普集团、三花智控，旋转执行器核心企业双环传动、精锻科技以及滚珠丝杠核心企业贝斯特等。 风险提示 国内外政策波动预期风险，宏观经济复苏不及预期风险，技术进步及商业模式落地不及预期风险，消费者需求发展不及预期风险，上游原材料价格超预期风险，行业竞争格局激化超预期风险，海外政治经济波动风险等。 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601689 拓普集团 买入 74.83 82466.33 1.54 1.97 2.77 48.51 37.90 27.05 002050 三花智控 增持 29.44 109888.20 0.72 0.85 1.05 41.08 34.81 28.10 300258 精锻科技 增持 13.38 6446.17 0.51 0.57 0.70 26.06 23.47 19.25 300580 贝斯特 持有 31.62 10736.90 1.14 0.82 0.98 27.63 38.33 32.18 603305 旭升集团 买入 19.01 17740.42 1