家电行业2024年度投资策略：曙光照寒意，春暖待花开

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 家用[Table_Header] 行业深度报告●家用电器 2023 年 12 月 18 日 [Table_Title] 曙光照寒意，春暖待花开 --家电行业 2024 年度投资策略 核心观点： [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 2023 年回顾：家电市场景气如期改善，出口边际回暖。家居装修、线下选购、入户安装等家用电器消费场景全方位恢复常态，家电消费需求迎来释放，行业景气复苏。2023年前三季度我国家电市场零售额累计达 5713 亿元，同比增长 1.7%。出口方面，海外去库逐步进入尾声，家电出口逐月改善，前三季度累计出口额达 672.98 亿美元，同比增长 1.49%。上半年家电内外销改善，成本压力缓解带动利润释放，板块震荡反弹，下半年投资情绪受地产端承压、消费需求回落等因素扰动，估值持续回落，截至 2023年 12 月 15 日，家电板块累计上涨 0.67%，跑赢沪深 300 指数 15.56 个百分点。 ⚫ 2024 年展望：压制家电消费的不利因素正逐步缓解，行业复苏有望延续。市场普遍认为，在地产端承压和消费趋于理性的背景下，家电消费复苏难以延续。我们认为，家电更新换代的消费需求已逐步成为主导，随着稳地产、促消费政策发力，叠加经济企稳改善后消费信心的复苏，压制家电行业增长的不利因素正在逐步缓解；同时考虑到海外市场去库进入尾声，渠道补库将进一步带动行业景气改善。长期来看，家电智能化、集成化、多元化发展大有可为，拥有先进制造能力和数字化转型经验的优秀龙头企业将在“淘汰赛”阶段脱颖而出，并带领中国家电智造走向全球。 ⚫ 行业发展稳中向好，建议关注品类成长、格局优化和出口向好带来的结构性机会。1）新兴品类景气或迎来复苏：随着扫地机器人、洗地机等新兴品类智能化迭代升级和营销创新，成长弹性值得期待。2）传统品类消费趋于理性，品质过硬、品类创新、渠道完善的龙头企业韧性显现，关注行业格局优化：白电、传统厨电、黑电等行业格局逐渐清晰，头部企业议价能力提升，产业链一体化优势持续显现，龙头业绩确定性较强，估值性价比突显。3）国内外库存周期有望共振：布局新能源汽车、光伏、储能等高成长赛道的家电零部件企业下游需求或迎改善，海外补库有望提振出口表现。 ⚫ 投资建议：展望 2024 年，行业景气弱复苏有望延续，家电智能化、多元化、国际化发展带来结构性机会，我们建议坚守价值、布局成长，静待国内外消费需求改善后的“春暖花开”，重点关注四条主线：一、数智化转型质效提升、龙头优势突显的综合家电龙头，推荐美的集团、海尔智家；二、有望受益于地产复苏传导、估值具备性价比的厨电板块，推荐老板电器；三、竞争力提升、出海前景广阔的清洁电器，推荐石头科技；四、新能源业务转型顺利推进、成长空间广阔的零部件企业，推荐三花智控。 重点公司盈利预测及估值（2023-12-15） 股票代码 推荐标的 EPS(元/股) PE（X） 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000333.SZ 美的集团 4.22 4.86 5.38 11.92 10.36 9.36 推荐 600690.SH 海尔智家 1.56 1.79 2.04 12.96 11.30 9.90 推荐 002508.SZ 老板电器 1.66 1.98 2.22 13.22 11.03 9.86 推荐 688169.SH 石头科技 12.63 14.26 16.95 21.22 18.80 15.81 推荐 002050.SZ 三花智控 0.72 0.85 1.05 40.52 34.25 27.59 推荐 资料来源：iFind, 中国银河证券研究院 ⚫ 风险提示：1、需求改善不及预期的风险。2、原材料价格变动的风险。3、地产端回暖不及预期的风险。4、家电出口存在不确定性的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 [Table_IndustryData] 板块行情 2023-12-15 [Table_Chart] 资料来源：iFind, 中国银河证券研究院 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022/12/302023/1/302023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/30家用电器沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [Table_ReportTypeIndex] 行业深度报告/家用电器行业 目 录 一、行业回顾：景气如期复苏，盈利能力改善 ...................................................................................................................... 2 （一）家电行业内销如期复苏，低基数下出口回暖 ......................................................................................................... 2 （二）营收延续增势，盈利能力改善 ................................................................................................................................. 3 （三）板块行情回顾：表现强于大市，内部走势分化 ..................................................................................................... 5 二、行业展望：2024 年家电行业复苏有望延续，长期来看智能化、集成化发展大有可为 .............................................. 6 （一）2024 年展望：消费潜力释放+出口版图扩张，家电内外销或迎改善 .................................................................. 6 1、增量需求：竣工端增长支撑家电需求，政策鼓励绿色+智能家电消费 ...................................................... 6 2、更新需求：消费信心拐点渐近，下沉市场增势强劲 .........