交通运输行业2023年11月快递月报：竞争与创新延续，为明年改善奠定基础

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证交运】交通运输行业周报（12.11-12.17）：11 月民航货运创纪录，快递行业件量同比+31.9%》2023-12-17 《【兴证交运】交通运输行业周报（12.4-12.10）：国际航线政策再添利好，免签政策带来入境人数提升》2023-12-10 《【兴证交运】快递行业 2024 年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线》2023-12-07 ＃emailAuthor＃ 分析师： 肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：各快递公司公告 2023 年 11 月运营数据。 1、快递行业：1）业务量：136.4 亿件，同比+31.9%（前值为 22.2%）、环比+13.2%。社零增速为+10.1%，网购实物商品零售额增速为+8.1%，电商渗透率为 34.6%、同比-0.6pct；2）单票收入：9.10 元/件，同比-3.8%、环比-0.5%；3）收入：1241.4 亿元，同比+26.9%；4）CR8 指数为 84.0%，环比-0.1pct，同比-0.6pct。看重点城市：2023 年 11 月义乌市单票价格 2.68 元/件，同比-0.15 元，环比+0.07 元；广州市单票价格 8.03 元/件，同比-0.90 元，环比+0.47 元；深圳市单票价格 11.11 元/件，同比+0.54 元，环比+0.99 元；揭阳市单票价格 5.13 元/件，同比-0.02 元，环比+0.17元；杭州市单票价格 8.84 元/件，同比-0.56 元，环比-0.12 元。 2、电商快递：圆通/韵达/申通，1）收入分别为 53.34/45.86/39.69 亿元，收入增速分别为+20.5%/+7.6%/+25.4%；2）业务量分别为 21.64/19.30/18.02 亿件，件量增速分 别 为 +32.9%/+30.4%/+49.2% （ 行 业 增 速 为 +31.9% ）； 份 额 分 别 为15.9%/14.1%/13.2%；3）单价分别为 2.46 元/2.38 元/2.2 元，同比分别-9.4%/-17.4%/-16.0%，环比变化分别为+0.08 元/+0.10 元/+0.09 元。 圆通量价：前期 2-8 月对降价要份额较为克制，9 月-11 月，价格和份额均有健康回升；韵达量价：前期 7-8 月追求份额修复牺牲价格，9 月起提价较同行更积极但份额有小幅影响，10 月未提价，11 月提价 1 毛份额保持稳定；申通量价：前期 2-8 月份额诉求较强价格降幅较大，9-10 月价格、份额均保持稳定，11 月略提价同时份额略下滑。行业格局演变是非线性的，建议关注底部布局价值。 3、顺丰：1）总收入：236.08 亿元，同比+5.8%（不含丰网+7.1%）；2、速运物流：收入 183.52 亿元，同比+16.8%（不含丰网+18.9%）；件量 11.75 亿件，日均约 3917万件，同比+11.2%（不含丰网+24.1%）；单票收入 15.62 元，同比+5.0%（不含丰网-4.2%）； 3）供应链及国际：收入 52.56 亿元，同比-20.4%，降幅较上月-22.3%已收窄。嘉里物流利润率波动，除周期因素外，也有管理因素，公司强化管控和融合，推动利润率回升和共同开发货量。 尽管国内增速受消费环境影响目前并不高，但胜在时效快递格局稳定，为公司国际业务提供稳定底盘支撑。随着跨境电商 3.0 全托管模式跑通，跨境电商供应链效率迎来拐点，商流催化下物流出海需求明确。我们预计顺丰出海进展有望加快，延续公司过往的高壁垒差异化思路，预计干线运力、末端配送将是布局重点。 ＃title＃ 2023 年 11 月快递月报 竞争与创新延续，为明年改善奠定基础 ＃createTime1＃ 2023 年 12 月 20 日 ＃summary＃ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 ＃summary＃ ⚫ 事件：各快递公司公告 2023 年 10 月运营数据。 1、快递行业：1）业务量：120.6 亿件，同比+22.2%（前值为 20.0%）、环比+3.4%。社零增速为+7.6%，网购实物商品零售额增速为+3.7%，电商渗透率为 29.0%、同比-1.1pct；2）单票收入：9.11 元/件，同比-0.5%、环比+0.4%；3）收入：1098.3 亿元，同比+21.7%；4）CR8 指数为 84.1%，环比0.0pct，同比-0.7pct。看重点城市：2023 年 10 月义乌市单票价格 2.6 元/件，同比-0.17 元，环比-0.01元；广州市单票价格 7.56 元/件，同比-0.83 元，环比-0.13 元；深圳市单票价格 10.12 元/件，同比+0.02元，环比-0.44 元；揭阳市单票价格 4.96 元/件，同比-0.16 元，环比+0.13 元；杭州市单票价格 8.96 元/件，同比-0.08 元，环比-0.61 元； 2、电商快递：圆通/韵达/申通，1）收入分别为 44.93/38.90/35.45 亿元，收入增速分别为+12.5%/-3.7%/+16.9%；2）业务量分别为 18.85/17.07/16.77 亿件，件量增速分别为+19.1%/12.5%/+34.1%（行业增速为+22.2%）；份额分别为 15.6%/14.2%/13.9%；3）单价分别为 2.38 元/2.28 元/2.11 元，同比分别-5.6%/-14.3%/-13.2%，环比变化分别为+0.04 元/-0.01 元/持平。 圆通量价：前期 2-8 月对份额提升克制、9 月对提价克制，10 月小幅提价后份额环比回升；韵达量价：前期 7-8 月追求份额修复牺牲价格，9 月起对旺季提价更加积极但份额有小幅影响，10 月不再继续提价；申通量价：今年以来对量的诉求较强，目前看临近旺季，策略仍是件量优先。 3、顺丰：1）总收入 207.44 亿元，同比-0.8%，其中供应链及国际业务收入 52.76 亿元，同比-22.3%，速运物流业务收入 154.68 亿元，同比+9.5%；2）物流业务业务量为 9.51 亿件，同比+1.3%、环比-6.1%；3）物流业务单票收入为 16.26 元，同比+8.1%。 ⚫ 投资建议： 1、电商快递： 1）今年头部公司更加注重量、利、质兼顾，尾部公司更加注重量，导致从份额角度看格局不够清晰；2）目前板块市值已基本反映了格局模糊和价格竞争延续 2 项悲观预期，圆通、韵达明年 PE 预计均在 10 倍出头（对应