新能源汽车行业2024年度投资策略：新周期逐次开启，新技术引领成长

证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远新能源汽车行业2024年度投资策略新周期逐次开启，新技术引领成长太平洋证券研究院 新能源团队 首席 刘强 执业资格证书登记编号： S1190522080001分析师 张方一 执业资格证书登记编号： S1190522070001研究助理 谭甘露 一般证券业务登记编号：S1190122100017 2023年12月15日证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、2024年是新旧周期转换之年，海外市场有望具备更高弹性1）中国：我们预计2024/2025年我国新能源汽车销量超过1100/1300万辆， 同比增速20%/22%，2024年多款车型上市有望引领超充&高阶智驾下沉。2）欧洲：我们预计2024/2025年欧洲主要国家新能源乘用车销量有望达到250/300万辆，同比增速15%/20%，市场进入产品驱动阶段，欧洲本土品牌及比亚迪等中国品牌推出新车型，有望带动销量提升。3）美国：我们预计2024/2025年美国新能源乘用车销量有望超过190/270万辆，同比增速40%/45%，2024年多款SUV、皮卡、微型车新车型将上市，美国市场产品供给有望逐步完善。2、碳酸锂价格探底，重视底部投资机会1）从上游资源端看，我们认为碳酸锂价格是锂电产业链产业周期最明显的表征，是周期的放大器，目前的大幅调整预示着布局机会要来临。在周期低谷，上游资源按照边际成本进行定价，由于已经跌破一些企业的成本线，高成本产能将逐步退出。我们总体判断，价格下降最快的阶段可能过去了，底部的极端布局点即将到来。2）从电池及中游材料看，随着竞争加剧及高成本产能的出清，我们认为电池及各环节价格有望在2024年逐步见底、开启新的向上周期，看好龙头企业穿越周期成长。3、看好新技术放量，看好海外市场弹性新技术方面，看好智能化、超充产业链、 46体系大圆柱、（半）固态电池、复合集流体、磷酸锰铁锂在2024年的弹性机会；海外市场方面，海外市场单位盈利、竞争格局较优、渗透率较低，看好海外进展领先的各环节企业，如宁德时代、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利、鼎胜新材等。4、产业链受益标的：1）长期看历史性中周期底部大机会：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、恩捷股份等。2）中期看技术变革及海外市场的机会：璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利、鼎胜新材等。3）短期看结构性机会：华为、小米等终端创新；中上游周期性波动（碳酸锂等）等。4.风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大。报告摘要证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录Contents12024年是新旧周期转换之年，海外市场有望具备更高弹性23主产业链各环节逐次开启新周期看好新技术放量，看好海外市场弹性4投资建议及风险提示证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2023年1-11月，我们估算全球新能源汽车销量约1200万辆，同比+32%。我们预计2023年全年销量将超过1300万辆，2024/2025/2026年全球新能源乘用车销量将达到1600/2000/2600万辆，同比增速21%/24%/27%，其中海外市场销量将达到500/680/900万辆，同比增速24%/30%/35%，海外市场有望带来更大弹性。1.1数据来源：各国官网、太平洋研究院整理图1：2024年全球电动车销量有望达1600万辆，同比+21%全球空间展望：2024年有望成为重要转折，海外市场有望具备更高弹性0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,000201820192020202120222023E2024E2025E2026E中国（万辆）欧洲主要国家（万辆）美国（万辆）其他（万辆）同比增速（右轴）证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2023年1-11月我国新能源汽车销量达到830万辆，同比+37%，渗透率达30.8%。我们预计全年销量将达到930万辆，2024/2025/2026年销量将超过1100/1300/1600万辆，同比增速20%/22%/24%，性能全面提升有望持续带动销量高增：(1)消费结构升级：1-11月, 8万及以下的电动车销量同比-28%,8万以上的销量同比均呈现正增长,其中35-40万级涨幅最大。目前销量仍主要集中在15-20万价格区间,累计销量251.4万辆,同比增长57.1%。在爆款车型带动下，我们预计2024年多款20万以上车型销量增速及占比有望提升。(2)电动化优化：单车带电量持续提升，4C超充加速普及（如极氪007、阿维塔12、智界S7等，超充价格下沉至20-25万区间）。(3)智能化迭代：搭载高阶智能驾驶辅助系统的车型包括极氪007、极越01、阿维塔12、智界S7、飞凡R7、智己LS6，价格打入20-25万区间。1.2数据来源：中汽协、乘联会、太平洋研究院整理图2：预计2024年我国新能源汽车销量将超过1100万辆，同比+22%（单位：万辆）我国电动车产品力全面升级，超充及高阶智驾双下沉有望带动销量超预期表1： 800V超充车型价格2024年下沉至20-25万区间数据来源：公司官网、太平洋研究院整理车型类型价格（超充版）超充速度三元电池供应商极氪007中型轿车22.99万元起充电15min续航610km宁德时代阿维塔12中大型轿车30.08万元起10%充至80%最快20min宁德时代智己LS6SUV27.39万元起充电10min续航350km宁德时代、时代上汽小鹏24款G9SUV26.39万元起10%充至80%最快20min广州智鹏小鹏G6SUV20.99万元起10%充至80%最快20min中创新航智界S7轿跑24.98万元起充电15min续航400km宁德时代埃安昊铂GT中大型轿车25.99万元起充电15min续航459km耀能新能源、亿纬锂能0%10%20%30%40%50%60%70%050010001500200020222023E 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2024E2025E2026E新能源车同比增速（右轴）渗透率(右轴）证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2023年1-11月欧洲主要国家新能源乘用车销量达到194万辆，同比+12%，我们预计全年销量将达到220万辆，2024/2025/2026年销量将超过250/300/380万辆，同比增速15%/20%/25%。随着补贴退坡，欧洲电动车市场逐渐由政策驱动转向产品驱动。2023年欧洲市场排名靠前的车型包括特斯拉Model Y、斯柯达 Enyak、大众ID.4、沃尔沃XC40、奥迪Q4 等SUV，特斯拉Model 3、MG 4、宝马i4等轿车，Dacia Spring、FAIT 500等微型车，销量主要来自欧洲本土品牌及特斯拉。2024年多款新车型将在欧洲上市及上量，带动需求提升，新车型包括ID.7 Tourer、宝马i