专题报告：新资管时代结构性存款的发展与变革

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告债券研究【债券深度报告】 新资管时代结构性存款的发展与变革——华创债券专题报告 20180225 投资要点 去年年底以来，随着资管新规征求意见稿的出台，银行传统理财产品面临转型，结构性存款作为潜在的“接棒者”开始受到市场关注，银行也开始大力推广结构性存款产品。我们通过回顾结构性存款在我国的发展、梳理结构性存款类型及相关监管要求，对目前银行理财产品和结构性存款现状进行分析，预测未来监管走向及银行面临的调整。 从本世纪初开始，结构性存款在我国发展了已近 20 年，早期多是外汇结构性存款，挂钩汇率和利率衍生品，随着国内人民币存款利率及外币存款利率的持续低迷，各家银行相继推出结构性存款产品，产品类型也愈发丰富。从挂钩的标的来看，典型的结构性存款包括利率挂钩型结构性存款、汇率挂钩型结构性存款、信用挂钩型结构性存款、股票挂钩型结构性存款和商品挂钩型结构新性存款。另外，根据结构性存款产品的流动性、收益率类型、本金是否存在风险等还能继续进行细分。尽管目前国内尚未出台专门针对结构性存款的监管法规，但结构性存款的发展并非“无法可依”，《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》对结构性存款挂钩的衍生品交易部分给出了规范和指引，销售端则参照银行理财产品相关规定执行。 资管新规下，银行表内理财存在向结构性存款转化的内在需求，从规模上看，今年 1 月，中资全国性银行的结构性存款余额已出现一定幅度扩张，表明已有银行主动发力结构性存款产品，以应对表内理财规模逐步缩小带来的冲击。截至 2017 年底，银行理财产品中，保本产品的存续余额占全部理财产品存续余额的 25%，未来若表内理财产品均向结构性存款进行转型，结构性存款规模还将翻倍，其中外资银行由于保本理财占比较高，存在较大调整压力。 监管方面，对于银行来说，随着资管新规正式下发，在目前严监管背景下，预计结构性存款的业务管理规则也将很快落地，交易方面或将延续此前《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，而销售端则接近于现有理财业务，而非存款业务。从近期发行的产品来看，各银行对结构性存款的会计计量和统计口径也存在偏差，由于资管新规下发后过渡期的存在，理财产品和结构性存款产品在名称、会计计量和统计口径上的区分尚需由结构性存款相关细则在监管层面进一步进行明确。 银行业务也将面临相应调整。一是银行对结构性存款采取“分行销售-总行集中管理并投资运作”的资金运作模式，但由于结构性存款目前利率普遍偏高，大规模发行势必会缩小银行存贷利差，银行要在考虑规模和利润的双重前提下，合理设定分行的考核指标；二是总行层面需对本金投资和衍生品交易进行“专户专管，专款专用”；三是，随着具体监管细则落地，结构性存款销售流程、协议文本、投资者风险提示、系统等方面都将面临变更。 最后，我们认为，尽管资管新规对表外理财也存在较大影响，但银行并不会将所有理财产品回归表内并用结构性存款进行替代。表内保本理财会向结构性存款转型，而表外非保本理财在净值化管理和资金偏紧大环境下，或有一部分向表内回流，但大部分仍将按照资管新规在表外进行转型。 证券分析师：潘虹羽 执业编号：S0360517110001 电话：010-66500905 邮箱：panhongyu@hcyjs.com 《一季度银行委外调查：收益要求提高，权益偏好上升——华创债券专题报告 2018-2-5》 2018-02-05 《转债路演反馈：聚光灯下的市场如何演绎？—华创债券专题报告 20180205》 2018-02-05 《上市公司业绩预警全扫描——华创债券大数据看宏观系列专题之十七 2018-02-11》 2018-02-12 《多重视角看监管文件如何重塑 ABS 格局——华创债券资产证券化专题 20180222》 2018-02-22 《对 2018 年流动性的七大猜想——华创债券流动性专题报告 20180224》 2018-02-24 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2018 年 02 月 25 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、前世——结构性存款在我国的发展................................................................................................................. 4 （一）结构性存款已在国内发展接近 20 年 .................................................................................................... 4 （二）结构性存款产品类型丰富 .................................................................................................................... 4 （三）结构性存款并不是“无法可依”............................................................................................................... 5 二、今生——新资管时代下结构性存款面临的变革 ............................................................................................... 6 （一）资管新规下，银行表内理财存在向结构性存款转化的内在需求 ............................................................ 6 （二）在严监管趋势下，结构性存款也需适应监管环境的改良 ....................................................................... 7 （三）银行下一步面临哪些调整？ ................................................................................................................. 8 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 90 年代末国内存款利率开始大幅走低 ..................................................................................................... 4 图表 2 2003 年左右外币利率持续处于低位 ....................................