如何定价盈利预期弱，但估值跌到底的方向？

证券研究报告2023年12月16日分析师：包承超、邓宇林如何定价盈利预期弱，但估值跌到底的方向？个人介绍国联证券 策略团队联席首席分析师邓宇林邓宇林，复旦大学金融硕士。曾供职于浦发银行总行金融市场部、长江证券策略团队，目前任国联策略联席首席分析师，主要负责A股大势研判、风格、行业比较研究。2023年新财富最佳策略分析师第二名；2022年水晶球最佳策略分析师公募组第一名；2022年新浪金麒麟策略研究最佳分析师第二名。简要介绍第一部分第二部分第三部分第四部分目录第五部分第六部分估值跌到底后是否值得买入？成长股估值是否跌到底的进一步讨论——产业生命周期+商业模式生命周期视角，寻找估值跌到位的成长板块国内高股息配置，行业维度需更多元结构上，关注供给出清的传统行业+底部成长行业一、估值跌到底后是否值得买入？当前割裂的资产定价：中美增长预期在收敛 VS 中美估值分化创历史新高5资料来源：Wind，国联证券研究所图：美国4%的名义GDP增速预期，4%以上的名义利率（已经隐含3-4次降息预期），支撑了40倍PE、5.5倍PB的纳指…图：…而中国5%的经济增长预期，3%以下的名义利率（已经隐含了货币财政紧预期），却只支撑了9倍PE、1倍PB的上证50当前割裂的资产定价：A股风险溢价几乎在历史最高的位置，美股风险溢价几乎最低的位置6资料来源：Wind，国联证券研究所图：中美ERP均已到相对极值位置图：中美相对ERP已至历史新高，相对PE也处于高位图：茅指数成分股，几乎从任何估值维度来看，权重股估值水平几乎都在相当低的位置A股大量权重股估值已跌入“诱人”的位置，但较弱的盈利预期让投资者颇为纠结代码简称申万一级总市值自20-21年高点回撤幅度期间PE下跌期间EPS下跌最新PE水平最新PB水平PE历史分位数PB历史分位数PEG水平预期净利润增速PEG历史分位数300014.SZ亿纬锂能电力设备851-72%-81%46%2021%1%0.3752.5%13%002594.SZ比亚迪汽车5,780-44%-93%693%2041%58%0.4940.5%27%603501.SH韦尔股份电子1,304-55%-287%-124%(167)61%19%(0.38)428.3%0%300750.SZ宁德时代电力设备7,196-57%-90%344%1641%1%0.6624.0%10%002241.SZ歌尔股份电子607-68%-212%-129%(51)22%8%(0.17)285.2%0%688363.SH华熙生物美容护理327-77%-81%17%4052%2%1.3429.7%27%002475.SZ立讯精密电子2,208-49%-71%76%2243%6%0.5439.7%12%300896.SZ爱美客美容护理608-63%-87%198%37103%5%0.6752.9%7%600887.SH伊利股份食品饮料1,678-41%-60%47%1634%1%1.2912.1%47%603899.SH晨光股份轻工制造348-58%-66%23%2654%4%0.8131.1%10%000651.SZ格力电器家用电器1,852-41%-64%62%724%1%0.6111.5%64%300274.SZ阳光电源电力设备1,174-51%-88%301%1455%55%0.4530.3%35%600036.SH招商银行银行6,935-46%-62%43%515%1%0.4111.6%30%603486.SH科沃斯家用电器230-81%-85%26%2046%1%0.6430.9%58%300015.SZ爱尔眼科医药生物1,522-59%-79%98%4786%23%1.4331.8%5%002371.SZ北方华创电子1,178-48%-87%309%3456%49%0.8340.5%5%603259.SH药明康德医药生物2,256-52%-79%129%2447%6%0.9225.4%14%300760.SZ迈瑞医疗医药生物3,589-38%-65%78%31118%21%1.4022.1%19%601012.SH隆基绿能电力设备1,571-69%-81%59%1029%12%0.8012.6%68%002271.SZ东方雨虹建筑材料488-65%-55%-21%1829%1%0.3353.8%13%600763.SH通策医疗医药生物239-81%-77%-19%4679%1%1.1638.0%32%300122.SZ智飞生物医药生物1,494-57%-81%127%1859%11%0.4837.1%19%300059.SZ东方财富非银金融2,279-44%-47%7%29310%17%1.0826.2%59%688169.SH石头科技家用电器376-62%-65%8%21311%21%0.7228.8%60%000333.SZ美的集团家用电器3,536-48%-61%32%11212%3%0.8312.7%45%603288.SH海天味业食品饮料2,021-70%-69%-4%35725%1%2.0417.1%53%300999.SZ金龙鱼农林牧渔1,815-77%-42%-60%65231%3%1.3348.7%40%688111.SH金山办公计算机1,497-38%-41%6%1201532%34%2.2451.9%21%000568.SZ泸州老窖食品饮料2,797-34%-71%125%23832%59%0.8526.3%40%000858.SZ五粮液食品饮料5,548-56%-71%52%19533%40%1.2115.4%53%600690.SH海尔智家家用电器1,963-36%-73%140%12233%1%0.6817.9%49%300124.SZ汇川技术机械设备1,577-22%-56%77%38834%51%0.9837.8%21%002415.SZ海康威视计算机3,046-46%-41%-9%25535%3%0.7433.1%24%601100.SH恒立液压机械设备708-55%-65%27%32536%61%1.1527.6%69%601888.SH中国中免商贸零售1,703-77%-75%-8%32336%2%0.4963.3%13%600309.SH万华化学基础化工2,392-40%-70%102%16351%5%0.3447.1%63%600519.SH贵州茅台食品饮料21,417-29%-56%60%311052%63%1.3422.5%39%600436.SH片仔癀医药生物1,461-48%-56%20%531255%64%1.7529.5%28%688981.SH中芯国际电子4,176-35%-80%219%66367%26%3.7817.2%100%600031.SH三一重工机械设备1,102-70%-8%-67%24269%5%0.3665.9%57%600276.SH恒瑞医药医药生物2,908-52%-33%-28%70776%17%2.1631.8%40%600900.SH长江电力公用事业5,535-3%8%-10%23386%85%0.5443.2%42%基本情况自2020-