信维通信(300136)国内消费电子泛射频龙头，卫星业务打开第二成长曲线

证券研究报告·公司深度研究·消费电子 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 信维通信（300136） 国内消费电子泛射频龙头，卫星业务打开第二成长曲线 2023 年 12 月 16 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.79 一年最低/最高价 15.93/28.09 市净率(倍) 3.13 流通 A 股市值(百万元) 18,789.39 总市值(百万元) 22,050.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.29 资产负债率(%,LF) 45.05 总股本(百万股) 967.57 流通 A 股(百万股) 824.46 相关研究 《信维通信(300136)：无线充电和 5G 产品稳步发展，业绩符合预期》 2020-10-29 《信维通信(300136)：无线充电和 5G 产品稳步拓展，Q2 业绩改善显著》 2020-07-07 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 8,590 8,438 10,032 11,842 同比 13% -2% 19% 18% 归属母公司净利润（百万元） 648 709 945 1,250 同比 28% 9% 33% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.67 0.73 0.98 1.29 P/E（现价&最新股本摊薄） 34.61 31.66 23.75 17.95 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ “消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务布局助力公司发展：公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC 器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，可广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等领域。公司业务不断拓展，已实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。2022 年，公司实现营收 85.9 亿元（同比+13.3%），实现归母净利润 6.5亿元（同比+28.4%）。 ◼ 公司为连接器供应商龙头，占据卫星接收器市场先发优势：美国基站数量较少，毫米波覆盖能力差，导致运营商布设的基站只能满足人口密集城市的通信需求，为卫星通讯留足了发展空间。卫星通讯通过在近地轨道布置大量卫星，实现了对于全球的信号覆盖，用户只需要对地面接收器进行简单安装和供电，即可在基站未能覆盖的地区体验百兆互联网。自星链商用以来，用户数量高速增长，目前已突破 200 万户。信维通信是地面接收器连接器的供应商龙头，占据了先发优势。作为射频天线的老牌厂商，信维通信在天线研发和设计方面有丰富的经验积累和人才支持，有望突破地面接收器天线的技术壁垒，进一步享受卫星用户增长的红利。 ◼ 5G 渗透助力天线业务增长，无线充电空间广阔：近几年手机销量增长停滞，智能手机进入存量阶段。但随着通信制式发展，受益于 5G 手机渗透率不断提升、5G 手机中所需天线数量的增长和天线价值量的增加，仍为公司天线业务创造了增长机会。同时，由于无线充电具有兼容性强，可拓展场景丰富的优点，无线充电手机的渗透率也在不断提升，公司在磁吸充电技术已深耕多年，构建了从无线充电材料到模组的垂直一体化能力，也积累了给国内外科技厂商大量供货经验，特别在铁氧体、纳米晶等磁性材料方面可提供不同的解决方案。公司无线充电产品可用于消费电子和汽车等领域，市场空间广阔，或为公司创造新的增长机会。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 23-25 年每股收益分别为 0.73/0.98/1.29 元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，因此我们选取立讯精密、领益智造、顺络电子以及射频龙头卓胜微做为可比公司，公司估值低于可比公司 23 年平均 35 倍 PE 估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：产品迭代风险、市场份额下降、业务拓展不及预期。 -15%-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%55%2022/12/162023/4/162023/8/152023/12/14信维通信沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 19 内容目录 1. 国内泛射频龙头，业务边界不断拓展 .............................................................................................. 4 1.1. 由天线开始起家，逐步实现泛射频布局................................................................................. 4 1.2. 专注主营业务投入，继续拓展业务边界................................................................................. 5 1.3. 大股东持股比例稳定................................................................................................................. 6 1.4. 收入增速放缓，盈利承压......................................................................................................... 6 2. 国内连接器供应商龙头，占据卫星通讯先发优势 .......................................................................... 8 3. 消费电子带动增长，国产替代空间广阔 ........................................................................................ 10 3.1. 5G 行业加速渗透，天线行业量价齐升 .................................................................................. 10 3.2. Qi 协议发展迅猛，无线充电产品体系走向全面化............................................................... 12 4. 盈利预测与估值 ...................................................................................