银行业2023年11月金融数据点评：信贷保持稳定，社融增速提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《政府债发力，社融增速提升——2023 年 10 月金融数据点评》 2023.11.14 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 11 月社融增速提升至 9.4%。本月社融新增 2.45 万亿元，同比多增 4663 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 1.11 万亿元，同比少增 348 亿元。本月信贷基本保持稳定，11 月 17 日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，强调“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，对今年末信贷投放量有所支撑。 （2）非标三项合计+14 亿元，同比多增 276 亿元。分项来看，委托贷款-386 亿元，信托贷款+197 亿元；表外开票规模+203 亿元，同比多增 12 亿元，合并表内贴现后净开票+2295 亿元，同比多增 555 亿元。 （3）直接融资合计+1689 亿元，同比多增 297 亿元，其中企业债+1330 亿元，股票+359 亿元。 （4）政府债券+1.15 万亿元，同比多增 4980 亿元。10 月以来政府债持续对社融形成较强支撑，主要与地方政府特殊再融资债券加快发行有关。 ⚫ M1、M2 增速分别为+1.3%、+10.0%。本月 M1 同比+1.3%，增速环比下降 0.6pcts，企业经营投资活动动能仍有不足，M2 同比+10.0%，增速环比下降 0.3pcts。 M1和 M2 的负向剪刀差扩大至 8.7pcts。 ⚫ 信贷方面，总量少增，对公端继续贡献主要增量，零售端环比略有改善。本月全口径新增人民币贷款 1.09 万亿元，同比少增 1368 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 8221 亿元，同比少增 616 亿元，其中，中长期贷款+4460 亿元，同比少增 2907 亿元；短贷+1705 亿元，同比多增 1946 亿元；票据贴现+2092亿元，同比多增 543 亿元。对公中长期贷款同比少增，主要是去年同期基数偏高，绝对值看不弱于历史同期，政策引导下对公端有望持续保持景气度。票据贴现小幅多增，本月并未出现明显票据冲量，但 12 月以来票据利率快速下行至低位，预计银行票据贴现需求有所升温。 （2）零售贷款新增 2925 亿元，同比多增 298 亿元。本月零售贷款环比改善、低基数下实现同比多增，但从绝对值看仍有不足。其中，短贷+594 亿元，同比多增69 亿元，短贷上月出现负增，本月环比有所好转，但绝对值与历史同期相比仍处在低位；居民中长期贷款+2331 亿元，同比多增 228 亿元，11 月百强房企销售金额环比转降，前期地产政策效果持续性仍需进一步观察。 （3）非银金融机构贷款减少 207 亿元，同比少增 108 亿元。 ⚫ 存款本月增加 2.53 万亿元，同比少增 4200 亿元。结构上，居民存款+9089 亿元，同比少增 1.34 万亿元，少增幅度较大主要是基数原因，去年同期由于理财净值回落导致部分资金从理财流入存款。对公存款+2487 亿元，同比多增 511 亿元。非银存款+1.57 万亿元，同比多增 9020 亿元。财政存款-3293 亿元，同比多增 388 亿元。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 信贷保持稳定，社融增速提升 ——2023 年 11 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2023 年 12 月 14 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2023 年 11 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 2.45 万亿元，YoY 增速+9.4%。其中对实体经济发放的人民币贷款+1.11 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计-189 亿元，直接融资+1689 亿元，政府债券+1.15 万亿元。 点评 ⚫ 11 月社融增速提升至 9.4%。本月社融新增 2.45 万亿元，同比多增 4663 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 1.11 万亿元，同比少增 348 亿元。本月信贷基本保持稳定，11 月 17 日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，强调“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，对今年末信贷投放量有所支撑。 （2）非标三项合计+14 亿元，同比多增 276 亿元。分项来看，委托贷款-386 亿元，信托贷款+197 亿元；表外开票规模+203 亿元，同比多增 12 亿元，合并表内贴现后净开票+2295 亿元，同比多增 555 亿元，并未出现明显票据冲量。 （3）直接融资合计+1689 亿元，同比多增 297 亿元，其中企业债+1330 亿元，股票+359 亿元。 （4）政府债券+1.15 万亿元，同比多增 4980 亿元。10 月以来政府债持续对社融形成较强支撑，主要与地方政府特殊再融资债券加快发行有关。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 19,83718,45224,500(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、社融增速（YoY，%） 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：“9.40”对应 2023 年 11 月社融增速，“9.30”对应 2023 年 10 月社融增速；口径 2、口径 3 和口径 4 均为早期社融口径。 ⚫ M1、M2 增速分别为+1.3%、+10.0%。本月狭义货币供应量（M1）余额同比增速 1.3%，增速环比下降 0.6pcts，企业经营投资活动动能仍有不足，广义货币供应量（M2）余额同比增速 10.0%，增速环比下降 0.3pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至 8.7pcts。 图 3、M1、M2 增速（YoY，%） 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 信贷方面，总量少增，对公端继续贡献主要增量，零售端环比略有改善。本月全口径新增人民币贷款 1.09 万亿元，同比少增 1368 亿元，具体来看：