银行行业月报：关注贷款质效提升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 关注贷款质效提升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 14 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2023 年 11 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 11 月社融存量增速 9.4%，环比回升 0.1 个百分点：11 月，社融新增 2.45 万亿，同比多增 4556 亿元，政府债同比大幅多增仍是主要拉动因素。7 月末政治局会议后，财政明显发力，政府债发行放量，以及特别国债推出，8-11 月政府债累计同比多增 3.09 万亿元。 需求仍相对疲弱：11 月，新增人民币贷款 1.09 万亿元，同比少增1368 亿元。1-11 月，累计新增人民币贷款规模达到 21.58 万亿元，同比多增 1.55 万亿元。金融机构人民币贷款余额 236.42 万亿元，同比增长 10.8%，增速环比下滑 0.1%。居民端，11 月增加 2925 亿元，其中，短期贷款增加 594 亿元；中长期贷款增加 2331 亿元。11 月居民端贷款小幅同比多增，仍需观察居民端消费倾向的改善情况。企业端，11 月新增 8221 亿元，其中，短期贷款增加 1705亿元；中长期贷款增加 4460 亿元；票据融资增加 2092 亿元。结合企业债的融资数据，以及新发放贷款的利率数据，微观主体的活力仍未有明显改善，中长期贷款的增长略显乏力。 投资策略：11 月政府债延续 8 月以来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社融的新增形成支撑。11 月居民端小幅同比多增，仍需观察居民端消费倾向的改善情况，中长期贷款方面，虽然利息下调后按揭早偿数据并没有明显改善，不过考虑 2022 年四季度的低基数，居民端中长期贷款仍有望保持同比多增。展望 2024 年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。另外，我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档。当前资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，也将成为未来的重点关注方向。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 新模式 新发展 盘活存量资金 提高使用效率 财政持续发力 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3464 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 11 月社融存量增速 9.4%，环比回升 0.1% ................................................................... 3 2 需求仍相对疲弱 ............................................................................................................... 4 3 M1 同比增速 1.3%，增速环比下行 0.6% ..................................................................... 5 4 投资策略 ........................................................................................................................... 6 5 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 11 月单月分项数据同比变动（单位：亿元） .................................................. 4 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 4 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 4 图表 5: 企业中长期贷款增长略显乏力（单位：亿元） ............................................... 5 图表 6: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 1 11 月社融存量增速 9.4%，环比回升 0.1% 11月，社融新增2.45万亿，同比多增4556亿元，政府债同比大幅多增仍是主要拉动因素。其中，当月政府债同比多增4992亿元。11月政府债延续8月以来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社融的新增形成明显支撑，符合我们此前的预判。 1-11月，社融累计新增规模达到33.65万亿元，同比多增2.79万亿元。11月末社融存量为376.39万亿元，存量同比增速9.4%，环比回升0.1%。7月末政治局会议后，财政明显发力，政府债发行放量，以及特别国债推出，8-11月政府债累计同比多增3.09万亿元。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中