紫光国微(002049)公司深度研究报告：特种集成电路行业领航者，多领域拓展助力长期发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 29 [Table_Main] 公司研究|国防军工 证券研究报告 紫光国微(002049)公司研究报告 2023 年 12 月 14 日 [Table_Title] 特种集成电路行业领航者，多领域拓展助力长期发展 ——紫光国微（002049）公司深度研究报告 [Table_Summary] 报告要点：  国内领先的芯片设计领军企业，特种业务是核心资产 紫光国微是国内领先的集成电路设计企业，以特种集成电路、智能安全芯片为两大主业，同时布局石英晶体频率器件等领域，目前均已形成领先的竞争态势和市场地位，面向移动通信、金融、政务、汽车、航空航天、工业、物联网等多个行业提供芯片、提供系统化解决方案和终端产品。2018-2022 五年间，公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别达到 30.5%和 65.8%，公司业绩呈现高速增长态势。2022 年公司特种业务贡献净利润 24.93 亿元，占公司总净利润的 94%，是公司最核心业务。  构筑特种芯片行业高壁垒，作为龙头有望充分受益 国微电子在特种芯片设计领域深耕 20 几年，具有丰富的研发经验，是国家特种集成电路重点骨干企业，多项国家重大专项的研制单位，构筑了较高的技术壁垒、资质壁垒以及资金壁垒等。其持有全部特种集成电路行业资质，设计品种达 600 多种，包括特种 FPGA、特种存储器、特种接口线路等，曾多次获得国家技术发明奖，是特种芯片设计领域的龙头企业，未来将有望充分受益于特种芯片行业及国产化替代市场的双增。  智能安全芯片市场空间广阔，其他业务有望实现业绩新突破 公司 SIM 卡芯片业务在中国和全球的市场占有率均名列前茅，在金融 IC 卡芯片、新一代交通卡芯片、以及身份证读头、POS 机 SE 芯片市场份额均为国内领先，未来随着三星退出后市场的空缺、国内社保卡和身份证的换发周期将至，公司有望迎来量价齐升；联营企业紫光同创的 FPGA 业务度过集中投资期，已实现转亏为盈，预计收益会快速增长；石英晶体业务则相对成熟，继续稳定增长。整体来看，特种之外的业务业绩有望实现新突破。  投资建议与盈利预测 紫光国微是国内 IC 设计领域主要企业之一，其特种集成电路受益十四五特种领域放量和国产化替代，业绩保持快速增长，景气度极高。而紫光国微凭借多年的研发经验在特种领域构筑了较高的壁垒，拥有较高的市占率，未来有望充分受益于装备放量和国产替代。我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司 2023~2025 年净利润分别为 26.61 亿元、30.04 亿元和 38.96 亿元，对应 EPS 为 3.13 元、3.54 元、4.59 元，对应 PE 估值分别为 21.22 倍、18.80 倍、14.50 倍，给予“增持”投资评级。  风险提示 技术研发进展不及预期；下游代工产能不及预期；特种 IC 订单不及预期；全球半导体产业链风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5342.12 7119.91 8109.05 10103.67 13357.29 收入同比(%) 63.35 33.28 13.89 24.60 32.20 归母净利润(百万元) 1953.79 2631.89 2660.94 3004.11 3895.61 归母净利润同比(%) 142.28 34.71 1.10 12.90 29.68 ROE(%) 26.97 27.12 21.59 19.58 20.25 每股收益(元) 2.30 3.10 3.13 3.54 4.59 市盈率(P/E) 28.90 21.46 21.22 18.80 14.50 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|下调 [Table_TargetPrice] 当前价： 66.47 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 134.99 / 66.47 A 股流通股（百万股）： 849.47 A 股总股本（百万股）： 849.62 流通市值（百万元）： 56464.07 总市值（百万元）： 56474.15 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司点评-紫光国微（002049）2022 年年报点评：特种 IC 新产品助力业绩，股份回购彰显信心》2023.04.09 《荣获价值 100 强，龙头地位持续强化》2022.10.16 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -49%-35%-21%-7%6%12/143/156/149/1312/13紫光国微沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 29 目 录 1.紫光国微：聚焦集成电路设计，多品类研发稳固市场地位 ................................... 4 1.1 紫光集团旗下核心企业，外延并购扩充产品结构 ....................................... 4 1.2 聚焦集成电路设计领域，特种业务是核心资产 ........................................... 6 1.3 公司产品产销双增，业绩保持稳步增长 ...................................................... 7 2.特种芯片是核心增长动力，高壁垒助力公司快速发展 .......................................... 9 2.1 集成电路国产化率低，特种芯片更是当务之急 ........................................... 9 2.2 公司特种 IC 产品丰富，打造平台型企业 .................................................. 12 2.3 特种 FPGA 应用优势得天独厚，国微电子是行业领先企业 ...................... 13 2.4 各类特种业务系统配合，打造系统化方案解决厂商 .................................. 17 2.5 特种业务业绩保持高速增长，高壁垒保障国微电子高发展 ....................... 18 2.6 变更原募投项目，助力特种 IC 开拓市场 .................................................. 19 3.智能安全芯片领域需求旺盛，其他业务盈利逐步提升 .............