新股覆盖研究：达利凯普

http://www.huajinsc.cn/1 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 12 月 13 日公司研究●证券研究报告达利凯普（301566.SZ）新股覆盖研究投资要点 周四（12 月 14 日）有一家创业板上市公司“达利凯普”询价。 达利凯普（301566.SZ）：公司主营业务为射频微波瓷介电容器的研发、设计与销售，产品广泛应用于工业、军工等领域的射频微波电路中。公司 2020-2022 年分别 实 现 营 业 收 入 2.16 亿 元 /3.54 亿 元 /4.77 亿 元 ， YOY 依 次 为33.59%/64.21%/34.57%,三年营业收入的年复合增速 43.45%；实现归母净利润0.49 亿元/1.14 亿元/1.77 亿元，YOY 依次为 15.68%/132.67%/54.80%，三年归母净利润的年复合增速 60.91%。最新报告期，2023Q1-3 公司实现营业收入 2.73 亿元，同比下降 33.12%，归母净利润 0.99 亿元，同比下降 40.13%。公司预测 2023年度归属于母公司所有者的净利润为13,410.71万元~13,913.00 万元，预计较2022年度下降 24.12%~21.28%。投资亮点：1、射频微波 MLCC 为电容器中的高端细分品类，国内市场仍由外资厂商主导；公司为该领域国产龙头，且实现了产品出海，市占率居全球第五位。电容器是电子线路中的必需元器件，而射频微波 MLCC 是用于电子整机射频微波电路的多层瓷介电容器（MLCC），广泛应用于通信、军工、医疗等领域，该产品技术壁垒较高，目前国内相应领域的制造水平仍与国外存在一定差距，国产化率不足 20%。公司在射频微波 MLCC 领域具有先发优势，目前已掌握了该产品的全流程工艺技术体系，为该领域国产龙头（2022 年市占率6.2%），且产品成功进入国际市场，全球市场份额位列第五（7.6%），获得国内移动通讯基站主设备商客户 A 等移动通讯基站设备企业、通用医疗、西门子医疗、联影医疗等大型医疗影像设备制造商、中国通号等轨道交通信号设备商、Advanced Energy Industries、MKS Instruments, Inc.等知名半导体、电源技术公司的广泛认可。2、公司正加大对上游原材料的研发力度，拟实现核心原材料浆料及瓷粉的自主可控。公司产品射频微波 MLCC 的核心原材料包括电极浆料（含钯浆、银浆及银钯浆，其中钯浆约占总成本的 80%左右）、陶瓷粉料，据公司招股书，公司多个原材料技术研发项目进展顺利，有望实现核心原料的自研。具体来看，相关在研项目包括“DLC70 系列瓷粉开发”、“低介低温烧结陶瓷制备”、“钯浆开发”等原材料开发项目，其中，“低介低温烧结陶瓷制备”拟研发适用于 DLC75 系列的陶瓷粉料，“钯浆开发”拟开发一种适用于射频微波 MLCC 产品使用的钯浆，上述项目均已处于正样阶段；“DLC70系列瓷粉开发”拟开发适用于 DLC70 系列的陶瓷粉料，实现进口粉料的国产化，项目已进入设计定型阶段。同行业上市公司对比：鉴于尚无与公司业务结构、产品种类上相同的 A 股上市公司，选取部分产品与业务与公司相似的鸿远电子、火炬电子、宏达电子、风华高科、三环集团为达利凯普的可比上市公司；但由于上述公司与达利凯普的产品结构存在差异，我们倾向于认为上述公司的可比性较差。从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为 33.07 亿元，可比 PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为 31.62X，销售毛利率为 37.96%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）340.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告辰奕智能-华金证券-新股-辰奕智能- 新股专题覆盖报告（辰奕智能）-2023 年第 221 期-总第 418 期 2023.12.12鼎龙科技-华金证券-新股-鼎龙科技- 新股专题覆盖报告（鼎龙科技）-2023 年 220 期-总第 417 期 2023.12.10国际复材-华金证券-新股-国际复材- 新股专题覆盖报告（国际复材）-2023 年第 219 期-总第 416 期 2023.12.8宏盛华源-华金证券-新股-宏盛华源- 新股专题覆盖报告（宏盛华源）-2023 年 218 期-总第 415 期 2023.12.6安邦护卫-华金证券-新股-安邦护卫- 新股专题覆盖报告（安邦护卫）-2023 年第 216 期-总第 413 期 2023.12.2新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)215.9354.4477.0同比增长(%)33.5964.2134.57营业利润(百万元)64.5123.2203.5同比增长(%)24.7890.8465.25净利润(百万元)49.1114.2176.7同比增长(%)15.68132.6754.80每股收益(元)0.170.340.52数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、达利凯普...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 8（四）募投项目投入