轮胎行业跟踪报告之六：全球轮胎市场2023年三季度总结

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 轮胎 2023 年 12 月 12 日 轮胎行业跟踪报告之六 推荐 （维持） 全球轮胎市场 2023 年三季度总结  2023 年三季度，全球乘用车市场替换需求稳健，商用车市场替换需求下滑。乘用车方面：2023 年 7 月/8 月/9 月全球乘用车替换市场同比分别为+1%/-1%/+1%，乘用车配套市场同比分别为-3%/-5%/-10%。中国的替换市场始终保持最为突出的增长表现，2023 年 7 月/8 月/9 月中国替换市场同比增长分别为+11%/+11%/+6%，相对全球平均水平分别+10pct/+12pct/+5pct。商用车方面：2023 年 7 月/8 月/9 月的替换市场同比变动分别为-8%/-11%/-8%，配套市场同比变动分别为 0%/+3%/0%。北中美洲相比欧洲的配套和替换表现均更差：2023年 7 月/8 月/9 月的北中美配套市场同比变动分别为-5%/0%/-4%，欧洲配套市场则对应分别为+8%/+7%/+1%；2023 年 7 月/8 月/9 月的北中美替换市场同比变动分别为-18%/-18%/-15%，欧洲替换市场对应分别为-6%/-1%/-7%。  美国市场方面，前三季度美国进口轮胎数量整体下滑但已呈逐步改善趋势。2023 年前三季度美国合计进口 PCR/TBR 分别为 1.18/0.35 亿条，同比分别-5.9%/-23.4%；而单三季度美国合计进口 PCR/TBR 分别为 4258/1200 万条，同比分别+6.3%/-22.0%，整体呈改善趋势，主要由东南亚地区的进口趋势向上贡献。展望今年全年，美国市场出货量预计将出现分化：乘用车胎需求整体恢复而商用车胎需求下滑，配套市场预计表现好于替换。据美国轮胎制造商协会（USTMA）预测，2023 年美国市场乘用车胎（含轻卡胎）出货量预计为 2.96亿条，同比-0.8%。其中，配套市场/替换市场出货量预计分别为 0.50/2.46 亿条，同比+4.6%/-1.8%。2023 年美国市场卡车胎出货量预计为 2890 万条，同比-12.7%。其中，配套市场/替换市场出货量预计分别为 650/2240 万条，同比基本持平/-16%。  2023Q3 海外轮胎巨头业绩呈现分化局面，住友橡胶/韩泰/优科豪马等二线企业营收和毛利率层面同比较普利司通/米其林/固特异的一线品牌更为显著。一方面体现了二线企业在原材料及海运费成本下行期间更强的业绩弹性，另一方面体现了全球经济增速放缓背景下的消费降级趋势。营收层面，优科豪马改善最为明显，实现营收同比+11.2%；毛利率层面，住友/韩泰/优科豪马等均实现约 4pct 的毛利率改善，或系 2023 年轮胎原材料和海运费中枢下移主导影响；净利润层面，住友/韩泰/优科豪马均改善明显。进一步细分探究：固特异持续深陷经营困境；米其林/普利司通依靠特种轮胎业务及品牌力，业绩表现稳健；德国马牌盈利归功于稳定的价格和高端轮胎产品的高市场占有率；而日本企业优科豪马/住友主要受益于日本汽车产业从去年的芯片荒中恢复，配套业务表现强劲；韩泰同样受惠于汽车行业生产的恢复，全球配套业务+大尺寸乘用车轮胎销售比例提升助推盈利上行。  关注国内轮胎企业的困境反转兑现+中长期全球市占率的提升。今年以来，国内轮胎企业从业绩端演绎了成本修复后的困境反转兑现。从行业投资逻辑看，我们既要关注短期盈利的修复，更要关注中长期对于海外品牌的替代和对海外市场的抢占。在海外不断加剧的贸易壁垒和双反政策限制之下，头部企业全球布局带来的领先身位有望扩大，对内挤压小企业空间，对外抢占海外巨头市场。尤其在技术壁垒较高，中国企业份额较小的非公路胎和巨胎领域，有望出现国产品牌加速渗透的机会。  投资建议：建议关注国内轮胎头部企业：玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、贵州轮胎（000589.SZ）、三角轮胎（601163.SH）、通用股份（601500.SH）。  风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动；汇率波动风险等。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 8 0.00 总市值(亿元) 1,058.12 0.12 流通市值(亿元) 1,019.19 0.15 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.2% 13.0% 19.6% 相对表现 -0.3% 22.9% 26.2% 相关研究报告 《轮胎行业跟踪报告之五：非公路轮胎：轮胎行业蓝海，国内企业加速全球化替代》 2023-10-06 《轮胎行业跟踪报告之四：泰国半钢胎双反复审初裁出台，国内轮胎企业的困境反转有望逐步兑现》 2023-08-02 《【轮胎行业跟踪报告之三】全球轮胎市场 2022年总结：市场总需求稳定，区域化及企业盈利分化明显》 2023-03-14 -8%4%16%28%22/1223/0223/0523/0723/0923/122022-12-12~2023-12-12轮胎沪深300华创证券研究所 轮胎行业跟踪报告之六 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、海外轮胎行业 2023 年运行情况 ............................................................................... 5 （一）全球轮胎行业 2023 年运行情况总结 ................................................................... 5 （二）2023 年美国轮胎市场运行情况 ............................................................................ 8 （三）海外轮胎巨头 2023 年 Q3 业绩表现总结 .......................................................... 11 二、主要海外轮胎企业经营分析：配套销量表现整体好于替换，特种轮胎表现突出 ................................................................................................................................... 13 （一）普利司通：特种轮胎需求旺盛，半钢胎大尺寸产品同比增速高.................... 13 （二）米其林