泛远国际(2516 HK)新股报告

新股报告| 2023 年 12 月 12 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 香港股市｜物流 泛远国际（2516 HK） 公司亮点 (一) 泛远国际是一家创立于2004年的跨境电子商务物流服务供货商，主要提供端到端物流价值链内的包裹揽收、仓储、安检、打包、标签及分拣服务，并根据客户的预算及偏好提供特快、标准或经济配送服务选项。 (二) 公司中国服务网点分布在浙江省、上海市、广东省、福建省、四川省、河南省、山东省及香港等对电子商务物流服务需求殷切的地区。 (三) 公司业务十分依赖电子商务行业客户，占公司2022年收入的92.1%。近年客户集中度逐步上升。五大客户占总收入比例由2020年的22.8%上升至2022年的28.5%，其中阿里巴巴(9988 HK)是最大客户，占2022年收入的12.2%。 行业前景 根据弗若斯特沙利文报告，按金额计，2018-2022年中国跨境电子商务物流业市场规模的复合年增长率为20.4%，2022-2027年预测复合年增长率为9.0%。中国跨境电子商务物流行业高度分散。按2022年收入计，前五大服务供货商市占率合共为2.5%。公司排名介乎25名至30名，市占率为0.03%。 公司经营 公司收入由 2020 年的 15.1 亿元(人民币，下同)下跌 17.2%至 2022年的 12.5 亿元，其中端到端跨境配送服务收入由 13.6 亿元下跌27.7%至 9.8 亿元，当中特快配送收入上升 13.9%至 7.7 亿元，但标准及经济配送收入分别下跌.53.2%及 88.1%至 1.8 亿及 3,596 万元。按客户所在地区，中国内地、中国香港、美国端到端跨境配送服务收入分别下跌 13.1%、20.6%、93.8%至 10.9 亿、1.1 亿、465 万元。2020-2022 年公司毛利率略波动，分别为 8.1%、7.4%、8.4%。销售、行政及其他开支由 2020 年的 5,067 万元上升 44.5%至 7,324 万元，所占收入比率由 3.4%增长至 5.9%。综合收入下降及支出增加影响，股东净利润由 2020 年的 5,270 万元下跌 51.0%至 2022 年 2,580 万元。扣除上市开支，2022 年经调整净利润为3,903 万元。 中泰评分 综合得分：(100 分为满) 中性 65 行业前景 12 公司经营 13 估值水平 15 稳价人往绩 11 市场氛围 14 注：各项满分为 20 分，综合得分满分为 100 分。 招股概要 公开发售价： HK$0.90-1.22 每手股数： 4,000 股 每手费用： 约 HK$4,929.22 公司市值： HK$7.0 亿-9.5 亿 保荐人： 中毅资本 主要股东： 王泉先生、阿里巴巴(9988 HK) 总发行新股： 140.0 百万股 公开发售： 14.0 百万股 国际发售： 126.0 百万股 截止认购日： 12 月 19 日 分配结果日： 12 月 21 日 正式上市日： 12 月 22 日 来源：公司资料 分析师 周健锋（Patrick Chow） +852 2359 1849 kf.chow@ztsc.com.hk 新股报告| 2023 年 12 月 12 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 2023 年上半年收入同比上升 10.5%至 6.7 亿元，其中端到端跨境配送服务收入同比上升 18.7%至 5.9 亿元，当中特快配送收入下跌 9.8%至 3.4 亿元，标准配送收入上升 134.9%至 2.3 亿元，经济配送收入下跌 21.1%至 1,478 万元。上半年毛利率同比上升 0.1 个百分点至 8.1%。，由于上市开支较大，股东净利润同比下跌 20.6%至 1,092 万元。扣除上市开支，经调整净利润同比上升 19.9%至 2,140 万元。 估值水平 我们选取六家港股物流同业进行对标，包括中通快递（2057 HK）、京东物流（2618 HK）、嘉里物流（636 HK）、安能物流（9956 HK）、鹰辉物流（1442 HK）、嘉泓物流（2130 HK）。估值方面，公司 2022 年市盈率为 25.3-37.6 倍，但如扣除上市开支影响，经调整市盈率为16.7-22.7 倍，属于同业估值中端。 来源：公司资料、彭博、中泰国际研究部 稳价人往绩 此次稳价人是中毅资本，2023 年初至今共参与保荐 1 个项目，并担任稳价人，首日表现下跌。 市场氛围 年初至今港股累计上市 62 只 IPO 新股，上半年市场气氛反复，下半年气氛改善。近三个月首日破发率为 18.2%，平均首日上升 8%。公司引入 3 位房地产企业高管为基石投资人，包括中城大有(深圳)投资副总经理杨英武先生、深圳市万明盛实业营销总监刘莉筠女士、杭州万华控股集团首席行政官郭少俊先生。公司仅引入个人投资人为基石，此安排较为市场罕见。 申购建议 阿里巴巴是是公司股东，可吸引市场注意。但是中国跨境电子商务物流行业高度分散，市场竞争激烈。公司市占率低。近年公司收入及盈利表现波动，趋势有待验证。估值方面，公司经调整市盈率属于同业估值中端。近月新股气氛改善，但稳价人欠缺足够往绩。公司仅引入个人投资人为基石，安排较为市场罕见，未必可以提振市场信心。因此综上所述，给予其65 分，评级为“中性”。 图表 1：同业比较 （更新至 2023 年 12 月 11 日） <最新已公布财年之财务数据> (亿港元) 收入增长 净利增长 净利率 ROA ROE 历史 历史 股票名称 财年 市值 总收入 (%) (%) (%) (%) (%) 市盈率(倍) 市销率(倍) 泛远国际（2516 HK） 12/2022 7.0-9.5 13 -7.5 -30.2 2.1 5.1 4.2 25.3-37.6 0.5-0.7 中通快递（2057 HK） 12/2022 1,336 412 16.3 43.2 19.2 10.6 15.9 18.2 3.2 京东物流（2618 HK） 12/2022 603 1,600 31.2 91.2 -1.0 -0.6 -1.2 - 0.3 嘉里物流（636 HK） 12/2022 128 866 9.7 -54.9 4.1 3.3 8.5 8.2 0.2 安能物流（9956 HK） 12/2022 72 109 -3.2 79.7 -4.4 -6.7 -19.5 - 0.7 鹰辉物流（1442 HK） 12/2022 18 6 29.5 -15.6 10.1 5.3 9.9 34.5 3.0 嘉泓物流（2130 HK） 12/2022 17 28 4.3 3.9 3.1 6.3 22.9 18.7 0.6 新股报告| 2023 年 12 月 12 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 6 风险提示 （1）电商行业风险、（2）市场竞争风险、（3）客户集中风险、（4）政策风险 图表 2：公司服务网点及供货商网络 来源：公司资料、中泰国际研究部 图表 3：跨境电子商务物流价值链 来源：公司资料(来自弗若斯特沙利文) 新股报告| 2023 年 12 月 12