轻工行业周报：家居旧改市场待激活，箱板纸价稳中有升

证券研究报告 | 行业周报 | 轻工制造 http://www.stocke.com.cn 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轻工制造 报告日期：2023 年 12 月 10 日 家居旧改市场待激活，箱板纸价稳中有升 ——轻工行业周报 投资要点  家居：重视旧改市场增量，欧派优材逆势增长 旧改专题梳理：新房周期压力传导+碎片化流量趋势下，更加考验家居企业坐商转行商的流量挖掘能力，展望远期旧房改造市场有望成为下一个必争之地。 更新：1）欧派优材模式跑顺、业绩高增，瓷砖、线缆销售较好；2）居然之家从“固定收租”向“销售分成”模式转变，与商户共进退。 投资建议：家居板块受地产销售端持续疲软与 24 年交房压力预期影响持续盘整，而龙头经营稳健、积极寻找新增长点，23Q4-24Q1 我们预计业绩表现较优，看好板块表现。推荐：1）竞争优势多维、长周期视角内销份额保持抬升的龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、敏华控股；2）成长驱动多元的小而美个股志邦家居、慕思股份、喜临门；3）低渗透、高增长、优赛道的智能家居标的瑞尔特、萤石网络，关注好太太。  造纸：浆价延续弱势，箱板瓦楞纸稳中略强 更新：1）本周木浆现货价格偏弱整理，预计浆价后续维持弱势运行；2）浆系原纸价格延续弱势整理，文化用纸、白卡纸、生活用纸均价有所下移；3）箱板瓦楞纸价格稳中略强，预计震荡运行为主。 投资建议：推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际、白卡纸龙头博汇纸业。此外关注特种纸平台型龙头仙鹤股份、中高端装饰原纸龙头华旺科技、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸。  必选消费：持续看好公牛 24 年稳健增长和百亚全国市场加速开拓 更新：1）晨光股份：看好 24 年传统业务进一步恢复，九木对晨光成长拉动力不断提升；2）公牛集团：基本盘业务综合优势深厚，新业务快速成长，看好 24 年延续稳健表现：3）百亚股份 ：产品升级+电商放量持续兑现，我们坚定看好线下外围省份有序扩张。  出口：关注联储降息预期升温对家具出口催化 更新：10 月 CPI 超预期降低，市场降息预期持续升温。本轮高利率环境使美国地产销售环境持续承压。若 24 年初进入降息周期，美国地产销售有望实现筑底回升。另一方面，地产销售与家具零售关联度亦较高，展望 24 年降息周期到来下，地产销售回暖带动家具销售回暖，轻工家具出口企业业绩有望实现筑底回升。 投资建议：考虑当前海外地产销售不佳带来终端需求不振，轻工家具出口型企业估值水平处于历史低值，且部分企业仍位于去库压力中，若 24 年海外地产销售回暖，该类型企业有望迎来业绩与估值修复，建议关注致欧科技、永艺股份、曲美家居、匠心家居等。  风险提示：地产拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 研究助理：曾伟 zengwei@stocke.com.cn 研究助理：褚远熙 chuyuanxi@stocke.com.cn 相关报告 1 《居然之家模式推新，家居龙头套餐升级》 2023.12.05 2 《推荐家居优质资产布局，关注黑五催化个股》 2023.11.28 3 《优中择优，把握新国货成长和价值白马两条主线》 2023.11.21 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 家居旧改市场待激活，箱板纸价稳中有升 ................................................................................................ 5 1.1 家居：重视旧改市场增量，欧派优材逆势增长 ............................................................................................................... 5 1.2 造纸：浆价延续弱势，箱板瓦楞纸稳中略强 ................................................................................................................... 6 1.3 必选消费：持续看好公牛 24 年稳健增长和百亚全国市场加速开拓 ............................................................................. 7 1.4 出口：关注联储降息预期升温对家具出口催化 ............................................................................................................... 8 2 市场行情：上证、深证指数均走低，娱乐用品表现最佳 ...................................................................... 10 2.1 市场回顾：上证、深证指数均走低，大宗用纸表现最佳 ............................................................................................. 10 2.2 公司公告：重点公司信息跟踪 ........................................................................................................................................ 11 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走高 ................................................................................................................. 11 2.3.1 价格数据：国内废纸到厂平均价格走高 ............................................................................................................. 11 2.3.2 库存数据：原纸库存减少，木浆库存增加 ........................................................................................