交通运输行业周报：国际航线政策再添利好，免签政策带来入境人数提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 1 - 行业 研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 推荐 （维持） 重点公司 EPS 预测（元/股） 重点公司 21A 22A/E 评级 顺丰控股 0.87 1.26 增持 申通快递 -0.59 0.19 增持 中谷物流 2.51 2.11 增持 圆通速递 0.61 1.19 增持 白云机场 -0.17 -0.33 增持 吉祥航空 -0.25 -1.59 买入 兴通股份 1.33 1.18 增持 厦门国贸 1.61 1.55 增持 春秋航空 0.04 -2.18 买入 华夏航空 -0.11 -1.14 增持 上海机场 -0.89 -1.03 增持 京沪高铁 0.10 -0.01 买入 招商公路 0.8 0.89 买入 韵达股份 0.51 0.48 增持 宏川智慧 0.61 0.68 增持 盛航股份 1.08 0.99 增持 密尔克卫 2.63 3.97 增持 厦门象屿 1.00 1.2 增持 招商南油 0.06 0.32 增持 中远海能 -1.04 0.5 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《招商港口：布局全球港口网络，政策风口凸显配置价值》2023/3/25 《粤高速 A（000429.SZ)2022 年年报点评：疫情导致业绩承压，连续高分红回报股东》2023/3/21 《宏川智慧深度报告:大炼化产业链中转节点,高壁垒高成长空间》2023-3-17 分析师： 张晓云 S0190514070002 肖祎 S0190521080006 王春环 S0190515060003 王凯 S0190521090002 ＃emailAuthor＃ zhangxiaoyun@xyzq.com.cn 肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 王春环 S0190515060003 王凯 wangkai21@xyzq.com.cn S0190521090002 重点公司 EPS 预测（元） 重点公司 22A 23E 评级 招商公路 0.79 0.87 买入 皖通高速 0.87 0.93 买入 粤高速 A 0.61 0.79 增持 吉祥航空 -1.87 0.79 买入 春秋航空 -3.10 2.89 买入 顺丰控股 1.26 1.78 增持 德邦股份 0.63 0.80 增持 圆通速递 1.14 1.05 增持 韵达股份 0.51 0.61 增持 京沪高铁 -0.01 0.24 买入 中远海能 0.31 1.38 增持 嘉友国际 1.36 1.33 增持 宏川智慧 0.49 0.74 增持 兴通股份 1.03 0.93 增持 白云机场 -0.45 0.25 增持 上海机场 -1.20 0.56 增持 中谷物流 1.93 0.81 增持 中国国航 -2.66 0.05 增持 南方航空 -1.80 0.12 增持 华夏航空 -1.54 -0.46 增持 密尔克卫 3.68 3.46 增持 盛航股份 0.99 0.85 增持 招商南油 0.30 0.35 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《价值洼地再挖掘：高速公路全行业扫描》2023/9/12 《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》2023/8/24 《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》2023/8/22 分析师： 张晓云 S0190514070002 肖祎 S0190521080006 王春环 S0190515060003 王凯 S0190521090002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 推荐组合：招商公路、皖通高速、粤高速 A、吉祥航空、春秋航空、顺丰控股、德邦股份、圆通速递、韵达股份、京沪高铁、中远海能、嘉友国际、宏川智慧、兴通股份、白云机场、上海机场、中谷物流。 ⚫ 建议关注：东航物流、中国国航、南方航空、华夏航空、密尔克卫、盛航股份、厦门象屿、厦门国贸、招商南油、海晨股份、飞力达。 ⚫ 周聚焦(12.4-12.10)：1.1、航空：国际航线政策再添利好，免签政策带来入境人数提升。 ⚫ 周观点(12.4-12.10)：1、公路铁路板块：高速板块：周期弱，进入壁垒高、有一定垄断性，因此业绩稳定、现金流充沛、防御性强，随着疫情影响消散，高速公路板块业绩企稳回升。同时，近几年高速上市公司注重投资者回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。综上，高速公路股票收益主要由资本利得+股息收益两部分组成，回顾过去十年（2013/1/4-2023/8/24），高速公路板块高股息标的复合年化收益率为 11.76%，资本利得的复合年化收益率为 7.82%，股息收益的复合年化收益率为 6.71%（不考虑分红再投资）。由于稳健的股息收益提供防御性，再加上高速公路企业业绩稳健、估值低，股价下跌空间有限，因此高速公路板块在下行行情中防御性更明显、更容易跑出超额收益。建议关注：招商公路、皖通高速。铁路板块：2023 年以来铁路客流恢复程度持续超预期，个人及商务出行需求恢复趋势明显。此外铁路客运市场化定价趋势，为铁路客运公司业绩打开充足想象空间。建议关注：京沪高铁。2、航空机场板块：航空：三季度业绩兑现，周期大幕缓缓拉开。Q3 业绩建立新的业绩锚，明后年业绩有望持续提升。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复，机场免税销售额有望逐渐回归。枢纽机场王者归来可期，推荐白云机场、上海机场。3、快递板块：直营快递：1）顺丰业绩持续兑现，公司本身单量水平处于成本曲线陡峭位置、网络产能利用率偏低，利润率上行趋势明确；2）预计 PE 明年 18 倍（对应 2023.12.1收盘价），已反映对需求增长谨慎预期；3）需求方面，一方面当期增速边际已在改善，8-10 月以来不考虑基数影响，业务量 2 年复合增速在小幅回升（8/9/10 月业务量 2 年期复合增速为 2.4%/6.9%/6.8%），另一方面，公司今年做了大量丰富场景创新（同城半日达产品）、末端服务能力创新（网点雾化提升响应速度），新增长点正在伺机酝酿；4）如需求回暖，收入增速和利润率改善有望双击；此外公司的第二曲线国际业务与鄂州机场正处于蓄势待发阶段，未来收入增长天花板仍然较高。电商快递：1）今年头部公司更加注重量、利、质兼顾，尾部公司更加注重量，导致从份额角度看格局不够清晰；2）目前板块市值已基本反映了格局模糊和价格竞争延续 2 项悲观预期，圆通、韵达明年 PE 预计均在 10 倍出头（对应 2023.12.1 收盘价），往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能，但悲观预期已经在前期有所反映，预计明年尾部公司现金流压力增加，格局有望改善；3）建议关注圆通的左侧布局价值，关