纺服-零售行业12月投资月报：N型复苏进入第3折

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业月报 8 ma＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 纺服及零售 推荐 （ 维持 ） 相关报告 港股纺服行业2024年年度策略:《N型复苏进入第3折，业绩和估值共振》 11月投资月报：《消费动能环比修复》_20231109 8月投资月报：《促消费政策密集落地》_20230808 7月投资月报：《消费持续修复 ， 质 价 比 引 领 品 牌 复 苏 》_20230709 港股纺服行业2023年中期策略_《质价比引领运动品牌消费复苏之路》_20230625 5月投资月报：《五一延续消费旺势》_20230509 3月投资月报：《马拉松赛事重启，运动赛道景气强韧性》 2月投资月报：《春节消费复苏趋 势 延 续 ， 回 调 提 供 加 仓 机会》 1月投资月报:《元旦客流呈现明显修复态势》 港股纺服行业2023年年度策略:《震荡有底，先抑后扬》 港股纺服行业2022年中期策略_《K型复苏，高成长具备稀缺性》 深度报告:《子不语:数字赋能的多品牌跨境电商》 深度报告_《维珍妮:进入三重收获期，稳健经营特性彰显》 12月投资月报:《防控措施优化，消费场景有望更早恢复》 11月投资月报：《大促过半，国际品牌热度回暖》 10月投资月报：《波司登首发轻薄羽绒服，寒潮早临助力冬装销售》 ＃emailAuthor＃ 海外纺服及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 市场行情：2022 年 7 月，恒生指数下跌 7.8%，恒生必需性消费指数下跌 6.4%，非必需性消费指数下跌 8.8%。纺服、零售板块中，重点个股多数下跌，仅周大福（+5.1%）和裕元集团（+2.2%）上涨，泡泡玛特（-52.5%）、江南布衣（-18.5%） 和 申 洲 国 际 （-13.2%） 表 现 较 差 。 海 外 市 场 表 现 较 好 的 是 维 密（+32.1%）、On（+23.1%）和潘多拉（+20.4%）；表现较差的为家乐福（-1.5%）和 Adidas（-0.6%）。 市场行情： 2023 年 11 月，恒生指数下跌 0.4%，恒生必需性消费指数下跌 4.1%，非必需性消费指数下跌 2.8%。重点个股中，子不语（+59.3%）、好孩子国际（+39.2%）和天虹国际集团（+23.0%）表现较好，特步国际（-36.5%）、李宁（-9.4%） 和 安 踏 体 育 （-7.8%） 表 现 较 差 。 海 外 市 场 表 现 较 好 的 是 Gap（+55.2%）、维密（+53.3%）和 Footlocker（+27.0%），表现较差的是 Kering（+3.1%）、LVMH（+4.1%）和 Nike（+9.3%）。 淘系 11 月数据跟踪：1）国产品牌 FILA/安踏/李宁/特步/361 度销售额同比分别增长+25.0%/-7.1%/+2.6%/+4.8%/+23.7%；国际品牌 Nike/Adidas 销售额同比分别+13.2%/-29.0%；2）热销单品折扣跟踪：十一月末环比双十一，Nike 折扣环比减轻 28 个点至 88 折，Adidas 折扣环比减轻 11 个点至 64 折，FILA 折扣环比减轻 31个点至 95 折，李宁折扣环比减轻 6 个点至 63 折，安踏折扣环比减轻 16 个点至 76折，特步折扣环比减轻 8 个点至 49 折，361 度折扣环比持平为 5 折；3）波司登销售额同比+55.6%。 抖 音11月 数 据 跟 踪 ：1）Nike/ Adidas/Puma销 售 额 同 比 分 别+413.7%/+140.9%/+113.8%。2）国产品牌 FILA /安踏 /李宁/特步/361 度销售额同比分别+114.3%/+252.1%/+134.0%/+31.8%/+84.7%。3）波司登/鸭鸭/雅鹿销售额同比+ 156.1%/+99.3%/+4.1%。 价格跟踪: 11 月，棉花 328 级现货均价 16839 元/吨，环比-5.9%；10 支气流纺纱纱线均价 15693 元/吨，环比-4.9%。 代工制造商跟踪：2023 年 10 月，裕元制造端（新台币计）/丰泰/儒鸿/钰齐/志强营收同比-18.4%/-6.0%/+26.7%/-40.1%/-33.9%；较 2019 年，裕元制造端（新台币计）/丰泰/儒鸿/钰齐同比-16.3%/+25.6%/+7.8%/+23.0%。 港股重要公告&新闻: 1）越南加征关税，公司税有效税率提高至 15%（此前长期为外国投资者提供 5%的有效税率/零税期）；2）安踏推出空气甲冲锋衣；3）李宁发布巴特勒签名鞋 JB 2 代；飞电 3 助力神马夺冠并打破赛会记录；4）特步集团双十一线上 GMV 同比+20%；帕拉丁华南首店开业。 海外要闻：1）迅销集团加快扩张英国市场；2）Levi's 和 H&M 孟加拉国工厂停产；3）Adidas 23Q3 营收同比+6.4%；4）Nike 重新任命 4 个重要高管；起诉 New Balance 和斯凯奇侵犯 Flyknit 专利权；5）维密 FY24Q3 营收同比-5.2%。 观点更新：看多消费回归，推荐安踏体育、波司登、申洲国际、滔搏、特步国际、361 度。海外经验显示，消费复苏会经历 N 字型的一波三折，中国亦呈现出切入第三折——消费自发回归——的特征，Q3 消费动能环比修复。展望明年，2024 年是全球各国体育赛事大年（法国奥运会、欧洲杯、韩国青奥会等），品牌普遍轻装上阵，产品创新看点颇多，成长性预期有望改善。品牌服饰板块估值处于较高性价比水平。在消费环境回暖和 Q4 折扣略深的帮助下，品牌明年有望轻装上阵，大部分品牌也给出了较为乐观的 2024 年增长指引。从情绪修复和估值切换的角度，看多板块，海外运动龙头平均 PEG 在 1.4 左右，国内运动品牌龙头公司多数 PEG＜1，对应 2024 年预期 PE 估值——安踏 17x，李宁 12x，波司登10x，特步 8x，361 度 5x，业绩和情绪共振，把握布局机遇。 风险提示：消费复苏不及预期，宏观经济波动风险，行业政策风险。 ＃title＃ N 型复苏进入第 3 折 ——纺服&零售 12 月投资月报 ＃createTime1＃ 2023 年 12 月 9 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业月报 目 录 1、 市场行情 ............................................................................................................. - 3 - 2、 行业跟踪 ............................................................................................................. - 5 - 3、 行业重要公告及新闻 ....................