2024年A股市场投资策略展望：格物·鼎新

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 中国银河证券策略分析师：杨超 分析师助理：王雪莹，周美丽 格物·鼎新 ——2024 年 A 股市场投资策略展望 “格物”，儒家之言，意在探寻事物的本质规律，求得事理之至真；“鼎新”，古之喻词，象征开创新局，赋予时代发展新势能。观今日之局，地产周期下行，土地财政趋弱，经济亟待激发新的增长点。展望 2024 年，设备更新周期与库存周期有望共振重启，全球货币政策拐点将至，国内稳增长政策持续加码，海内外不确定性因素扰动加剧，研判 A股市场将呈现震荡向上之格局。在中国式现代化积极推进过程中，央国企持续深化改革将成为格物之“弓”，国产替代科技创新将成为鼎新之“箭”，聚力实现社会经济高质量发展。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [Table_Header] 策略报告●2024 年 A 股市场投资策略展望 2023 年 12 月 06 日 [Table_Title] 格物·鼎新 ——2024 年 A 股市场投资策略展望 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 复盘 2023 年 A 股市场：2023 年以来，A 股市场先扬后抑，一波三折，整体表现弱势。主题风格分化，小盘在年内相对占优，价值风格明显占优。结构主线明晰，TMT 板块整体表现突出，上游能源行业相对抗跌。 ⚫ 2024 年 A 股投资环境展望：海外确定性叠加不确定性：（1）不确定性一：地缘政治因素对资本市场的压制；（2）不确定性二：极端天气对农业和经济发展的影响；（3）不确定性三：美国大选的不确定性及对全球资本市场的潜在扰动；（4）确定性一：全球经济衰退风险；（5）确定性二：全球主要央行货币政策转向。国内视角的风险与挑战：（1）经济总体恢复向好，但仍需关注地产下行对于内需拖累以及外需持续低迷的风险；（2）优化信贷结构压力较大，实体经济活跃度有待提振；（3）长期缓释房地产“灰犀牛”风险；（4）信用债违约风险；（5）中美贸易稳定性脆弱。国内政策“稳”与“进”的协同：“稳”在防范金融、房地产及地方债务的重大风险方面；“进”在实现经济高质量发展与推进现代化产业体系建设。 ⚫ 2024 年 A 股“纵-横-势”推演：2024 年新一轮朱格拉周期和库存周期有望开启，但房地产转型压力下，周期开启时间可能推迟，同时上行斜率受限。随着稳增长政策效果显现，经济大概率延续向好态势，企业业绩迎来边际改善，为 A 股向上行情提供支撑。当前 A 股估值处于历史中低水平，具有较大修复空间。同时，中长期资金引入力度不断加大，市场情绪逐步回暖，增量资金状况有望缓步改善。但是，海内外存在较多不确定性扰动。研判 2024 年 A 股在周期更替时期，震荡上行概率大，随着海外货币政策转向，下半年上行动能或更为明显。 ⚫ 2024 年 A 股市场是否具备风格转换条件？（1）大盘 VS 小盘：大小盘风格更多与资金面有关，在存量博弈阶段，小盘相对占优，在增量资金加速入场阶段，大盘占优可能性更大。预判 2024 年总体上小盘股相对占优，但下半年美国货币政策迎来拐点，外资净流出幅度有望收窄，大盘股局部占优可能性逐渐增大。（2）成长 VS 价值：在经济上行周期，成长占优的可能性更大；在经济下行周期，价值股具有较强的防御性，总体风格占优。当中美利差收窄时，成长股估值对分母端利率水平更敏感。同时 M1-M2 剪刀差改善，市场风险偏好高时，成长占优可能性相对较高。综合判断，2024 年上半年成长价值风格相对均衡，但随着海外货币政策转向，下半年成长股占优可能性逐步上升。 ⚫ 结构性博弈：A 股市场存在较多不确定性扰动，行业配置上，建议关注（1）央国企改革；（2）国产替代科技创新：电子（半导体、消费电子、电子化学品）、通信（通信服务、运营商转型数字经济）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、院线、平台经济）；（3）业绩绩优的消费细分：食品饮料（白酒、乳制品等）、医药生物（中药、创新药、生物制品）、酒店、旅游、交运等；（4）安全领域：粮食安全、信息安全（数字经济）、国防军工；（5）绿色低碳：光伏、绿电（风电、氢能等）、储能、新能源汽车；（6）交易性机会：上游能源品、金融地产产业链等。 ⚫ 风险提示：全球经济下行风险，海外货币政策超预期风险，石油产出国延长减产风险，国内政策不及预期风险，市场情绪不稳定风险等。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 分析师助理：王雪莹，周美丽 相关研究 [Table_Research] 2023-11-03，2023 年 A 股三季报业绩行业全面拆解与结构展望 2023-10-31，中央金融工作会议对资本市场影响深远 2023-10-19，十载初折桂，百年新征程—— “一带一路”的宏观意义与主题投资机会 2023-09-27，四季度 A 股市场投资展望：关键因素决定市场走势 2023-09-03，银河证券 A 股中报全景与后市配置建议 2023-08-29，银河证券点评报告：“组合拳”逐步落地。A 股布局可期 2023-08-21，银河证券策略研究点评报告：为什么 5 年期以上 LPR 没有调降？ 2023-07-25，7 月中央政治局会议解读：提振 A股市场，把握主线投资机会 2023-07-22，国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线” 2023-07-03，2023 年 A 股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化 A 股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 2024 年 A 股市场投资策略展望 目 录 一、复盘 2023 年 A 股市场逻辑 ................................................................................................................................................. 3 （一）宽基指数弱势 ................................................................................................................................................................ 3 （二）主题风格分化 ......................................................................