机械行业2024年年度投资策略：科技成长和全球化出海驱动机械新周期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ＃investSuggestionChange＃ （维持） 重点公司 重点公司 评级 恒立液压 增持 中联重科 增持 浙江鼎力 增持 海天精工 增持 鼎泰高科 增持 伊之密 增持 杰瑞股份 增持 杭氧股份 增持 苏试试验 增持 巨星科技 增持 兆威机电 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 新周期、新常态，关注四大方向 “高质量发展”是机械板块未来核心主题。建议围绕四条主线布局：（1）经济“新常态”下，行业产能出清或者龙头企业通过收购兼并，优化产业竞争格局，龙头公司获取稳定现金流，进而提升分红率；（2）制造业升级，供应链安全带动国产化大机遇，建议围绕欧美高端技术封锁及国产化率较低的方向布局，市场空间及格局地位重于估值；（3）坚定的全球化，传统制造业向欧美高端市场，以及一带一路及东南亚市场出口，加大海外市场布局，打开新的市场增量的同时提升盈利能力；（4）高质量、调结构发展背景下，新兴产业发展、技术变革将带来新市场与新机会，如 AI、人形机器人、XR 等。 ⚫ 泛出口链：深耕全球化，重点关注消费出口链积极变化 ①工程机械：海外市场明显分化，内需有望小幅复苏，建议寻找个股阿尔法机会。自2023年下半年我国工程机械出口逐渐趋弱，这一趋势可能在 2024年延续，但不同国家与地区之间或表现分化。国内市场基建投资上行有望对地产投资下行形成一定的对冲，工程机械需求有望出现一定回暖，但是预计弹性相对有限。推荐中联重科、浙江鼎力、恒立液压。 ②消费出口：轻舟已过万重山，库存周期带动需求上行可期。需求端来看，美国库存周期向上有望带动出口企业订单持续好转；利润端，原材料、海运价格及汇率仍处于有利位置，盈利能力有望维持高位，同时中美关系改善利好关税取消潜在催化。推荐巨星科技。 ⚫ 泛顺周期：复苏趋势确立，关注传统行业弹性 ①通用自动化：基建地产政策发力，出口外需压力缓解，需求有望延续复苏态势。从库存周期角度看，3C、汽车、食品饮料等传统行业库存见底，有望率先反弹，关注格局稳定、估值相对较低、传统行业占比更大的细分龙头。推荐海天精工、鼎泰高科、伊之密。 ②油服设备：全球油气上游资本开支上行，油田服务市场持续复苏。深海油气开采成本降低带动海油板块景气度上升，同时国内非常规油气开采需求持续增加，电驱压裂设备替代传统柴驱设备步伐有望加快，关注深海及非常规油气开采的结构性机会。推荐杰瑞股份。 ③工业气体：大宗气体市场价格筑底，行业周期处在底部上行拐点。关注龙头企业市占率提升阿尔法，静待顺周期复苏，头部企业有望实现估值与业绩的双击。推荐杭氧股份。 ④检验检测：行业成长韧性凸显，压制因素有望逐渐改善。板块短期受军工、医疗等行业调整影响，随着压制因素的改善，顺周期复苏的兑现，板块性价比突出。推荐苏试试验。 ⚫ 科技成长：国产替代空间广阔，新产业新趋势层出不穷 ①人形机器人：人形机器人市场空间广阔，技术进步叠加国家顶层设计政策的推动，产业化进程不断提速，其有望进入量产时代。产业链中确定性较强或价值量较大的环节或将深度受益，建议关注产业链国产化机会，推荐拓普集团（汽车组覆盖）、三花智控（汽车组覆盖）。 ②XR 设备：苹果 MR 是消费电子硬件端的又一历史创新，有望颠覆未来的生产及生活方式，想象空间巨大。优选确定性及业绩端量价提升弹性较大的标的。推荐兆威机电。 ⚫ 基于周期位置及赔率，板块排序上我们认为消费出口＞超跌顺周期(检验检测)＞传统顺周期复苏(通用自动化/工业气体/油服设备等)；科技成长板块由于新技术、新产业兑现还有一段时间，重点看边际变化的催化，逢低布局人形机器人、XR 设备等。此外，对于资本品出口(工程机械等)我们认为或许在明年年中前后迎来基本面改善，建议持续关注。 风险提示：国内经济复苏不及预期风险；美国经济硬着陆风险；产能释放导致竞争加剧，行业盈利能力下行风险；国产替代进展不及预期风险。 ＃title＃ 机械行业 2024 年年度投资策略 ——科技成长和全球化出海驱动机械新周期 ＃createTime1＃ 2023 年 12 月 06 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、新周期、新常态，关注四大方向 ...................................................................... - 5 - 1.1、“经济新常态”与“高质量发展”逻辑下机械选股四个思路 ......................... - 5 - 1.2、传统制造业产业升级及全球化，技术革命引领新时代 .......................... - 10 - 2、泛出口链：深耕全球化，重点关注消费出口链积极变化 ............................. - 12 - 2.1、工程机械：海外市场局部热点突出，国内市场预计小幅复苏 .............. - 12 - 2.2、消费出口：轻舟已过万重山，库存周期带动需求上行可期 .................. - 19 - 3、泛顺周期：复苏趋势确立，关注传统行业弹性 ............................................. - 24 - 3.1、通用自动化：基建地产政策发力，内需复苏有望，关注竞争格局、复苏顺序等要素 .......................................................................................................... - 24 - 3.2、油服设备：行业需求复苏，关注深海及非常规油气开发的结构性机会- 28 - 3.3、工业气体：气体价格筑底，关注市场份额提升 ...................................... - 30 - 3.4、检验检测：行业成长韧性凸显，压制因素有望逐渐改善 ...................... - 35 - 4、科技成长：国产替代空间广阔，新产业新趋势层出不穷 ............................. - 39 - 4.1、人形机器人：产业化风起，国产零部件厂商有望获得高弹性成长 ...... - 39 - 4.2、MR/AR 产业链：XR 设备风起，把握弹性标的 ..................................... - 43 - 4.3、电子特气：产能释放叠加政策助力，成长性