策略周报：PMI超季节性回落，港股短期震荡筑底

策略周报| 2023 年 12 月 5 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 14 香港股市 | 2023 年 11 月 27 日 - 2023 年 12 月 3 日 PMI 超季节性回落，港股短期震荡筑底 每周策略建议 港股：受到权重蓝筹盈利下调、大盘股齐跌的拖累，恒指持续寻底行情，创出年内新低。资金向高股息及黄金相关股份靠拢，避险情绪上升。中国 11 月官方制造业PMI 陷入收缩区间，显示内需回升动力仍较疲弱不足。尽管约束港股流动性的海外加息风险已大幅纾缓，但港股的上行动力仍需等待中国经济内生修复动能加速回升。政策层面，有“国家队”宣布增持央企科技类 ETF，旨在提振市场信心。市场对房企融资端政策效果的预期有所降温，或主要由于忧虑银行面临风险考核、内部审计和不良追责等方面的实施困难。港股在持续寻底中成交量持续增加，是加速筑底的特征。关注年末国内重要会议对于明年经济增长目标和新一轮政策预期的指引，以及 12 月美联储议息会或对当前市场过于乐观的降息预期带来较大修正。 策略上，考虑当前估值具值博率且成交量释放短期见底信号。建议关注：1）防守性较高且具长期配置价值的高分红板块——能源、电讯、公用事业（燃气、火电、香港公用股）；2）财政杠杆主投基建，以及“三大工程”等有望拉动有色金属及工程机械；3）具产业周期反转机会的消费电子。 美债：美国 10 年期国债收益率持续下行态势，目前跌至 4.23%左右的水平，年内再大幅下行的机会不高，短期做多长期国债的值博率不大。目前利率期货市场预计利率期货预计明年降息 5 次，隐含对于美国经济过分悲观的预期。近日多位美联储官员纷纷释放利率接近峰值的信号，唯何时降息仍言之尚早。联储局主席鲍威尔上周五表示有需要将随时准备收紧政策，并强调现阶段揣测何时放松政策言之过早。预计美联储持续保持偏“鹰”言论冷却市场预期。 汇率：美联储货币政策预期转松，美国经济增速边际下降，对美元指数的支撑力下降，但是美元指数权重最大的欧元区经济基本面相对美国更疲弱，反过来又会支撑美元指数。预计美元指数于年底前在 103 至 106 区间波动。离岸人民币预计于今年年底前的波动区间为 7.10-7.20，年内破 7 概率不高。 中国制造业 PMI 远逊于预期，非制造业 PMI 继续扩张但幅度下降 11 月制造业 PMI 按月跌 0.1 个百分点至 49.4%（预期 49.6%），低于季节性水平，表明制造业复苏动能不稳固。11 月非制造业 PMI 按月下跌 0.4 个百分点至 50.2%（预期 51.1%），是 2022 年 12 月以来最低，非制造业景气度濒临收缩。 美国 PCE 显示通胀增长持续回落 美国 10 月核心 PCE 同比上升 3.5%，是 2021 年 4 月以来最慢的增速。过去 6 个月的核心 PCE 通胀年化率已经从半年前的 4.5%降至了 2.5%，距离官方 2%的目标不远。根据 5.5%的联邦基金利率计算，当前实际利率已达到 2.0%，若后续通胀持续下行，实际利率上升，对经济活动的抑制作用会进一步加强。 上周大类资产表现 港股：恒指下跌 4.2%，收报 16,830 点，创出年内新低；恒生科指下跌 4.8%，收报3,830 点。大市日均成交额按周增加 14.5%至 1,105 亿港元，显示多头趁低吸纳。 中资美元债：中资美元债回报指数收报 217.0，环比上涨 0.6%。其中，投资级上涨0.8%；高收益级下跌 1.3%；亚洲中资美元房地产债券指数下跌 3.4%。 汇率：美元指数收报 103.20，下跌 0.2%。美元兑离岸人民币变化不大，维持在 7.14左右水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 16,830 -4.2% -14.9% 恒生科技 3,830 -4.8% -7.2% 恒生中国企业 5,761 -4.6% -14.1% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况（亿元） 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk -100.00-50.000.0050.00100.00港股通:当日买入成交净额(港币)陆股通:当日买入成交净额(人民币)策略周报| 2023 年 12 月 5 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 14 目录 港股宏观环境追踪——宏观数据盘点 ................................................................................................. 4 中国： ............................................................................................................................................. 4 11 月制造业 PMI 远逊于预期，非制造业 PMI 继续扩张但幅度下降 ........................................ 4 年底地产销售冲量暂不明显，前 11 月百强房企销售同比降幅扩大 ........................................ 4 海外市场： ..................................................................................................................................... 5 美国 11 月 ISM 制造业 PMI 指数按月持平，制造业下行压力在放缓 ....................................... 5 美国 10 月 PCE 显示通胀增长持续回落 ....................................................................................... 5 港股宏观环境追踪——国内政策要闻 ................................................................................................. 6 国新投资宣布增持央企科技类 ETF，“真金白银”提振市场信心 ..................