2024年中国宏观经济报告-修复信心：切换，恢复，再平衡

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 宏 观 经 济 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 宏观经济研究 图表目录 图表 1：经济数据预测 ............................................................................................. - 4 - 图表 2：新常态下中国经济动能驱动模式发生变化 ............................................. - 5 - 图表 3：随着房地产发展模式转型持续推进，房地产占经济比重下降 ............. - 6 - 图表 4：中国住宅投资占 GDP 比重正在向海外经济体靠拢 ............................... - 6 - 图表 5：地产转型过程中我国财政收入结构也在逐渐回归 ................................. - 7 - 图表 6：推动构建房地产发展新模式 ..................................................................... - 8 - 图表 7：我国家庭住房来源于保障和租赁性住房的比例整体不高，公共租赁住房占比较之欧洲诸国有提升空间 .................................................................................... - 8 - 图表 8：随着政策部署落地，后续保障性住房、城中村改造住房供给将逐渐放量- 9 - 图表 9：在“逆全球化”的大背景下，中国出口份额维持较强韧性 ..................... - 9 - 图表 10：中国乘用车出口已与日本持平，超过德国 ......................................... - 10 - 图表 11：近年来“三新”经济占 GDP 比例不断上升 ........................................... - 10 - 图表 12：高技术产业对于中国固定资产投资同比增速的贡献率正在快速扩大- 11 - 图表 13：当前部分新动能领域产品产量或者增加值实现较高速增长 ............. - 11 - 图表 14：2001 年以来居民资金流动主要经历四个阶段，2022 年居民部门资金从购房向存款转化 .......................................................................................................... - 12 - 图表 15：从截至 2023 年的数据来看更为明显，2022 年以来，居民资金从理财、购房等方面向存款转化 .............................................................................................. - 13 - 图表 16：90 年代日本也类似，地产占比下降后，居民资产中储蓄、保险上升- 13 - 图表 17：当前仅政府部门融资存量增速上升 ..................................................... - 14 - 图表 18：制造业和基建正在替代地产信用创造的作用 ..................................... - 14 - 图表 19：虽然联储持续鹰派，但金融条件不够紧 ............................................. - 16 - 图表 20：信贷条件轻微收紧，但贷款同比增速为正 ......................................... - 16 - 图表 21：2023 年财政的扩张支撑了经济的强劲 ................................................ - 16 - 图表 22：剔除利息支付，基础赤字率较 22 年有扩张 ....................................... - 16 - 图表 23：个人所得税是财政收入减少的核心原因 ............................................. - 17 - 图表 24：税收贡献由负转正，居民可支配收入高增 ......................................... - 17 - 图表 25： 2024 年的社保调整幅度预计放缓 ....................................................... - 18 - 图表 26： 2024 年个税起征点上调幅度预计收窄 ............................................... - 18 - 图表 27：2024 财年赤字率预期回落，利息支出扩张将进一步挤压基本赤字. - 18 - 图表 28：拜登支持率持续下降，远低于历任总统相同任期阶段的平均支持率- 19 - 图表 29：中美关系校准航向再出发 ..................................................................... - 20 - 图表 30：中美关系或有望重返正轨 ..................................................................... - 20 - 图表 31：中国技术突破取得一定成效，高新技术产品全球竞争力稳步提升 . - 21 - 图表 32：中国半导体制造设备的进口增速企稳回升 ......................................... - 21 - 图表 33：中国市场估值处于全球较低水平 ......................................................... - 23 - 图表 34：中国股票市场风险溢价处于历史偏高水平 ......................................... - 23 - 图表 35：放在全球视角，中国公共部门总资产占 GDP 的比重较高 ............... - 24 - 图表 36：民企拿地趋缓的现象在 2023 年已有所缓和 ....................................... - 25 - 图表 37：中资地产美元债回报指数出现底部企稳回升态势 ............................. - 25 - 图表 38：IMF 预测 2024 年全球主要经济体实际进口需求明显提升 ............... - 26 - 图表 39：2