轻工制造行业：短期调整即是布局良机，关注家居与消费个股

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 短期调整即是布局良机， 关注家居与消费个股 本周核心观点： 一、主线：家居拐点至，消费业绩高确定，短期调整即是布局良机 本周大盘受中美贸易战影响大幅回调。但短期风险利空出尽，预计前期超预期回调的绩优个股将迎来布局良机。18 年报及 19Q1，轻工企业竞争分化延续，行业整合加速。家居板块估值优、拐点至；包装板块盈利持续改善；细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线： 1）家居龙头：持续看好家居板块反弹，价值底部布局时。在 3 月地产数据好转、一二线销售企稳及 19 年地产先抑后扬预期下，19Q1 将是家居未来三年价值底部，目前仍是布局契机。软体行业格局优化，看好龙头份额提升和原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股等，同时基于市占率仍低以及消费升级，关注按摩椅细分龙头奥佳华等；定制家居板块，龙头分化，但核心优势仍明显领先，体现在整装、大家居等重要驱动，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太，看好市占率持续提升及科徕尼新品贡献。曲美家居管理改善，19Q2 拐点将现。瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高增长。 2）细分纸包装龙头。重点推荐逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。劲嘉 19Q1 超预期、新型烟草新蓝海，裕同拐点逻辑再验证、客户持续优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等； 3）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。全球新产能投产下纸浆走势稳中有降，中顺 19Q1 明显超预期；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改善；金银珠宝防御强，周大生受益通胀，未来三年年复合增速 20%。 二、本周关注轻工行业以及定制家居板块 18 年报&19Q1 综述研究：1）轻工行业 18 年报&19Q1 综述：家居拐点起，包装亮点多，造纸探底稳。其中家居板块 2018 逐季下行，但 19Q1 反弹回升；造纸板块 2018 下半年遭受纸价下跌，19Q1 已经触底企稳；快消消费板块业绩成长持续，笔纸依然是高确定性板块。2）定制板块年报一季报总结：拐点起，分化显。定制板块 18 年受地产下行和竞争加剧影响增速承压，但 19Q1 利润端环比企稳反弹。其中欧派、尚品等龙头确定性较强。新品类、新渠道发展迅猛。 三、行业数据：木浆生活纸本周价格下调，文化纸环比上涨；金价保持震荡；3 月社零回暖，珠宝消费走弱。 四、重点标的：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔、周大生、老凤祥、太阳纸业等细分龙头。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 研究助理：罗乾生 luoqiansheng@csc.com.cn 010-85130305 发布日期： 2019 年 05 月 13 日 市场表现 相关研究报告 19.05.07 轻工行业 18 年报&19Q1 综述：家居拐点起，包装亮点多， 造纸探底稳 19.05.07 新型烟草系列：IQOS 获批在美上市，新型烟草新蓝海 19.05.07 裕同科技(002831):19Q1 业绩稳增， 大客户成长新驱动 19.05.06 定制板块年报一季报总结：拐点起，分化显 19.05.06 荣泰健康(603579):内销维持高增，海外暂调整 19.05.06 奥佳华(002614):按摩椅跃升首要品类， 自主品牌、ODM 齐头并进 19.04.30 蒙娜丽莎(002918):新品推，研发撑， Q1业绩稳 19.04.30 金牌厨柜(603180):销售结构致毛利下降， 待衣柜、工装成长驱动 19.04.30 欧派家居(603833):Q1 超预期，多品类继续发力， 行业回暖龙头先行 19.04.30 曲美家居(603818):Q1 拐点起，国内外优化 财费节省带来弹性 -36%-26%-16%-6%4%14%2018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/222019/2/22轻工制造上证指数轻工制造 20713853/36139/20190513 18:23 1 轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、轻工策略主线：家居拐点至，消费业绩高确定，短期调整即是布局良机 ....................... 2 二、本周关注轻工行业以及定制家居板块 18 年报&19Q1 综述研究 ................................. 3 （一）轻工行业 18 年报&19Q1 综述：家居拐点起，包装亮点多，造纸探底稳 ................... 3 （二）定制板块年报一季报总结：拐点起，分化显 ......................................... 5 三、板块行情回顾 ......................................................................... 8 （一）板块指数表现：轻工制造跟随大盘下跌，造纸板块表现相对较好 ....................... 8 （二）个股表现：本周德艺文创、顶固集创、亚振家居涨幅居前 ............................. 9 （三）北上南下资金动向：本周裕同科技、欧派家居持股比例继续上升 ....................... 9 四、公司重要公告 ........................................................................ 11 五、造纸周期板块跟踪：木浆生活纸本周价格下调，文化纸环比上涨 ............................ 12 六、金银珠宝行业跟踪：金价避险属性凸显；3 月社零回暖，珠宝消费走弱 ....................... 15 （一）黄金：中美贸易谈判持续影响，金价避险属性凸显 .................................. 15 （二）限额零售额：3 月社零回暖显著，金价回调致珠宝类消费走弱 ......................... 15 七、行业动态 ............................................................................ 16 八、重点公司盈利预测 .................................................................... 17 九、风险提示 .