交通运输行业公铁路、港口、大宗供应链行业2024年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ 维持 ） ） 重点公司 EPS 预测 重点公司 23E 24E 评级 招商公路 0.87 1.05 买入 皖通高速 1.06 1.21 买入 宁沪高速 0.88 0.96 增持 京沪高铁 0.24 0.28 买入 大秦铁路 0.83 0.84 买入 唐山港 0.36 0.39 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证交运】铁路客运出现向上拐点，政策风口带来基础设施配置良机——公铁路、港口、大宗供应链行业 2023 年中期投资策略 2023-6-19 【 兴 证 交 运 】 交 通 运 输行业2023 年投资策略： 千帆过尽，春意初浓 2022-11-16 【兴证交运】公铁路、港口、大宗供应链行业 2023 年度投资策略：公铁路货运需求刚性，供应链持续景气 2022-11-11 分析师： 王春环 wangchunhuan@xyzq.com.cn S0190515060003 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 高速公路：业绩有望稳健增长，低利率、低通胀预期下，类债资产配置价值提升。（1）疫情期间由于公路客运受冲击严重，高速公路上市公司业绩受损，2023 年以来修复趋势明显，头部高速公司业绩强势反转，预计明年将保持稳健增长。（2）高速公路上市公司整体估值较低，且同时具有业绩稳定、现金流充沛的特点，普遍采用高分红的派息政策，因此股息率较高。高速公路板块股票收益主要由资本利得+股息收益两部分组成，具有较强防御属性，绝对收益较为显著，在大盘下行行情中超额收益更为明显。展望明年，利率下行周期中，类债资产配置价值提升。建议关注：招商公路、皖通高速、宁沪高速。 ⚫ 铁路：铁路客运市占率有望持续提升，票价改革带来客运利润弹性；货运业绩稳健、防御性高。（1）客运方面，2023 年以来铁路客运迅速复苏，目前已基本恢复至 19 年水平。随着高铁路网布局持续完善，同时航空提价叠加消费降级，助力高铁市占率的提升，展望明年铁路客运量有望持续提升。同时客运票价改革的持续深化，将会带来铁路客运主体利润的弹性。（2）货运在疫情期间展现较强韧性，2023 年 1-9 月持续延续 2022 年增长趋势，在国家提倡多式联运、“公转铁”的政策背景下，铁路运量有望保持稳健增长。建议关注：京沪高铁、大秦铁路。 ⚫ 港口：明年将摆脱高基数影响，有望实现稳健增长；港口整合持续进行，费率修复趋势明显。由于 2021-2022 年高基数、出口压力较大等原因导致1-2 月部分港口出现负增长，但是 3 月开始吞吐量下滑趋势基本收窄或回正。从航线结构来看，港口出现结构性变化：东盟航线主力港口表现明显好于欧美航线为主的港口；内贸散货港口表现优于外贸集装箱港口。展望明年，港口行业有望摆脱吞吐量高基数的影响，恢复稳健增长。另外港口费率修复已形成趋势，一方面是过去两年航运高景气带来红利外溢，港口进行恢复性调价；另一方面港口整合取得阶段性进展有效缓解港口恶性竞争。明年有边际变化（港口整合、费率修复等）的港口有望录得更高增长。建议关注：唐山港、青岛港、招商港口。 ⚫ 大宗供应链：规模持续拓张，待宏观经济回暖、大宗价格企稳，未来可期。对标海外国内大宗供应链行业集中度低，行业资源不断向龙头公司集中，待宏观经济回暖后未来规模效应将持续兑现；同时转口业务助力拓张海外市场空间。龙头公司不断深入产业链上下游、延伸利润环节，近年来提质增效效果显著，大宗价格企稳回升后，利润率有望持续提升。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，需求恢复速度低于预期，大宗商品价格剧烈波动，全球经济及贸易形势恶化。 ⚫ ＃title＃ 核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心 ——公铁路、港口、大宗供应链行业 2024 年度策略报告 ＃createTime1＃ 2023 年 11 月 29 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、高速公路：明年维持稳健增长，低利率、低通胀预期下配置价值提升...... - 4 - 1.1、高速公路 2023 年 1-9 月运营情况 ...................................................... - 4 - 1.2、高速板块低估值、高股息，在下行行情中超额收益明显 .................... - 5 - 1.3、头部高速公司 2023 年前三季度业绩强势反转，展望未来将维持稳健增长- 9 - 2、铁路：客运市占率有望持续提升，票价改革带来利润弹性；货运业绩稳健、防御性高 ....................................................................................................... - 10 - 2.1、铁路行业 2023 年 1-9 月运营情况回顾 ............................................. - 10 - 2.2、客运票价：我国铁路单公里票价有上调空间、定价体系有望进一步丰富、市场化定价能力有望进一步增强 ............................................................. - 12 - 3、港口板块：明年有望摆脱高基数影响，保持稳健增长 ............................ - 16 - 3.1、全国港口吞吐量情况 ....................................................................... - 16 - 3.2、港口近期变化 ................................................................................. - 19 - 4、大宗供应链板块：规模持续拓张，经济回暖、大宗企稳后未来可期 ....... - 21 - 4.1、对标海外市场，行业集中度提升空间大 ........................................... - 21 - 4.2、行业趋势：向产业链上下游延伸，提升利润率 ................................ - 22 - 5、投资策略............................................................................................... - 23 - 5.1、年度策略观点 .............