钢铁行业2024年度投资策略：钢铁行业利润有望改善

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 钢铁 2023 年 11 月 29 日 钢铁行业 2024 年度投资策略 推荐 （维持） 钢铁行业利润有望改善  预计需求边际有所改善 地产需求继续筑底。2023 年，地产政策迎来拐点，保障性住房、城中村改造以及地产扶持政策陆续出台，地产预期逐步转好。我们认为，地产政策的影响未来有望逐步向开工端传导，待拿地和新开工改善后，地产的钢材消费有望回升。但考虑到传导周期，我们预计 2024 年仍是地产对钢材消费的筑底期。 基建需求有望提升。2023 年下半年财政政策陆续发力，平急两用工程、特别国债项目有望在 2024 年形成更多的实物工作量。中央财政资金将有力支撑重大项目建设，地方债务化解也有望改善地方基建项目资金压力，基建实物工作量有望明显提升，用钢需求有望增长。 制造业需求稳中有升。一方面，针对地产销售端的不断刺激，地产销售或有一定改善空间，进而带动家电、汽车等消费保持较好的增速；另一方面，财政目前发力针对基建领域投资，有望使得项目开工建设得到加速，进而带动工程机械产量有所恢复。2024 年整体制造业仍有望维持比较平稳的钢材需求。 出口仍有望维持高位。2023 年 1-10 月份我国累计净出口钢材 6836.60 万吨，同比增长 44.69%。展望 2024 年，我国钢材成本较海外仍具较为明显优势，叠加东南亚等主要出口地经济增长较为强劲，但受工业体系等因素制约，供给弹性不大，海外市场空间仍然较大。考虑人民币升值对出口会造成一定影响，我们认为，2024 年我国钢材出口量或有小幅减少，但出口数量仍有望维持较高水平。  供给保持刚性，供需关系或环比改善 自 2021 年以来，钢铁行业已连续三年调控粗钢产量，每年同比保持不增，供给保持刚性有望成为常态。预计 2023 年粗钢表观消费量为 93217 万吨，每万元 GDP 对应粗钢表观消费量为 78.42 公斤。按此消费强度，如果 2024 年我国GDP 增速达到 5%，可供出口量为 3918 万吨，同比下降 54%。我们认为，考虑经济韧性，海外需求出现下降 54%概率较低。明年内外价差有望缩窄，行业供需格局有望改善。 原材料成本压力有望下降。2023 年全球流动性变化成为铁矿石价格上涨主要驱动因素。展望 2024 年，流动性变化减弱，特别是人民币有望升值或带动铁矿石中枢价格回落。焦煤焦炭方面，粗钢产量刚性决定了焦炭需求难有增长。同时炼焦煤进口及国产量自 2023 年已经开始大幅增长。我们认为，焦煤供给持续改善有望带动焦炭价格中枢平稳下移。  投资建议： 1.具备品种优势、盈利稳定板材龙头。建议关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份。 2.水利发力，重点关注铸管龙头，建议关注新兴铸管。 3.油气、火电建设仍有望保持高景气度，相关特殊钢管材公司有望受益，建议关注：久立特材、盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份。 4.地产销售有望回暖，建议关注甬金股份。  风险提示：需求释放不足，上游原材料价格大幅上涨，产业政策不及预期。 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：马野 邮箱：maye@hcyjs.com 执业编号：S0360523040003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 54 0.01 总市值(亿元) 9,440.10 1.05 流通市值(亿元) 8,331.41 1.20 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.8% -2.3% -6.8% 相对表现 1.8% 6.9% -1.8% 相关研究报告 《钢铁行业周报（20231113-20231117）：钢价延续强势，板块配置价值凸显》 2023-11-19 《钢铁行业周报（20231106-20231110）：五大材产量收缩明显，钢材价格保持强势》 2023-11-12 《钢铁行业周报（20231030-20231103）：日均铁水产量有所下滑，钢材价格上涨》 2023-11-05 -12%-4%3%11%22/1123/0223/0423/0623/0923/112022-11-22~2023-11-21钢铁沪深300华创证券研究所 钢铁行业 2024 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 梳理 2023 年钢铁行业基本面变化情况，包含钢材价格、原材料价格、进出口情况、分析行业在 2023 年盈利情况不佳的主要因素。 从供需两端对 2024 年的钢铁行业进行展望分析，判断未来行业供需关系或相对稳定，主要原材料价格中枢或有望下降。 根据 2024 年行业基本面展望及上市公司在 2023 年表现，筛选四个主要关注方向。 投资逻辑 （一）具备品种优势，盈利稳定板材龙头。考虑到 2024 年地产用钢需求仍将维持在低位，全行业需求或难以出现爆发式增长，需求侧在 2024 年仍将以结构性需求为主。我们认为，工业用板材需求将好于建材。因此，板块个股中，或依然呈现出结构性机会。梳理 2022 年下半年行业景气度下行开始，依然可以实现稳定盈利的上市钢企，结合个股目前估值水平及分红能力，我们建议关注品种结构优，且具备稳定盈利能力，具备分红能力，且估值仍然处于相对低位的公司（市净率不足 1 倍且有相对合理的市盈率），建议关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份。 以上公司若 2024 年行业供需出现明显改善，钢价上涨，公司仍可分享行业β红利。 （二）水利发力，重点关注铸管龙头。2023 年 10 月 24 日，十四届人大六次会议通过了 1 万亿的中央国债增发，同时通过了地方 2.7 万亿的新增地方债提前下达。多数领域聚焦在水利相关工程，水利建设产业链将受益。水利作为近年来国家主推建设方向，未来建设规模有望持续增长。而财政发力刺激经济下，压制基建释放需求的资金因素有望在 2024 年得到缓解，各类相关项目推进有望加速。建议关注：新兴铸管。 （三）特钢高景气赛道业绩有望继续增长。近年来，油气价格持续在高位运行，油气行业资本开支维持高位。能源行业整体用钢需求稳步增长，相关下游油气开采需求占比高的特钢企业受益，建议关注久立特材、常宝股份。 2023 年，火电建设明显加速。2023 年 1-10 月份，中国火电基本建设投资完成额累计 735 亿元，累计增速 14.20%，增速在 2023 年整体呈现上升趋势。可以看出，火电建设仍处在加速阶段。我们认为，2024 年火电建设仍有望保持高景气度，相关火电用管企业有望受益，建议关注：盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份。 （四）地产销售回升，甬金股份有望受益。2023 年随着经济下行压力较大，地产政策逐步走向宽松。整体看来，目前地产政策主要集中在解决商品房销售低迷的问题。随着政策的不断刺激，地产销售有望筑底回升。甬金股份作为我国不锈钢冷轧龙头，下游地产产业链渗透率较高，且主要集中在地产后周期。若 2024 年地产销售底部回暖，公司