低度酒产业研究系列一：从不同视角，我们该如何判断预调酒的发展空间？

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 食品饮料行业 低度酒产业研究系列一：从不同视角，我们该如何判断预调酒的发展空间？ 投资要点： ➢ 本篇专题报告作为《低度酒产业研究》系列的开篇，我们对预调酒行业整体发展空间进行了思考和研判，同时亦总结出了预调酒行业未来发展的三大路径。 ➢ 视角一：以市场为锚。发达国家通常具备更高的人均预调酒消费量，日本人均预调酒消费达13.7升，美国为8.5升，就连以精酿啤酒著称的德国，预调酒人均消费量也达到了2.1升，对应我国经济发展较为领先的华东、华南地区同样为预调酒的主要市场，我们认为背后的原因是随着经济持续发展，大众消费需求不仅满足于物质层面，悦己理念下个性化需求逐步提升，而预调鸡尾酒作为最具多样化潜力的酒类在此趋势下增益良多。我们认为伴随经济稳定增长、城镇化率不断提升，高线城市的消费习惯将逐步渗透至其他地区，进而预调酒将触达更多的区域和消费人群，预计远期2030年预调酒行业规模至少可达到168.5亿，对应22年71.6亿的规模，CAGR达11.3%。 ➢ 视角二：以女性消费群体为锚。按照贝瑞甜心的估算，约80%低度酒由女性消费，因此我们将预调酒空间以女性消费群体为锚点。我国20-50岁的女性约有2.82亿人，结合2018年中华流行病学杂志的论文，估算年轻女性饮酒的基数为3445万，将饮酒频次加权计算，可得女性每年消费混合酒次数约14.74亿次，假设单次消费数量为1.5瓶/罐，客单价约15元/次，对应女性混合酒零售规模约221.08亿，结合80%消费来自女性来看，那么混合酒零售总规模约276.35亿元，我们假设远期2030年预调酒将对混合酒渗透完毕，或预调酒可发展至当前混合酒的规模，主要系混合酒包括了预调酒，也是最易被预调酒渗透的品类，结合欧睿统计的渠道加价率约60.9%，可得预调酒行业出厂规模空间约171.75亿元，23-30年CAGR为11.74%。 ➢ 视角三：以啤酒/非烈酒为锚。由于预调酒相比于高度酒更具大众品的高周转属性、而相比饮料又更偏酒属性，与啤酒相似，且更易创新和顺应年轻化消费趋势，一定程度上存在与啤酒互相替代的可能性，因此我们选择以啤酒为锚点，通过预调酒销量与啤酒的比值来测算行业发展空间。我们假设远期预调酒切割啤酒1.5%-2%的份额（当前仅0.76%），预计市场规模可达179.22-238.96亿元，22-30年CAGR达12.16%-16.27%。若以非烈酒类酒饮为锚点，假设未来预调酒占非烈酒酒饮销量1.3%-1.7%（当前仅0.71%），预计市场规模可达166.9-218.3亿元，CAGR达11.17%-14.96%。 ➢ 从以上三个视角，可以总结出行业未来发展的三大路径：1）城镇化率提升带动消费习惯高线化，预调酒触达面积增大，行业渗透率被动提升；2） “她经济”进一步发展，同时Z世代崛起承接酒类主要消费群体，新消费场景和分众化的消费需求成为主流趋势，驱动具备个性化基因的预调酒行业扩容；3）行业供给侧推力增强，市场教育力度提升，即参与者增多，包括但不限于传统啤酒、饮料企业；切割不同细分市场的大单品频频涌现，连线成面带动消费者认知深化。 ➢ 风险提示：宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险等。 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 食品饮料 2023 年 11 月 23 日 Table_ First| Table _Ratin g 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 邮箱：zdx30145@hfzq.com.cn 研究助理 林若尧 邮箱：lry30204@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1.《百润股份（002568.SZ）深度报告：爆款打造旧景再现，百尺竿头引领行业》-2023-8-27 2.《行业专题报告：低度酒的底层逻辑》-2023-9-4 3.《百润股份（002568.SZ）点评报告：业绩持续高增，百润龙头地位领先》-2023.10.26 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-11食品饮料沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|食品饮料 正文目录 1 历经十余载，预调酒已迈向健康发展道路 .............................. 3 2 低度酒产业研究系列一：不同视角下的空间推演 ........................ 4 2.1 视角一：以市场为锚点 ............................................. 4 2.2 视角二： 以女性消费者为锚点 ...................................... 6 2.3 视角三： 以啤酒/非烈酒为锚点 ..................................... 8 2.4 供给与需求形成合力为行业扩容的必要前提 ............................ 9 3 风险提示........................................................ 10 图表目录 图表 1：一图看懂预调酒行业发展历程 ............................................................................ 3 图表 2：当前我国预调酒行业出厂口径规模约 71.56 亿元 ............................................... 4 图表 3：发达国家人均预调酒饮用量普遍较高 ..................