基础化工行业2023年三季报总结：化工行业经营企稳，重点关注价值、消费电子等相关化工标的

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 化工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2022A 2023E 评级 基础化工 万华化学 5.17 5.50 买入 华鲁恒升 2.96 2.00 买入 扬农化工 4.42 3.81 买入 金禾实业 2.97 1.34 买入 华峰化学 0.57 0.63 增持 新和成 1.17 0.92 增持 合盛硅业 4.35 2.33 增持 松井股份 0.74 0.75 增持 蓝晓科技 1.06 1.54 增持 赛轮轮胎 0.43 0.96 增持 森麒麟 1.08 1.85 增持 玲珑轮胎 0.20 0.94 增持 阳谷华泰 1.27 0.87 增持 国瓷材料 0.50 0.65 增持 昊华科技 1.28 1.31 增持 东材科技 0.45 0.46 增持 润丰股份 5.10 3.64 增持 石油石化 中国石油 0.82 0.87 增持 中国石化 0.55 0.61 增持 宝丰能源 0.86 0.87 买入 恒力石化 0.33 1.17 增持 荣盛石化 0.33 0.28 增持 东方盛虹 0.08 1.06 增持 卫星化学 0.91 1.40 增持 桐昆股份 0.05 0.95 增持 新凤鸣 -0.13 0.73 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 张志扬 S0190520010003 吉金 S0190522030003 张勋 S0190521100002 刘梦岚 S0190522070006 刘梓涵 S0190523070006 ＃assA thor＃究助理投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年前三季度基础化工产品价格同比仍有下降，基础化工企业营收和归母净利润同比明显下滑。2022 年 Q1，全球大宗原材料原油、天然气因供给有限价格上涨，叠加俄乌冲突爆发影响供给，支撑化工品提价，CCPI 上升；其后受全球范围内部分地区新冠病毒感染反复及加息缩表等因素影响，CCPI 指数自高位持续回落。总的来看，2023 年 Q1-Q3，CCPI 指数仍呈下滑态势，前三季度 CCPI 均值为 4671 点，同比下降 15.47%。2023 年前三季度基础化工行业样本公司实现营业收入 17630.91 亿元，同比下降约 7.04%，实现营业利润1350.94 亿元，同比下降 48.68%，实现归属上市公司股东的净利润 1077.53 亿元，同比下降 48.04%。 ⚫ 2023 年 Q3 营收、营业利润同比仍有下滑，环比有所提升，归母净利润环比仍有小幅下滑，子行业间盈利能力出现分化。2023 年以来化工品价格呈现先降后升的态势：受原油价格下跌、海外需求回落等因素影响，2023H1 化工品价格指数持续回落，2023 年 Q3 原油价格再度上涨拉动 CCPI 指数回升。截至 2023 年 9 月 30 日 CCPI 指数录得 4957 点，相较 2023 年6 月 30 日上升 16.80%；2023Q3 CCPI 均值为 4702 点，同比下降 8.66%，环比上升 5.74%。2023 年 Q3 化工行业的营收、营业利润同比有所下滑，环比出现回升，归母净利润同环比仍有下降。从归母净利润来看，子行业盈利能力出现分化，15 个子行业（复合肥、锦纶、氨纶、轮胎等）同比有所提升，18 个子行业均出现下滑。 ⚫ 2023 年 Q3 行业在建工程同比延续增长态势。2021 和 2022 年，化工行业总体盈利水平较好，行业内上市企业规划项目众多，在建工程稳步推进。2023 年 Q3 期末基础化工行业（样本上市公司）固定资产总额 10667.67 亿元，同比增长 16.27%，在建工程总额3623.28 亿元，同比增加 55.91%。2023 年 Q3 基础化工行业（样本上市公司）在建工程投资占总资产比例为 9.24%，同比增加 2.70pcts。 ⚫ 受益于下游需求改善，2023 年 Q3 平均存货规模同环比均下降，经营性现金流同比提升。2023 年 Q3 基础化工行业平均存货规模同比下降 3.60%至 3702.03 亿元，存货周转天数为65.70 天，同比下降 2.1 天，环比下降 5.24 天，主要系二季度以来下游需求有所改善，行业内厂家去库所致。2023 年 Q3 经营性现金流净额为 746.19 亿元，同比上升 34.07%，环比下降 7.01%，同比提升主要系下游需求有所恢复，回款节奏加快所致。 ⚫ 基础化工持仓市值占比环比下滑，石油石化持仓市值占比环比有所提升，两者均处于低配阶段。2023 年 Q3 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比 4.83%（季度环比-0.02pcts），全 A 股基础化工自由流通市值占比 5.07%（季度环比-0.01pcts），持仓占比低于市值占比，行业处于低配阶段；石油石化重仓持股市值占比 0.58%（季度环比+0.10 pcts，剔除三桶油），全 A 股石油石化自由流通市值占比 0.97%（季度环比+0.07 pcts，剔除三桶油），持仓占比低于市值占比，石油石化行业亦处于低配阶段。 ⚫ 把握四条核心主线，掘金化工行业投资机会。 （1）从长期价值出发，把握核心资产底部区域。建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、宝丰能源以及民营大炼化等化工核心资产。（2）关注供给增速放缓的涤纶长丝与供给收缩的氟化工。涤纶长丝本轮产能投放高峰或已接近尾声，后续供给端增速有望放缓，未来产品盈利中枢有望修复；随着 HFCs 配额总量设定与分配实施方案落地，2024 年三代制冷剂供给大幅收缩，氟化工供需修复有望带动价格上涨。（3）原料价格与海运费明显回落，关注制品端轮胎板块。2023 年以来轮胎主要生产原料价格相比高点已有明显回落，助力轮胎企业盈利回暖；与此同时，海运费亦自高点大幅回落至较低水平，利好轮胎出口。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。（4）关注安全边际较高的新材料成长标的。化工新材料公司多数已回落至低位，性价比较高，消费电子终端出货量趋于复苏，华为手机市场份额有望快速提升，创新引领与价格下探共同推动折叠屏产业大势，建议关注消费电子链尤其是折叠屏上游材料。 ⚫ 建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、华峰化学、恒力石化、宝丰能源、新凤鸣、桐昆股份、卫星化学、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、斯迪克、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、昊华科技、荣盛石化、东方盛虹、福斯特、蓝晓科技、天赐材料、新宙邦等。 ⚫ 风险提示：环保政策执行力度不及预期的风险、贸易摩擦持续恶化的风险、化工产品价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。 ＃title＃ 化工行业经营企稳，重点关注价值、消费电子等相关化工标的 ——基础化工行业 2023 年三季报总结 ＃createTime1＃ 2023 年 11 月 15 日 请务必阅