农林牧渔行业专题研究：生猪养殖亏损收窄，种业景气度提升

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 农林牧渔 生猪养殖亏损收窄，种业景气度提升 ➢ 农林牧渔板块表现： 农林牧渔年初至今跌幅在 31 个申万一级行业中排名第二十六，跌幅为-11.9%，跑输沪深 300（-7.4%）18.0pct。子板块全部下跌，饲料板块下跌较多。年初至今子板块均有所下跌，其中种植业-0.5%、动物保健Ⅱ-7.65%、渔业-8.14%、农产品加工-12.93%、养殖业-13.0%、饲料-19.64%。 ➢ 生猪养殖：生猪养殖板块营收增长，23Q3 猪价回暖养殖亏损收窄 2023Q3 猪价环比上涨，但较去年同期有较大下降。行业延续亏损但幅度收窄。我们选取生猪养殖行业内 15 家上市公司进行分析,三季度实现营收1125.92 亿元，环比增长 6.92%，同比减少 7.30%；三季度实现归母净利润-19.65 亿元，环比减亏 68 亿元。我们认为四季度猪价不具备大幅上涨基础，随着产能进一步去化，生猪养殖板块有望迎来周期反转。 ➢ 种业种植：粮价维持高位震荡，转基因种子获批推动行业发展 2023Q3 种业种植板块实现营收 34.63 亿元，同比增长 13.28%，环比-10.02%。2023Q3 种业种植板块实现归母净利润-4.05 亿元，环比增亏 1.52 亿元，同比减亏 0.07 亿元。因三季度通常为种业销售淡季，多数公司三季度环比出现下降，但多家公司预收账款显著提升，下个种植季种子需求度提升，因粮价维持高位，种植积极性逐步提升，未来板块季度营收净利有望改善 ➢ 宠物食品：营收持续增长，双 11 预售开启有望带动利润提升 2023Q3 宠物食品板块实现营收 26.30 亿元，同比增长 15.11%，环比下降2.52%；宠物食品板块实现归母净利润 2.14 亿元，同比增长 5.31%，环比下降 4.07%；宠物食品板块单季度销售毛利率为 24.46%，单季度销售净利率为 6.41%，ROE 为 7.26%。海外订单逐步恢复，国内自主品牌高速增长，四季度国内国外市场均有促销大节，宠物食品公司营收净利有望高增。 ➢ 投资建议 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰；建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业; 建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科;转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份；子品牌营销定位精准，多渠道同步发展的乖宝宠物。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 牧原股份 0.84 4.03 5.24 45.40 9.48 7.29 29.28% 买入 温氏股份 -0.12 1.37 2.05 -152.74 13.52 9.07 37.03% 买入 隆平高科 0.18 0.37 0.50 91.12 44.12 32.38 / 买入 乖宝宠物 0.97 1.22 1.54 45.39 36.13 28.62 32.11% 买入 中宠股份 0.69 0.87 1.08 34.90 27.56 22.10 44.36% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 11 月 03 日收盘价 简称 EPS PE CAGR-3 评级 0E1E2E0E1E2E 证券研究报告 2023 年 11 月 05 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：陈安宇 执业证书编号：S0590523080004 邮箱：chenay@glsc.com.cn 联系人：涂雅晴 邮箱：tuyq@glsc.com.cn 相关报告 1、《农林牧渔：生猪产能去化有望持续 粮食安全保障法提请二审》2023.10.28 2、《农林牧渔：仔猪深亏&猪病扰动 产能去化有望持续》2023.10.25 -20%-7%7%20%2022/112023/32023/72023/11农林牧渔沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 板块跌幅较大，基金持仓略降 ........................................ 4 1.1 饲料板块下跌较多 ............................................ 4 1.2 板块营收净利增速高于指数 .................................... 5 1.3 持仓份额下降 ................................................ 6 2. 子行业分析：涨跌互现，业绩拐点或至 ................................ 8 2.1 生猪养殖板块营收增长，23Q3 猪价回暖养殖亏损收窄 .............. 8 2.2 种业种植：粮价维持高位震荡，转基因种子获批推动行业发展 ...... 12 2.3 宠物食品：营收持续增长，双 11 预售开启有望带动利润提升 ....... 15 3. 风险提示 ........................................................ 18 图表目录 图表 1： 年初至今全 A 行业涨跌幅 ....................................... 4 图表 2： 年初至今农林牧渔细分板块涨跌幅 ............................... 4 图表 3： 农林牧渔年初至今涨幅前十个股 ................................. 4 图表 4： 农林牧渔 PE（TTM）持续下行 .................................... 5 图表 5： 农林牧渔与沪深 300 营收增速对比（%） .......................... 5 图表 6： 农林牧渔与沪深 300 归母净利润增速对比（%） ..................... 5 图表 7： 农林牧渔子行业营收增速对比（%） .............................. 6 图表 8： 农林牧渔子行业归母净利润增速对比（%） ........................ 6 图表 9： 农林牧渔基金