产业在线10月空调数据简评：内销弱平稳，龙头份额企稳改善

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 产业在线 10 月空调数据简评： 内销弱平稳，龙头份额企稳改善 ➢ 事件描述： 当月家用空调产量 950 万台，同比-0.13%，家用空调销量 933 万台，同比+7.68%，其中内销 507 万台，同比-4.51%，出口 427 万台，同比+26.93%，期末库存 1,688 万台，同比-2.40%；分品牌，格力当月-1.85%（内销-9.09%，出口+30.00%）；美的当月+8.00%（内销-4.14%，出口+21.54%）；海尔当月+0.00%（内销+4.00%，出口-9.09%）；海信当月-0.18%（内销+2.08%，出口-1.96%）；长虹当月-3.45%（内销-38.10%，出口+87.50%）；TCL 当月+53.85%。 ➢ 事件点评： 内销平稳运行，外销好转延续。10 月家空内销同比-4.5%，8/9 月分别-10%/-20%，降幅环比收窄。剔除基数因素，8/9/10 月较 21 年同期复合增速分别+3%/-9%/-5%，边际趋稳。剔除受促销错期影响的 W44，10 月前 3 周空调线上零售量同比-0.9%，环比回落；结合 10 月线下零售量-16%，出货及终端同比差异不大。整体来看，淡季需求平稳运行，出货增速小幅波动。展望后续，同期疫情影响下基数走低持续至次年 1 月，产业库存仍处历史偏低位，预计内销出货同比回归平稳，环比持续改善。当月外销同比+27%，前值为+25%，年末基数走高，订单仍有支撑，预计好转趋势延续，以稳为主。 龙头环比改善，二线弹性趋弱。10 月美的/格力/海尔内销出货分别同比-4%/-9%/+4%，前值为-15%/-24%/-11%，龙头出货稳健，环比改善明显。当月海信/奥克斯内销出货分别+2%/+39%，8 月以来淡季景气趋平，二线相对弹性弱化。格局方面，美的内销份额已连续 2 月改善，9/10 月分别同比+1.64/ +0.11pct，格力份额同比仍有波动，而 CR3 降幅环比收窄。外销方面，格力/美的分别同比+30%/+22%，格力份额同比转正；海尔、海信均有所波动，其余二线增速较高。回溯看，龙头内销出货波动幅度较窄，预计回归平稳增长，且年内基数压力不大，份额大概率企稳回升，外销则有望贡献弹性。 出货增长稳健，头部份额回升。据产业在线，23 冷年家空内销量同比+17%至 1 亿台，历史新高；由月度推算，若 11-12 月内销同比持平，全年家空内销+13%，上半年景气摊薄至全年，增速较 2014、2017-2018 年均有所不及，24 年基数或不必过忧。对于 24 冷年需求，前半程除了 8 月份，基数、渠道库存水平以及前期热夏效应等影响都偏积极，后半程三方数据基数偏高，增速或前高后低。23 年以来，龙头公司空调业务克制明显，基数压力不大，且从大促节点价格及安装卡来看，价格策略仍偏守势而终端表现好于行业，内销格局波动幅度可控，龙头份额或触底回升，外销持续性可期。 维持行业“强于大市”评级。10 月家空内外销分别同比-5%、+27%，内销环比改善，外销延续高增。产业转入淡季运行，终端需求趋平淡，龙头安装卡表现优于行业。24 冷年开端政策变化小，展望后续，热夏效应及更新需求中枢提升有望形成需求端支撑，内销规模预计平稳，龙头及二线表现或有分化。当前白电龙头估值、仓位均在历史底部，推荐份额预期回升，经营质地优异，多项质量指标创历史新高的美的集团、海尔智家及格力电器。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外需求低预期；3）原材料价格大幅上涨；4）汇率大幅波动风险。 证券研究报告 2023 年 11 月 21 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：贺本东 执业证书编号：S0590523110005 邮箱：hebd@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：家电双十一数据背后的渠道、景气与格局变化》2023.11.20 2、《家用电器：Mini LED：抢占高端电视市场，产业链大有可为》2023.11.14 -10%0%10%20%2022/112023/32023/72023/11家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 产业在线披露 2023 年 10 月空调产销数据 2023 年 10 月产销：当月家用空调产量 950 万台，同比-0.13%，家用空调销量933 万台，同比+7.68%，其中内销 507 万台，同比-4.51%，出口 427 万台，同比+26.93%，期末库存 1,688 万台，同比-2.40%；分品牌，格力当月-1.85%（内销-9.09%，出口+30.00%）；美的当月+8.00%（内销-4.14%，出口+21.54%）；海尔当月+0.00%（内销+4.00%，出口-9.09%）；海信当月-0.18%（内销+2.08%，出口-1.96%）；长虹当月-3.45%（内销-38.10%，出口+87.50%）；TCL 当月+53.85%（内销+20.00%，出口+66.67%）。 2023 年 1-10 月产销：产量 14,437 万台，同比+11.93%，家用空调销量 14,634万台，同比+10.86%，其中内销 8,826 万台，同比+14.97%，出口 5,808 万台，同比+5.15%，期末库存 1,688 万台，同比-2.40%；分品牌，格力累计+1.01%（内销+4.04%，出口-6.76%）；美的累计+6.65%（内销+11.06%,出口+0.98%）；海尔累计+8.79%（内销+18.10%, 出口-13.11%）；海信累计+13.75%（内销+36.71%, 出口-1.90%）；长虹累计+50.65%（内销+46.92%,出口+57.35%）；TCL 累计+24.11%（内销+30.75%,出口+21.15%）。 图表1：近两年 10 月空调行业产销数据（万台） 2023M10 2022M10 同比增长 2023M1-10 2022M1-10 同比增长 产量 950 951 -0.1% 14437 12899 11.9% 销量 933 867 7.7% 14634 13200 10.9% 出口 427 336 26.9% 5808 5524 5.1% 内销 507 531 -4.5% 8826 7677 15.0% 在库 1688 1729 -2.4% 1688 1729 -2.4% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2023 年 10 月家空内销 507 万台，同比-4.51% 图表3：2023 年 10 月家空外销 427 万台，同比+26.93% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 -4.51%-40%