商贸零售行业周报：23Q3电商平台稳健增长，关注估值修复

证券研究报告 行业周报 / 23Q3 电商平台稳健增长，关注估值修复 ——行业周报（20231113-1117） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 周度核心观点： 电商： 2023 年 6-9 月电商平台收入及利润均实现增长。1-10 月份全国网上零售额同比增长 11.2%，其中实物商品网上零售额增长 8.4%，占社会消费品零售总额的比重为 26.7%（环比+0.3pct），线上仍然优于线下消费，电商渗透率持续提升。本周唯品会、京东集团、阿里巴巴陆续发布 2023 年 6-9 月业绩。京东 23Q3 实现营收 2477 亿元，同比增长1.7%；Non-GAAP净利润为106亿元，同比增长5.9%。具体分业务，服务收入同比增长 12.7%，比例首次超过 20%达到 21.2%；商品销售略下滑-0.9%，其中带电品类收入与上年持平，今年前三季度增速高于行业，持续强化核心优势，日用百货收入下滑 2.3%。公司在供应链里“挤水分”，创造低价新模式，同时下调自营免邮门槛，真正以用户为核心；Q3 商家数量同比三位数增长，“春晓计划”全面升级；双十一成交额、订单量、用户数齐创新高。阿里巴巴截至 2023 年 9 月 30 日止季度，实现收入 2248 亿元，同比增长 9%；经营利润同比增长 34%，经调整 EBITA 同比增长 18%，归母净利润为 277.06 亿元，Non-GAAP 净利润为 402 亿元，同比增长 19%。阿里面向未来将有三个重要优先级方向：技术驱动的互联网平台业务，AI 驱动的科技业务，全球化的商业网络。其中淘宝天猫以“用户为先”，坚持消费分级与价格力策略；阿里云坚持“AI 驱动、公共云优先”，以 AI+云计算双轮驱动发展；国际数字商业集团致力于建设全球领先的数字化供应链网络和 AI+数字零售核心技术能力；菜鸟将加大科技投入，加快建设全球智能物流网络；本地生活以高德和饿了么为主体发展到目的地和到家的科技服务，把握 AI 发展机遇，与生态共进；大文娱将继续坚持头部内容战略。唯品会 23Q3 实现净营收 228 亿元，同比增长5.3%；Non-GAAP 净利润 18 亿元，同比增长 15.5%；23Q3 GMV 为425 亿元，同比增长 13.1%；活跃用户数 4250 万，同比增长 3.5%；订单数 1.799 亿，同比增长 6.9%。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 传统零售： 社会消费保持复苏态势，线下百货便利店表现较优。2023 年 10 月，我国社零总额为 4.33 万亿元，同比+7.6%（前值为 5.5%）；1-10 月社零总额为 38.54 万亿元，同比+6.9%，两年复合增速为 3.7%。我们推算 10 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为 3.08 万亿 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC 编号: S0870523040004 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《10 月社零同比增长 7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长》 ——2023 年 11 月 17 日 《把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化》 ——2023 年 11 月 05 日 《关注三季报业绩超预期标的，看好黄金珠宝高景气度》 ——2023 年 10 月 29 日 -28%-23%-18%-14%-9%-4%1%6%11%11/2201/2304/2306/2309/2311/23商贸零售沪深3002023年11月19日行业周报 元，同比+9.31%（较 9月+4.17pct），两年复合增速为 0.4%；1-10月线下零售整体增长 6.15%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比略有下降 0.6%。我们认为社零保持复苏态势，线下业态受益于十一长假消费需求释放以及上年低基数，表现优于大盘，分业态百货便利店表现较优，建议关注经营韧性凸显的低估值标的。建议关注：重庆百货、小商品城、永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 黄金珠宝： 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。10 月限额以上单位金银珠宝零售额为 264 亿元，同比增长 10.4%，增速环比 9 月+2.7pct；1-10 月金银珠宝零售额同比增长12%。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 ◼ 本周行情回顾： 本 周 （2023.11.13-2023.11.17） ， 商 贸 零 售 （ 中 信 ） 指 数 上 涨2.20%，跑赢沪深 300 指数 2.72pct。本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 7 位，本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容和百货，涨幅分别为 5.98%和 5.03%。 ◼ 行业动态跟踪： 传统零售：“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并后继续独立运营。39家步步高百货店双 11 客流同比增长 32％。10 月 50 家零售企业销售额增长 10.1%。百联集团 CiTY LiFE 生活超市首进上海，百联集团与上海徐汇区政府签署战略合作协议。宁波京东 MALL 开业引入 200 家知名家电家居品牌。万宁王府井国际免税港正在推进二期改造项目。全国第七座大润发 M 会员商店落户淮安。名创优品英国旗舰店开业。零食舱战略整合广东连锁零食 Q。永辉在西南最大的集散中心即将投入使用。 电商：快手全周期动销商品数量增长超 50％。抖音电商全球购双 11 日均 GMV 同比增长超 50％。Shein 预计今年净利润将达到 25 亿美元。11 月 11 日揽收快递包裹同比增长 15.76%。拼多多双 11 百亿补贴订单量同比增长 107％。阿里巴巴国际站收购欧洲 B2B 平台 Visable；淘宝直播双 11GMV 超 4 亿 订单量超 500 万。京东健康双 11 超 6000 个健康品牌成交额同比增长翻倍。 黄金珠宝：2023 国际珠宝高峰论坛在沪举行。 行业周报 ◼ 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百