达达集团(DADA.US)业绩符合市场预期，关注扭亏节奏

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合市场预期，关注扭亏节奏 达达集团公布 3 季度业绩，符合市场一致预期，总收入 28.7 亿元，同比/环比增 20%/2%， 其 中 京 东 到 家/达 达 快 送 收 入 同 比 增 16%/29%， 收 入 占 比62%/38%。调整后净亏损 920 万元，亏损率从去年同期的 11.3%收窄至 0.3%。扭亏节奏或放缓，关注骑手成本、用户补贴情况。 报告摘要 业绩符合市场预期：总收入 28.7 亿元，同比/环比增 20%/2%，符合彭博一致预期，其中达达快送/京东到家收入同比增 29%/16%。经营支持成本同比增 33%，主要因骑手成本及推广活动成本增长，增速快于收入增速，使得毛利率同比/环比下降 5 个/7 个百分点至 32%。费用率持续优化，三费占收入比降至 40%，对比去年同期为 60%，其中营销费用管控效果显著。调整后净亏损 920 万元，符合市场预期，对比去年同期亏损 2.7 亿元，亏损率从 11.3%收窄至 0.3%。 京东到家强化商超品类优势，变现率持续提升：收入 17.8 亿元，同比增 16%，受益于品牌商及零售商持续丰富带动在线营销收入增长。京东到家营业门店数超 40 万家，过去 12 个月 GMV 为 731 亿元，同比增 24%，其中商超/3C 数码占比约 50%/40%。从品类增速看，3 季度，便利店 GMV 同比增超 8 倍，电脑数码增 60%，家电增 70%，家居/服饰/酒类增 3 倍/5 倍/2 倍。7 月，京东到家推出“满 59 元减免基础运费”活动，8 月订单转化率及用户次月留存率均较 7 月提升 10%，客单价维持稳定。从变现角度看，3 季度变现率为 10%，较 2 季度 9.9%略有提升，用户补贴加大，占 GMV 比为 3.3%，同比及环比均有提升，运营成本（含骑手成本及包装等）占GMV比4.7%，骑手成本因季节性因素有所增长。 达达快送受连锁商家单量驱动：3 季度，活跃骑手数量同比增 20%，总收入10.8 亿元，同比/环比增 29%/10%，主要受连锁商家同城即时配送订单量增长驱动。连锁商家收入同比增 25%，其中饮品品类收入增高双位数，餐饮品类持续拓展商户；中小商家及个人业务完成订单量同比增 40%。 强化与京东的生态协同：3 季度小时达用户同比增近 40%，持续渗透京东用户。随着京东在百亿补贴及秒杀频道加大对即时零售的流量倾斜，小时达的流量增长快于用户增速，流量入口打通京东全站资源， 3 季度小时达超市品类日均搜索曝光量同比提升 50%。10 月，京东发布即时零售五年行动计划，将帮助超 200 万本地中小商户实现数字化转型，联合生态伙伴带动万亿消费。京东到家有望凭借优质商品供给及高效履约，获取更多单量增长机会。 双 11 数据更新：1）达达快送配送总订单量突破 1 亿单，对比去年 1.2 亿单。2）双 11 当天，京东小时达成交额同比增 45%，在售商品超 4,500 万，其中高性价比商品占比维持 30%以上；3）大促期间，京东到家直播成交额环比 618 增长超 10 倍。 管理层指引：管理层预计 4 季度公司收入为 30-33 亿元，同比增 12%-23%。中长期看，管理层预计，京东到家对京东用户的渗透率有望提升至 50%，该业务的经调整经营利润占 GMV 比有望提升至 3%。 投资启示：当前品牌商/零售商加大对即时零售的渠道布局，行业规模及增速前景可观，即时配送单量增速与即时零售规模增速基本一致。京东到家商超品类优势显著，京东用户的渗透率提升将有望带动单量及 GMV 增长。公司长期盈利好转取决于单量增长带来的规模经济，现价对应 0.6 倍 2023 年市盈率。 风险：竞争加剧；消费力疲弱；补贴降幅弱于预期。 2023 年 11 月 15 日 达达集团（DADA.US） Table_BaseInfo 公司动态分析 证券研究报告 即时配送 投资评级： 未有 目标价格： 未有 现价(2023-11-14)： 3.74 美元 总市值(百万美元) 979 流通市值(百万美元) 979 总股本(百万股) 1,047 12 个月低/高(美元) 3.47/15.18 平均成交(百万美元) 15.57 股东结构 京东 53.9% 沃尔玛 9.1% 其他 37.0% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -8.83 -26.98 -26.73 绝对收益 -10.31 -31.88 -8.78 数据来源：Wind、港交所、公司 王婷 (0755) 8168 2753 wangting9@essence.com.cn 06111722283339440.01.02.03.04.05.06.07.08.05/22/236/5/236/19/237/3/237/17/237/31/238/14/238/28/239/11/239/25/2310/9/2310/23/2311/6/23成交额（百万港元）DADA.OWind中概指数成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势 2 公司动态分析/达达集团（DADA.US） 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2023 年 3 季度业绩概览 图表 1:3 季度收入同比增 23% 资料来源:公司资料，安信国际 图表 2:3 季度调整后亏损率同比收窄至 0.3% 资料来源: 公司资料，安信国际 图表 3: 京东到家 GMV（TLM）同比增 24% 资料来源:公司资料，安信国际 *截至季度末的过去 12 个月 GMV 图表 4: 营销费用率同比优化显著 资料来源: 公司资料，安信国际 *占收入比 1,673 1,475 1,687 2,032 2,025 2,281 2,380 2,681 2,576 2,811 2,867 52%11%30%1%21%55%41%32%27% 23% 20%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23同比（百万元）-618 -549 -450 -440 -481 -396 -270 -179 -182 8 -9 -37%-37%-27%-22%-24%-17%-11%-7% -7%0.3%-0.3%-40%-30%-20%-10%0%10%-700-600-500-400-300-200-10001001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23调整后净利润/亏损调整后净利润/亏损率（百28.1 32.3 37.2 43.1 49.1 54.6 58.9 63.3 67.3 70.8 73.1 79% 77% 75% 70% 75% 69%58%47%37%30% 24%0%20%40%60