神州数码(000034)公司简评报告：业绩强劲复苏，信创+云高速增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 34.00 一年内最高/最低价（元） 35.88/19.95 市盈率（当前） 19.39 市净率（当前） 2.77 总股本（亿股） 6.70 总市值（亿元） 227.66 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：10 月 31 日，神州数码发布 2023 年三季报。2023 前三季度，公司实现营收 841.55 亿元，同比下降 0.41%；归母净利润 8.51 亿元，同比增长 24.91%；扣非净利润 8.43 亿元，同比增长 27.82%。单三季度，公司实现营收 285.54 亿元，同比增长 6.44%；归母净利润 4.17 亿元，同比增长 43.28%；扣非净利润 4.15 亿元，同比增长 46.65%。 ⚫ 云+信创高速增长，“信创+智算” 神州鲲泰大有可为。2023 年前三季度，公司云计算及数字化转型业务营收实现 49.20 亿元，同比增长 36%，自主品牌业务营收实现 23.67 亿元，同比增长 49%，其中信创业务营收实现 20.19 亿，同比增长 69%。神州鲲泰新一代中心训练服务器、鲲云系列一体机、神州鲲泰全栈智算产品和解决方案等相继落地。公司信创业务加速突破：在运营商行业，神州鲲泰先后中标中国移动 2021 年至2022 年 PC 服务器集采补充二期、2022 年中国联通通用服务器集采两个超亿元项目，首度中标中国电信服务器亿元集采大单，实现三大运营商全覆盖；在金融行业，神州鲲泰再度中标交通银行千万级项目。 ⚫ 信创订单加速释放，成长可期。10 月 30 日，公司发布了神州鲲泰系列中标公告及签署订单公告：1）中标中国移动《2023 年至 2024 年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购项目》，供货产品为神州鲲泰系列 PC 服务器，预计中标份额为 2.32 亿元；2）近日与上海恒为智能科技有限公司签订了 3 笔《销售合同》，预计销售神州鲲泰品牌昇腾 AI 服务器共计 4.08 亿元。行业端信创招标加速推进，运营商、金融等需求较大且加速明显，有望带动全行业加速，整体空间可期。国产芯片中，华为系处于领先地位，公司作为鲲鹏、昇腾核心标的，预计将迎来加速发展。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 1277.54、1347.14、1445.77 亿元，归母净利润分别为 12.16、14.27、16.35 亿元，EPS 分别为 1.82、2.13、2.45 元。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、供应链风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 1158.80 1277.54 1347.14 1445.77 营收增速（%） -5.32 10.25 5.45 7.32 净利润（亿元） 10.04 12.16 14.27 16.35 净利润增速（%） 321.85 21.04 17.37 14.61 EPS(元/股) 1.50 1.82 2.13 2.45 PE 18 15 13 11 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.216-Nov27-Jan9-Apr20-Jun31-Aug11-Nov神州数码沪深300 [Table_Title] 业绩强劲复苏，信创+云高速增长 [Table_ReportDate] 神州数码(000034)公司简评报告 | 2023.11.16 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 神州数码 2018-2023Q3 营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 神州数码 2018-2023Q3 归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 神州数码 2018-2023Q3 扣非净利润（亿元）及增速（右轴） 图 4 神州数码 2018-2023Q3 毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 818.58868.03920.601,223.851,158.80841.5531.576.04 6.0632.94-5.32-0.41-1001020304005001,0001,500123456营业总收入（亿元）同比(%)5.127.016.242.3810.048.51-29.1236.89-11.02-61.85303.1124.91-1000100200300400024681012201820192020202120222023Q3归母净利润（亿元）同比(%)4.725.826.526.729.218.4339.9723.3011.973.1436.0927.82010203040500246810201820192020202120222023Q3扣非净利润（亿元）同比(%)4.034.023.903.353.923.940.630.810.680.200.891.04012345201820192020202120222023Q3毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20222023E2024E2025E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20222023E2024E2025E流动资产32471.330131.931519.933552.6经营活动现金流836.51069.71257.71174.8现金4321.82400.02338.02338.0净利润1004.41215.81426.91635.4应收账款8730.510319.610881.811678.5折旧摊销74.2126.4137.6141.7其它应收款297.4294.2310.3333.0财务费用463.0400.6267.8250.6预付账款5770.72452.12576.22748.6投资损失43.4-55.724.310.3存货12495.013254.113924.914856.8营运资金变动-759.3-574.2-649.0-919.9其他503.2996.11050.41127.3其它-20.9-81.55.25.2非流动