卓易信息(688258)公司简评报告：营收稳健净利润短期承压，关注新一代硬件升级

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺 分析师 SAC 执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 63.04 一年内最高/最低价（元） 96.44/38.11 市盈率（当前） 74.57 市净率（当前） 5.29 总股本（亿股） 0.87 总市值（亿元） 54.82 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  国产计算机固件领军，信创持续推进带动公司发展   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：卓易信息发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入 2.33 亿元，同比增加 28.05；实现归母净利润 5406 万元，同比增加 71.35%；扣非净利润约 522 万元，同比减少 59.75%。 ⚫ Q3 营收稳健增长，咨询费与股份支付拖累短期净利润：公司第三季度延续稳健增长态势，第三季度实现营业收入 9818 万元，同比增长28.87%；第三季度销售毛利率 50.25%，较前两个季度有所改善。公司扣非净利润仍保持承压，主要是收购咨询费与股份支付费用导致管理费用有较大增加，公司前三季度发生管理费用 5309 万元，同比增加 138.26%，其中股份支付费用约 1800 万元。此前的股权激励计划显示 2024 年待摊费用约 659 万元，公司净利率将有望修复。 ⚫ 艾普阳深圳完成并表：公司完成艾普阳深圳的报表合并。艾普阳深圳在2021-2022 年分别实现营业收入为 7596、8718 万元，实现净利润 3243、4052 万元，对应净利率分别约为 42.69%、46.48%。艾普阳深圳承诺 2023年实现净现金流不低于 4500 万元，如顺利实现且后续保持稳健发展态势，将有望对公司盈利能力产生积极影响。 ⚫ AI PC 到来或带动固件发展：英特尔宣布将在今年 12 月正式发布面向下一代的英特尔酷睿 Ultra 处理器，以加速“AI PC”时代的到来，并在10 月公布了“AI PC 加速计划”，宣布将为软件合作伙伴提供工程软件和资源，以在 2025 年前实现为超过 1 亿台 PC 实现人工智能特性。硬件复杂度的增加或促使固件行业升级，从而带动价值量，公司作为国产固件龙头有望受益。 ⚫ 投资建议：基于结合行业信创的良好景气，以及 AI PC 对行业未来的带动效果，预计未来公司固件业务的销售量和单价都存在进一步提升空间。预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 4.11、5.97、7.46 亿元，实现归母净利润 0.95、1.48、2.06 亿元，对应 EPS 分别为 1.09、1.70、2.37 元。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：产品研发不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 2.82 4.11 5.97 7.46 营收增速（%） 19.20 45.75 45.13 25.06 净利润（亿元） 0.51 0.95 1.48 2.06 净利润增速（%） 21.01 85.61 56.03 39.40 EPS(元/股) 0.59 1.09 1.70 2.37 PE 107 58 37 27 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5116-Nov27-Jan9-Apr20-Jun31-Aug11-Nov卓易信息沪深300 [Table_Title] 营收稳健净利润短期承压，关注新一代硬件升级 [Table_ReportDate] 卓易信息(688258)公司简评报告 | 2023.11.16 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 卓易信息营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 卓易信息归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 卓易信息毛利率、净利率 图 4 卓易信息主营业务构成（2023H1） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 2.131.982.372.822.33-6.7719.2519.2028.05-10-50510152025300.00.51.01.52.02.53.020192020202120222023Q3营业收入（亿元）同比（%）0.410.580.420.510.5441.34-27.4021.0171.35-40-200204060800.00.10.20.30.40.50.60.720192020202120222023Q3归母净利润（亿元）同比（%）51.2758.7352.8251.1148.4419.3029.2617.8416.4823.8101020304050607020192020202120222023Q3毛利率（%）净利率（%）46%50%4%云服务固件业务其他 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022E2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022E2023E2024E2025E流动资产714.5779.9976.91173.5经营活动现金流-1.9-37.34.785.9现金369.2338.1379.7442.5净利润51.094.7147.7205.9应收账款220.3296.0418.9543.6折旧摊销24.023.521.019.2预付账款3.412.920.917.8财务费用7.02.62.42.3存货30.136.453.263.3投资损失-2.5-70.0-40.0-31.0其他14.734.346.853.2营运资金变动-74.5-95.8-150.2-132.4非流动资产485.3505.4491.0482.3其它-2.32.83.61.5长期投资88.7152.0152.0152.0投资活动现金流20.440.844.230.9固定资产168.3149.0131.9114.8资本支出-23.4-3.8-3.8-5.0无形资产8.714.018.321.7长期投资1176.3-63.30.00.0其他49.829.431.636.9其他-1132.6107.948.035.9资产总计1199.81285.31467.81655.8筹资活动现金流-13.2-34.6-7.4-53.9流动负债